尊敬的各位持有人：

    又到了华夏北交所创新中小企业精选两年定开产品开放的日子。2023年11月第一次打开时，我给持有人写了一封信，时隔两年，还有一些心里话想说给大家听。

    本产品成立于2021年11月23日，2023年11月底第一次打开期间，大部分持有人选择了继续持有，还有一些复购。当前的持有人中，八成以上都整整持有了四年，感谢、感恩广大持有人的坚守、等待与陪伴！

华夏北交所创新中小企业精选两年定开也凭借266.42%的净值增长率（同期业绩比较基准25.20%），成为过去三年偏股混合基金收益率的第一名。各位持有人的坚守，终于迎来了收获期。

（排名源自天相投顾，华夏北交所创新中小企业精选两年定期开放混合发起式同类排名为1/3206，同类为三年期混合基金-偏股混合基金业绩，业绩数据源自基金三季报，同期业绩比较基准为北证50成份指数收益率*75%+上证国债指数收益率*20%+中证港股通综合指数收益率*5%，截至2025.9.30。基金业绩排名及评价结果并不是对未来表现的预测，也不应视作投资基金的建议。）

过去两年，是成长股投资从至暗走向曙光的两年，也是北交所高质量发展的两年。

从估值的角度看，2023年11月第一次打开时，北证50指数动态市盈率仅22倍，大量优质成长股的估值都在15倍以内。考虑到成长性，切换到2024年，不少优质北交所成长股的估值已仅有10倍。我们23年还提到，届时的北交所，给了投资者以一级市场的价格买入经过严格审计、层层筛选后的二级股票的机会。两年来，北交所的动态市盈率已经系统性的提高了一倍以上，优质公司的估值水平已迅速向沪深同类公司靠拢。价值只会迟到，但不会缺席。

从影响力的角度看，北交所这两年确实出圈了。两年前，公募基金介入北交所，主要还是北交所主题基金，全市场股票型基金介入还非常少。伴随着这两年北交所的赚钱效应，很多优质的北交所个股进入全市场公募基金的视野，当前已经常可以在北交所公司财报披露的前十大流通股东里面看到各家公募的身影。券商研究覆盖北交所公司的情况也越来越普遍，甚至陆续成立了专门的北交所研究团队。本质上看，是北交所的优质公司吸引了专业的机构投资者。机构投资者研究人形机器人，发现某头部优质供应链公司在北交所；研究医美行业，发现胶原蛋白产业链龙头公司在北交所；研究高端新型材料芳纶纸，发现国产芳纶纸龙头依然在北交所。投资者不是为了配置北交所而配置北交所，而是在研究某个具有长期巨大成长空间的行业时、在产业链实际调研的过程中，发现该领域的某龙头，正是北交所上市公司。

从未来的投资机遇看，我们认为北交所的投资机会依然是小荷才露尖尖角。伴随着这两年北交所的出圈和影响力的提升，存量的北交所公司，确实已经被各类投资者相对充分的挖掘了；问渠那得清如许，为有源头活水来。源源不断的好公司永远是一个证券交易所发展的基石。

当前，A股IPO排队的公司中，有一半以上的公司是准备来北交所上市。同时，北交所IPO公司的体量越来越大，质量越来越高。我们已经经常可以看到净利润数亿的新兴行业龙头来北交所申请挂牌上市，IPO申请的平均净利润体量也从两年前的四五千万到如今的八千万以上。我们也在抓紧研究、覆盖北交所的新股和拟上市公司，以期待在接下来的两年能够为广大持有人更好的把握投资机遇。

对于未来的两年，我们作出如下展望：

首先，成长股投资的春天可能才刚刚开始。当前资本市场处于三大拐点叠加的机遇期：

首先是流动性拐点，伴随着去年9月份美联储的首次降息，全球流动性进入宽松周期，每年两三次的降息将持续到明年，中美两国的货币宽松周期将进入共振；

其次是产业周期拐点。正所谓无产业、不牛市，无论是2000年左右的美股互联网牛市，还是2013-2015年移动互联网背景下的创业板大牛市，背后都是产业周期到来，孕育出不断做大蛋糕的机遇所带来的资本市场投资机会。当前，AI无疑的本轮行情背后的产业逻辑和引擎。而AI产业目前只是上半场，过去两年资本市场表现好的光模块、服务器、GPU芯片、PCB等等，在我们看来，可以统称AI基建；而当基建逐步完成，对下游千行百业的赋能才刚刚开始，AI应用所带来的生产效率的巨幅提升和新的范式也才刚刚拉开帷幕。AI或将从上半场进入下半场，中下游应用和各种AI赋能所带来的投资机会可能更大更多。

然后是信心的拐点。今年以来，伴随着DeepSeek的出圈，我们迎来了科技行业的DeepSeek时刻；随后，医疗行业大量的BD，使得我们创新药行业在全球的话语权和影响力大幅提升，迎来了创新药行业的DeepSeek时刻；然后，印巴战场，歼-10C击落了“阵风”，军工产业迎来了DeepSeek时刻。新兴成长行业全方位的DeepSeek时刻，终将汇聚成资本市场的DeepSeek时刻。

其次，成长股行情北交所不会缺席。一方面，中小市值公司本身对流动性的宽松更敏感；另一方面，我们前面提到北交所的源头活水多，新增IPO数量占比超过一半，同时北交所公司行业新兴，体量越来越大，质量越来越高，将充分受益于AI对千行百业的赋能。此外，北交所涨跌幅限制是30%，因此天然具有高波动、高弹性的特征。作为首批北交所公募基金经理，对板块属性和个股波动有着充分的理解，我们也会充分为持有人把握好这种高波动和高弹性。

最后，我们也必须指出，考虑到整体的估值水位，北交所系统性继续大幅拔估值的可能性已经不大，不宜对未来收益率产生过高的期待。过去两年，北交所的估值水平系统性的得到了提高；同时，伴随着机构投资者的批量入场，价值挖掘越来越充分，想“捡漏”的机会也会越来越少。北交所个股挖掘的难度其实是加大的。当然，较高收益率依然是我们不懈努力的方向。同时，作为高波动、高风险偏好且需要封闭两年运作的产品，我们依然建议有一定风险承受能力的投资者才考虑申购。此外，我们建议要用闲钱投资，马上要用的钱并不适合投资本产品。

本人从2015年开始，就担任新三板专户投资经理，一路见证了新三板从基础层、到创新层、再到精选层并随之设立北交所的曲折过程。北交所，是服务创新型中小企业主阵地，是专精特新企业的摇篮；无比荣幸，我们成为了这场伟大变革的探索者、参与者、历史见证者、红利分享者。正是有了十年的积累和沉淀，才造就了本产品侥幸取得过去三年公募权益第一的成绩。看似寻常最奇崛,成如容易却艰辛。我们再接再厉。

再一次感谢华夏北交所创新中小企业精选两年定开的持有人！我们将一如既往，为信任奉献回报。让我们期待下一个两年。

基金经理 顾鑫峰

顾鑫峰在管产品会计年度业绩：

华夏北交所创新中小企业精选两年定开成立于2021.11.23，成立以来完整会计年度业绩/同期业绩基准表现为：2022年-33.30%/-15.99%、2023年58.55%/-4.47%、2024年28.16%/-7.35%。业绩比较基准为：北证50成份指数收益率*75%+上证国债指数收益率*20%+中证港股通综合指数收益率*5%。

华夏成长精选6个月定开A成立于2020.06.12，顾鑫峰自2020.06.12起开始管理，业绩比较基准：中国战略新兴产业成份指数收益率*70%+中债综合指数收益率*20%+经汇率调整的恒生指数收益率*10%。成立以来完整会计年度产品业绩与同期业绩比较基准收益率分别为2021年18.47%/1.17%、2022年-37.14%/-24.07%、2023年-14.77%/-19.81%、2024年12.06%/9.50%。

华夏核心制造A成立于2021.06.22，顾鑫峰自2024.12.23起开始管理，业绩比较基准：申银万国制造业指数收益率*60%+中证港股通综合指数收益率*20%+中债综合指数收益率*20%。成立以来完整会计年度产品业绩与同期业绩比较基准收益率分别为2021年--/6.16%、2022年-16.89%/-18.27%、2023年-3.33%/-4.65%、2024年2.75%/12.35%。以上数据源自：基金定期报告，截至2025.3.31，基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。

风险提示：1.本基金为混合基金，其预期风险和预期收益低于股票基金，高于普通债券基金与货币市场基金，为中高风险（R4）等级。2.本基金将投资北交所股票，需承担因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括流动性风险、转板风险、投资集中风险、经营风险、退市风险、股价波动风险（北交所股票涨跌幅限制比例区间±30%）、投资战略配售股票风险等。本基金资产可投资于科创板，会面临科创板机制下因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本基金还可通过港股通渠道投资于香港证券市场，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还将面临汇率风险、香港市场风险等特殊投资风险。3.本基金还包括但不限于以下风险：（1）基金合同生效后，以2年为一个封闭期，在每个封闭期内，基金份额持有人面临不能赎回基金份额的风险。（2）在基金合同生效之日起三年后的对应日，如果本基金的资产规模低于2亿元，基金合同将自动终止，届时投资者将面临基金资产变现及其清算等带来的不确定性风险。4.本基金可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股、科创板或选择不将基金资产投资于港股、科创板，基金资产并非必然投资港股、科创板。5.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。6.基金管理人不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。7.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。8.中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。9.本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。10.本资料中观点仅供参考，不构成对于投资人的任何实质性建议或承诺，也不作为任何法律文件。基金有风险，投资须谨慎。