安信基金聂世林：“扩内需”置于2026年战略首位，市场或呈现更稳健的均衡格局

中央经济工作会议明确将扩内需置于重要的战略位置，2026年消费补贴政策将延续实施，且政策结构迎来优化升级。

行业层面来看：大消费板块中，龙头白酒批价波动引发市场对消费缩圈的进一步担忧。虽然公司短期营收因销售改革承压，但从3—5年维度看，随着渠道改革，倒逼经销商提升销售能力，当前估值已具备极高安全边际。汽车及消费电子目前面临需求下降与成本抬升（电芯、存储等）的双重挤压，近期估值也调整至合理偏低的区间。新消费品牌（如潮玩）在海外市场的经营波动也加剧了市场的分歧，但公司核心运营能力依然保持，估值也进入到合理偏低区间。

科技与周期类，商业航天、Robotaxi受政策和海外事件驱动持续活跃，但需警惕部分标的估值过热风险。有色金属（金银铜）受益于美联储降息预期创下历史新高，但也面临大幅涨价对下游需求的负面挤压。

 2026年随着“扩内需”被置于战略首位，叠加“反内卷”政策对PPI的提振，预计市场风格将从极致的科技抱团转向更稳健的顺周期均衡。我们坚持自下而上选股标准，静待政策效力显现。

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