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一、市场表现 数据截至2026/1/9，来源Wind。
一、重要资讯 1、美联储2026年1月降息预期彻底落空。美国2025年12月季调后非农就业人口增加5万人，低于市场预期的6万人，11月数据下修8000人至增加5.6万人，10月则从减少10.5万人进一步下修至减少17.3万人；12月失业率降至4.4%，低于预期的4.5%。数据公布后，市场预期美联储1月降息的可能性几乎为零。 2、国务院常务会议部署实施财政金融协同促内需一揽子政策，包括优化实施服务业经营主体贷款、个人消费贷款贴息政策；实施中小微企业贷款贴息政策，设立民间投资专项担保计划，建立支持民营企业债券风险分担机制，优化实施设备更新贷款财政贴息政策。会议还研究推行常住地提供基本公共服务有关工作。 3、市场监管总局和国家网信办联合发布《直播电商监督管理办法》和《网络交易平台规则监督管理办法》，剑指“仅退款”“全网最低价”乱象及直播电商假冒伪劣、虚假营销等突出问题。中央网信办表示，将以此为契机，针对直播电商领域虚假宣传、低俗“擦边”、私域直播诱骗老年人消费等问题，持续开展集中整治。 4、2026年国际消费类电子产品展览会（CES 2026）1月6日拉开帷幕。英伟达CEO黄仁勋宣布，新一代AI芯片平台Vera Rubin全面投产，AI推理性能较Blackwell提升5倍，成本降至1/10。黄仁勋表示，AI进入“会思考”下半场，物理AI的ChatGPT时刻即将到来。英伟达还推出全球首款开源VLA自动驾驶推理模型Alpamayo，首款搭载英伟达全栈DRIVE系统的车型将于一季度在美国上路。 5、证监会召开资本市场财务造假综合惩防体系跨部门工作推进座谈会。会议认为，资本市场财务造假综合惩防体系建设已进入深化落实的关键阶段，必须坚持问题导向和系统思维打好综合惩防“组合拳”。进一步增强行政、刑事、民事协同，深化重大案件行刑衔接，完善民事追责支持机制，对财务造假和第三方配合造假一体打击。强化公司治理内生约束，组织开展新一轮公司治理专项行动。 6、黄金正式超越美国国债，三十年来首次成为全球规模最大的储备资产。据世界黄金协会最新数据，若假设2025年底央行持有的黄金储备规模不变，以年底价格计算，美国海外全球官方黄金储备价值已达3.93万亿美元，正式超越海外官方持有的美债规模，后者截至去年10月份的价值接近3.88万亿美元。
三、宏观快评 1、2025年12月，我国CPI同比上涨0.8%，涨幅创2023年3月份以来最高。核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续4个月保持在1%以上。CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.2%。PPI同比下降1.9%，降幅比上月收窄0.3个百分点；环比上涨0.2%，连续3个月上涨。 点评： 消费需求稳步回暖，生产端价格下行压力持续缓解，物价温和回升态势进一步巩固。（1）CPI同比升温主因食品价格与政策驱动的双重拉动。12月食品价格同比上涨1.1%，涨幅较上月扩大0.9个百分点，对CPI同比的上拉作用增加0.17个百分点，其中鲜菜、鲜果价格涨幅分别扩大至18.2%、4.4%，成为核心拉动项；猪肉价格降幅收窄至14.6%，畜禽市场供需关系持续改善。非食品领域政策效能凸显，扩内需促消费政策叠加元旦备货需求，通信工具、家用器具等工业消费品价格上涨1.4%-3.0%，受国际金价传导影响，金饰品价格涨幅扩大至68.5%，进一步支撑物价回升。（2）核心CPI企稳凸显内需韧性。扣除食品和能源的核心CPI连续4个月保持1.2%的同比增速，服务消费与工业消费品形成双重支撑。服务端，家庭服务价格上涨1.2%，民生类服务需求持续释放；工业消费品扣除能源后同比上涨2.5%，冬装换季与家电以旧换新政策带动相关品类价格改善，印证终端消费活力稳步恢复。尽管能源价格受国际油价影响同比下降3.8%，但未改变消费回暖的整体趋势。（3）PPI表现呈现“同比降幅收窄、环比持续企稳”的良性特征。同比降幅收窄主要受益于国内政策发力与产业结构优化，重点行业产能治理政策持续显效，煤炭开采、锂离子电池制造价格连续5个月上涨，新能源车整车制造价格由降转升。新质生产力培育成效显著，外存储设备、集成电路成品等高技术产业价格同比上涨2.4%-15.3%。国际因素呈现分化，有色金属价格上行拉动相关行业价格上涨3.7%，但原油价格下行导致石油加工行业价格下降0.9%。（4）总体来看，12月通胀数据释放积极信号，核心CPI稳定运行印证内需复苏基础扎实，PPI环比连涨预示工业企业盈利环境将持续改善。后续随着扩内需政策持续发力、产业升级推进，CPI有望保持温和回升，PPI同比降幅将进一步收窄。需关注春节前食品保供与能源价格波动，为物价平稳运行提供保障。
四、流动性分析 1 公开市场操作及资金面 本周为新年第一周，资金跨完年后维持均衡宽松状态，收益率先上后下。公开市场共有13236亿元7天逆回购、600亿元国库现金定存、11000亿元3个月买断式逆回购到期，央行累计开展了1022亿元7天逆回购与11000亿元3个月买断式逆回购，全周实现净回笼12814亿元，开年以来合计净回笼17150亿。另，央行公告称12月公开市场国债买卖净投放500亿元。资金方面，DR001上行1.0BP至1.27%，DR007上行4.1BP至1.47%，R001上行1.7BP至1.35%，R007上行3.0BP至1.52%。 数据截至2026/1/9，来源Wind。 2 一级发行 本周共发32期利率债，国债政金债发行总额达6455.7亿，较上周增加47.22%。本周国债政金债偿还2340.50亿；净融资4115.20亿，净融资较上周转正。 存单方面，发行总额为1,763.60亿元，净融资额为-1,520.00亿元，对比前一周主要银行发行总额1,406.70亿元，净融资额-1,542.70亿元，发行规模增加，净融资额增加。 数据截至2026/1/9，来源Wind。
五、债券投资策略 1 市场分析 本周债市先上后下，新年伊始受A股春季躁动及供给冲击影响债市大幅回调，10Y国债一度逼近1.9%，30Y国债突破2.33%；后半周随着权益降温，市场情绪有所修复，超长端重回2.3%附近。具体来看，周一，1月5日，央行公开市场7天OMO投放1076亿元，到期3387亿元，净回笼2311亿元。跨完年后央行开始回笼资金，但不改全天资金均衡宽松，押利率隔夜成交在1.3%附近。当日权益大涨，叠加10年和2年国债发行量大增导致的供给担忧，共同压制债市情绪，全期限收益率上行，基本回吐了年末到昨天的全部反弹。全天来看，10Y国债活跃券上行1.95BP至1.86%。周二，央行公开市场7天OMO投放1563亿元，到期3021亿元，净回笼1458亿元。当日资金与前一交易日相比变化不大，全天均衡宽松，基本没有波澜。昨晚央行公布12月国债买入500亿元，低于市场预期，早盘债市情绪一般，股市开盘后继续大涨，国债期货再次带动现券大跌，TL创新低。虽然日内一度有企稳迹象，但收盘后收益率再次上行，全期限走弱。全天来看，10Y国债活跃券上行2.15BP至1.883%。周三，央行公开市场7天OMO投放286亿元，到期5288亿元，净回笼5002亿元。当日资金与前一交易日相比变化不大，全天均衡宽松，基本没有波澜。国债期货低开，但日内情绪有所修复，临近中午国债期货各品种纷纷转红。但是午后TL再度快速下挫，超长端收益率显著上行，其他期限相对淡定。全天来看，10Y国债活跃券上行1.5BP至1.898%。周四，央行公开市场7天OMO投放99亿元，没有到期，净投放99亿元。当日资金继续维持一个均衡宽松的状态，隔夜一度在1.30%附近成交。当日随着股市和商品开始调整，债市情绪有所改善，国债期货全天震荡上行，但走势略显艰难。现券表现强于期货，全品种收益率日内易下难上。全天来看，10年期国债活跃券收益率下行1.6BP至1.8825%。周五，央行公开市场7天OMO投放340亿元，没有到期，净投放340亿元。当日资金与前一交易日相比变化不大，全天均衡宽松，基本没有波澜。通胀数据公布前，现券收益率已经提前开始下行，交易落地。最终通胀数据公布符合预期，但是股市的继续上涨和对10年国债发行的担忧使得情绪再度转弱。不过10年国债发行结束后，下午市场承压后企稳，全品种基本都收红。全天来看，10年期国债活跃券收益率上行0.2BP至1.89%。 2 投资策略 利率债方面，当前债市情绪偏弱，风险资产走强与供给冲击形成双重压制，超长端品种缺乏有效承接。操作上建议保持一定谨慎，以波段交易快进快出为主，待债市企稳信号明确后右侧布局或更优。 信用债方面，本周信用表现好于利率，12月PMI数据环比提升，市场对经济短期内下滑担忧有所缓解，削弱利率债避险逻辑。市场流动性充裕，但利率债收益率已处低位且受权益市场分流，大量资金转而追逐具备相对票息优势且风险可控的短信用，以求增厚收益。策略上建议以稳为主，聚焦3年以内中短期限品种，并通过杠杆套息策略增厚收益。
六、股票投资策略 1 股票市场周度回顾 A股市场整体表现：本周A股全面走强。上证综指3.82%，沪深300指数为2.79%，深证成指为4.40%，创业板指为3.89%，中证1000为7.03%，国证2000为7.21%。 行业表现：行业全面走强，科技和周期共振，国防军工13.63%、传媒13.10%、有色金属8.56%、计算机8.49%、医药生物7.81%。消费和稳定板块较弱，银行-1.90%、交通运输0.23%、石油石化0.29%、农林牧渔0.98%、通信1.66%。 港股市场整体表现：港股走势较弱，恒生指数为-0.41%、恒生科技为-0.86%。 行业表现：行业亦分化明显，医疗保健业大幅走高10.06%、原材料业4.75%、地产建筑业3.04%，科技表现较弱，电讯业-2.33%、资讯科技业-1.65%、能源业-1.11%。 2 投研随笔 A股喜提开门红，上证16连阳续创新高。其成因有四：其一，2026年作为“十五五”规划开局之年，新质生产力被提升至国家战略高度，AI应用、商业航天、半导体国产替代等领域获政策密集支持，形成“政策给方向、产业给动能”的良性循环。其二，国内12月PMI数据好转，通胀温和回升，经济边际改善信号明确。其三，央行年度工作会议明确实施适度宽松货币政策，降准降息工具备随时启用条件；监管层推动中长期资金入市提速，打通银行理财、保险资金等入市堵点，叠加沪深交易所降费，显著提升市场活跃度。美联储降息周期开启，美元流动性宽松预期推动。其四，沪指连续16个交易日收阳（始于2025年12月17日，延续至2026年1月9日），刷新A股三十余年历史纪录，远超2015年牛市前夕的10连阳，极大提振市场风险偏好。每次盘中回调均被快速拉起，形成"逢低必买"的一致预期，强化行情延续性。4100点整数关口突破，打破2015年后长期压制线，进一步打开市场想象空间。短期来看，连续十六连阳后超买压力累积，获利盘兑现意愿升温，短期大概率进入震荡整固阶段，板块分化将加剧。但政策托底与流动性宽松环境未变，中长期资金入市节奏未改，新质生产力赛道产业逻辑仍扎实，调整属良性换手而非趋势逆转。中期来看，春季行情仍将延续，指数中枢有望稳步上移。核心支撑源于“十五五”政策红利持续释放，新质生产力相关板块业绩逐步兑现，形成政策-产业-盈利的传导闭环；叠加国内经济复苏斜率提升、全球流动性宽松推动外资流入，资金面持续改善。长期来看，底层支撑在于政策对科技自立自强的持续加码、居民储蓄向资本市场转移的长期趋势，以及中国硬科技在全球产业重构中的竞争力提升。估值体系向创新导向重构，硬科技企业获估值溢价。需警惕美联储降息不及预期、中美经贸摩擦反复、国内政策落地效果偏差等风险，长期配置锚定新质生产力核心赛道。 相比A股的火热，港股表现略显低迷。虽然基本面底层变量相同，但由于资金博弈属性的差异：一方面，美联储降息预期反复，美元短期走强引发外资获利了结，叠加港股年末资金面趋淡，流动性边际收紧。另一方面，部分龙头业绩不及预期，行业监管政策改善节奏低于预期，叠加地缘传闻扰动，风险偏好下降。美联储降息周期开启，全球流动性宽松趋势明确；国内经济复苏与“十五五”政策红利持续释放，新质生产力板块业绩逐步兑现，或推动指数中枢上移。市场风格趋于均衡，科技与高股息形成互补。港股估值仍处历史低位，盈利驱动逻辑强化，AI、半导体等赛道与全球产业周期共振。港交所持续优化市场结构，中长期资金入市提速，将推动估值体系向创新导向重构。
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