本周沪指冲高回落，沪指险守4100点。万得全A上涨0.49%，中证A500涨0.13%，中证2000涨0.94%。沪深两市日均成交额为3.4万亿，其中周三成交额接近4万亿。行业方面，中信一级行业中，计算机、电子和传媒板块领涨，国防军工、农林牧渔、煤炭板块领跌。

本周市场冲高回落，上演“降温行情”。周一单边上行，沪指刷新十年新高；周二转为震荡回调；周三受融资保证金比例上调等消息影响，市场冲高回落，成交创近4万亿元天量；周四大盘缩量整理，部分高位股退潮；周五指数高开低走，题材轮动加快。全周市场交投活跃，但热度逐日收敛，前期领涨的AI应用与商业航天等热门板块持续退潮。

经济数据方面，本周公布12月出口和社融数据。

12月出口同比增长6.6%。由于2024年同期形成高基数，这一表现显著超出市场平均预期（WIND口径2.2%）。

2025年中国出口表现超出市场普遍预期。尽管面临美国加征关税等外部压力，全年出口仍同比增长5.5%，增速仅略低于2024年的5.8%，连续第二年维持在5%-6%的区间。这印证了中国制造业在全球供应链中的韧性。出口的强劲表现，叠加代表产业升级的“设备工器具投资”（前11个月同比增长12.2%），共同构成了2025年中国经济的关键增长动力，部分对冲了来自投资（前11个月同比-2.6%）、地产（前11个月销售面积同比-7.8%）等层面的拖累。

12月社融增加2.2万亿元，同比少增6457亿元。各分项中，实体贷款、企业债券同比多增，政府债同比少增。

回望2025年，信用扩张整体呈现边际改善，且节奏明显前置。然而，扩张结构对财政的依赖显著加深，政府债券占社会融资规模的比重升至历史新高。与此同时，居民部门信用扩张步伐明显放缓，反映出房地产、消费等经济内生动能依然偏弱。单月看，新增信贷连续6个月同比少增，结构表现分化，企业部门表现好于居民部门，政策性金融工具落地可能是主要拉动；新增社融规模好于预期，企业债券、信贷同比多增是主要支撑。国盛证券认为，当前经济仍属于“弱现实”，实际下行压力仍大，2026年“两新”政策提前下达，指向政策将主动靠前发力、力争经济“开门红”。

政策方面，央行宣布对结构性货币政策工具实施“降价扩容”，释放出明确的稳增长、稳预期信号，并进一步强调降准、降息“仍有空间”，明确了货币政策维持宽松取向的大方向。

其一，下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，将支农支小再贷款与再贴现打通使用并增加额度5000亿元，旨在稳增长、稳预期，也有稳定银行息差、强化结构性工具价格优势的考量。

其二，指出“关于降准降息，从今年看还有一定的空间”，进一步确认货币宽松大方向，但节奏仍有待观察，基本面是核心考量。

其三，表示将“灵活开展国债买卖”，更好地保障国债“以合理成本顺利发行”，有两层含义。一是国债买卖能直接影响利率水平，后续需要紧盯央行买卖国债操作；二是明确了财政的发债成本是央行调控的重要考量，利率上行是有顶的，但具体水平仍需观察。

其四，提出“引导隔夜利率围绕政策利率附近运行”。2025年货政报告开始将DR001与政策利率对标，这次进一步明确或意味着央行短期政策利率将逐步向隔夜利率过渡。

资金面方面，本周两融余额再创历史新高，市场情绪火热，监管出手对市场进行降温。1月15日，两融余额站上2.7万亿高位水平，本周交易所将融资保证金比例由80%上调至100%，旨在引导市场“慢牛”而非“疯牛”，1月16日两融余额开始回落。

海外方面，本周科技领域催化密集，有色板块面临扰动较多。美联储一月降息概率较低，或影响全球流动性预期。

本周围绕AI催化密集，AI硬件及应用多点开花。近期，苹果公司确认，选定谷歌的Gemini 模型支持今年将面世的AI新功能，包括新版的Siri功能。DeepSeek梁文锋团队与其北大合作者在其最新论文中提出全新模块，预计AI推理能力将迎来迅速增长。1月15日，阿里千问召开app发布会，AI将“开启办事时代”。硬件端，据央视新闻，此前，特朗普通过社交媒体表示，美国政府将允许英伟达向中国出售H200人工智能芯片。

有色板块面临较多扰动。近期部分大宗商品价格上涨的重要推动之一出现暂缓迹象，目前关键矿产进口行政令设定180天谈判窗口期，或释放出相对缓和的监管信号。特朗普周五晚间称表示希望哈塞特留任消息对市场形成较大扰动，哈塞特目前是白宫国家经济委员会（NEC）主任，此前发言均偏鸽派，是美联储下一任主席热门人选之一，

美联储一月降息概率较低，或影响全球流动性预期。本周美国12月CPI同环比符合预期，核心CPI同比涨幅2.6%，为2021年3月以来最低水平，同时低于预期2.7%。但目前美联储官员对于是否应该进一步降息分歧较大，目前市场普遍预计，美联储本月降息概率较低。

本周监管出手降温，旨在抑制杠杆资金过快增长，建立健康的市场生态。12月国内PMI重回扩张区间，制造业产需两端明显回升，出口表现较强，或反映经济企稳，提振市场信心，短期市场波动较大，节奏上受海外股市风险偏好波动的影响，长期牛市趋势不改。可以通过中证A500ETF（159338）一键打包行业龙头，把握中国经济中长期企稳回升的战略性机会。

近期半导体板块表现活跃，产业链相关公司股价持续走强。消息面上，台积电发布的2025年第四季度财报显示，其净利润达160亿美元，同比增长35%，超出市场预期并创历史新高。同时，公司大幅上调2026年资本开支指引至520-560亿美元，显著高于2024年的409亿美元及市场普遍预期。作为全球芯片代工龙头，台积电的资本开支计划往往被视为半导体行业景气度的重要风向标，此次上调进一步强化了市场对AI等高端芯片需求长期增长的信心。（仅用于行业分析，不构成个股投资建议）

全球AI大基建浪潮方兴未艾，先进制程、存储晶圆等关键环节已进入资本开支上升周期，海外部分设备厂商的订单与市值已创历史新高。国内方面，当前国内晶圆厂扩产速度迅猛，拉动上游各环节涨价预期增强。根据国信证券，当前存储和高端PCB产业链仍呈现供不应求态势，晶圆代工、高端封测、模拟芯片、被动元件、LCD等环节近期也呈现不同幅度的涨价预期。

此外，在科技自主与供应链安全战略指引下，半导体国产化进程持续深化。AI已成为大国博弈中毋庸置疑的核心焦点， “抢占科技发展制高点，不断催生新质生产力”，这是党的二十届四中全会就“十五五”提出的明确任务。总书记的二〇二六年新年贺词提到“人工智能大模型你追我赶，芯片自主研发有了新突破”。在外部环境不确定性仍存的背景下，供应链安全与自主可控已成为产业发展的长期主线。

在AI需求拉动、国内产能扩张与国产替代趋势共同推动下，半导体产业链有望维持较高景气度。后续两存上市事件以及海外算力动态有望对行情形成进一步催化。近期半导体设备ETF（159516）持续获得资金青睐，近20个交易日累计净流入超过54亿元。感兴趣的投资者可关注半导体设备ETF（159516），精准布局半导体产业链上游设备与材料。

目前国企创新药企业已形成显著竞争优势，出海故事仍在延续。目前国内创新药企业具有多重优势，一是，药品布局上实现差异化布局，与海外企业布局避免冲突，双抗、ADC药物成为优势品类；其二，性价比具备显著优势，依托庞大临床资源和工程师红利，国内创新药企研发效率与成本控制能力领先；其三，全球化能力强，目前部分国内创新药企可按ICH标准开展临床试验，为出海铺平道路，部分药物在头对头试验中药效超越国际巨头。

而在海外大药企面临“专利悬崖”，急需新专利补充管线背景下，国内创新药企，通过BD出海满足海外需求，实现研发投入兑现，业绩有望逐步释放。去年至今已有一批优秀的创新药企业与海外企业合作，开启全球化征程，近期荣昌生物PD-1/VEGF双抗与艾伯维达成重磅合作；海思科与AirNexis就HSK39004达成全球授权许可及关联交易等事件，均对行业情绪形成提振。

此外，AI应用端成熟，助力创新药行业降本增效可期。AI 可以预测药物分子与靶点蛋白的结合模式和结合能，从而指导药物分子的优化和设计。AI生成技术的引入可以在药物研发的早期阶段减少实验筛选的工作量，提高研发效率。而AI分析领域，靶点的发现与验证、药物活性预测、药物动力学分析等领域均有望随着AI技术的引入实现降本增效。

国内创新药企业全球竞争优势渐显，在国内创新药企业出海浪潮下，业绩有望逐步释放。此外，AI应用端成熟，助力创新药行业降本增效可期。普通投资者可通过ETF布局，覆盖三地优质上市创新药企的创新药ETF（517110）、科创创新药ETF（589720）均可关注。

最后附常推ETF图