宏观关注

1）国内：经济数据呈现“供需分化”，2026年复苏或依赖政策支撑。

2025年12月及全年经济数据显示，“十四五”收官之年实现了5.0%的全年GDP增速（初步核算值）。

具体来看，生产端表现亮眼，12月规模以上工业增加值同比增长5.2%，超出市场预期，高技术制造业增加值全年增长9.4%，装备制造业增长9.2%，得益于政策加码后制造业生产活动加快、节前补库与出口订单恢复的支撑。

然而内需端依然承压，12月社会消费品零售总额同比仅增长0.9%，较11月回落0.4个百分点。此外，固定资产投资累计同比下降3.8%，其中房地产开发投资全年跌幅扩大至17.2%，基建投资与制造业投资也因化债“挤出效应”和企业投资谨慎而走弱。

外需方面表现相对韧性，12月出口同比增长6.6%，全年出口总额增长6.1%，对“一带一路”国家出口增长6.3%，显示出口市场多元化的成效。

2）海外：美欧贸易摩擦与格陵兰岛事件冲击大类资产。

2026年1月17日特朗普宣布对丹麦、挪威等8个反对美国“购买格陵兰岛”的欧洲国家加征关税（2月1日起10%，6月1日起升至25%），这一事件持续升级，成为主导海外市场的核心变量。

该事件直接触发全球避险情绪升温，贵金属受益明显，美股与美债市场则出现明显波动，不过随着特朗普排除武力夺岛的可能性，市场紧张情绪有所缓和，美股后续出现小幅反弹。此外，该事件还加剧了全球去美元化趋势，部分欧洲机构开始减持美债转向黄金、德国国债等资产，进一步强化了贵金属的中长期配置价值。

策略展望

投资方向上，新兴科技是主线，周期消费看转型，继续看好大金融。

具体来看：1）科技成长方向：某半导体制造巨头资本开支超预期增长，侧面印证了全球AI算力需求仍处于需求旺盛的上升期，推动半导体设备需求的快速增长。全球芯片技术突破与存储涨价趋势延续，国内算力基础设施短缺且国产化有望加快，头部厂商tokens消耗非线性增长。可关注港股互联网/电子半导体/通信/军工，以及具备全球竞争优势的制造业出海（电力设备/机械设备/汽车及零部件）等板块。

2）非银金融方向：受益于居民存款搬家与财富管理需求增长，同时资本市场改革提振市场风险偏好，可关注保险/券商等。

3）顺周期方向：当前估值与持仓处于低位，景气底部边际改善，有望受益于扩内需政策部署，可关注食品/零售/旅游服务/酒店，以及有色/化工等供需偏紧的涨价周期品种。