从古至今，矿产都是稀缺资源，“家里有矿么？”也是一句常见的调侃，本文就梳理一下A股“家里”有多少矿？

1）A股“含金量”、“含银量”

整体看中国是世界上产金量、产银量最高的国家之一。根据USGS的数据中国2023年、2024年大约生产矿产金370吨、380吨，2023年中国出产矿产银109.3百万盎司（约3099吨），均为世界第一。如果考虑到中企海外产能，广义口径的中国黄金、白银产量可能更多。

根据2024年上市公司年报数据并扣除重复统计后，A股产金量最大的四家公司2024年合计生产矿产金约147吨，大致相当于印尼、秘鲁或者加纳的国土产金量，可谓是“含金量”十足。

A股上市公司中，矿产银的来源较为复杂，其中既有银矿直接产银，也有锌矿等伴生矿产银，还有些上市公司具有较强的矿渣提银技术。代表性企业中，三家矿产银企业2024年生产矿产银约781吨；两家代表性的伴生矿、矿渣提银公司2024年共产银约456吨，考虑到2025年下半年银价的快速上涨，相信相关公司可以获得明显的盈利增长。

2024年，A股有两家上市公司位列全球前十大金矿公司，有三家上市公司位列全球前十大银矿（矿产银）公司。

金银等贵金属同时兼具金属属性和工业属性，是长期以来的稀缺资源，而且与铜、铁、石油等高度集中分布的矿产不同，黄金分布较为均衡；各大洲、各国都有却又难以形成产量垄断，可以说是最“平等”的矿产之一。

         图：2024年全球黄金产量（吨）、2023年全球白银产量（百万盎司）分布图

2）A股“含铜量”

铜是最重要，也是最难以取代的工业金属之一，是重要的战略资源。一方面，铜在电力、电动机、管线、电子等广泛的下游行业中占据重要的甚至是难以取代地位；另一方面铜也是近年铜的资本开支明显不足，是国际能源署认为未来10年产量剧烈收缩的矿产之一；叠加近年全球通胀，沪铜在近期创造了9.457万元/吨的历史新高。

从地域看，铜矿的产能高度集中，南美是全球铜矿产量和储量最集中的地区。

图：2023年全球铜产量（百万吨）以及全球铜储量（吨）

受电力、新能源汽车、家电、电子等行业迅速发展的刺激，近年中国企业是全球最重要的铜矿资本开支方，A股上市公司铜产量成倍增长，按2024年财报数据，代表性7家A股公司2024年出产矿产铜236万吨，如果再加上2家港股公司，预计2025年这9家大型铜企业生产矿产铜近290万吨，相较5年前有了约3倍的增长。截止2024年，全球十大铜矿企业中有两家A股上市公司，全球十大铜矿也有一座中资控股超80%.

3）A股其他金属“含矿量”

根据相关上市公司2024年年报，除了金银铜外，A股上市公司其他矿产产量分别为：

A股上市公司及其母公司2024年一共生产了约6.7万吨的钨，但是上市公司体系内钨矿产量不同，典型上市公司钨矿自贡率在20%左右。

2024年中国合计生产了约18万吨的钴，但是大部分产量属于进口精矿冶炼钴金属的情况。

2024年中国合计生产了约6万吨的锑矿，典型的三家上市公司不到2.4万吨。

2024年中国合计生产了约11万吨钼，最大的上市共计钼粉、钼化物、钼炉料合计生产3.6万吨。

2024年中国合计生产了大约330万吨钛-钛铁矿，其中最大企业的规划产能超过百万吨。

此外，中国还出生产约27万吨精炼稀土，以及涉及镁、锗、镓、告、钽、锶、钒、铟、铬、钯、铍等矿产资源的上市公司。

4）A股“含钢量”、“含铝量”

中国是全球最大的钢铁、铝生产国。

图：2024年全球钢铁、2023年全球原铝产量（百万吨）

钢铁和铝的生产过程有有一定的相似性，主要是进口资源（铁矿石、铝土矿），利用中国相对廉价的能源（煤炭、电力）进行生产。相比之下，由于电解铝近年产能几乎没有增长，并且和房地产的关系逐年走弱，相关企业的业绩逐年改善，成为近年投资者重点关注的细分行业。

A股钢铁上市公司较多，最大的钢铁公司2024年钢铁产量合计约1.02亿吨，有少数铁矿石上市公司，但精铁矿产量一般在小几百万吨量级。

A股上市电解铝企业不多，但产能占比较高，后续随着资本运作的进行，预计未来几年可能有将近60%电解铝产能上市公司体内。

5）A股的“含油量”、“含煤量”

能源是国家存在和发展的物质基础之一，目前一次能源还是能源的主力，一次能源主要包括原油、天然气和煤炭，上世纪80年代，年均化石能源生产在一次能源生产结构中的比重为95.6%，经过几十年的努力，到2024年，中国化石能源比重降低至80%左右，至2035年，我国计划将化石能源比重降低至70%以下。

图：2024年全球煤炭产量（百万吨）以2023年全球原油日产量（千桶）

A股中，除部分民企上市公司具有少量的原油产量外，绝大部分原油由央企生产。煤炭企业也多以央国企为主，2024年规模最大的4家上市公司原煤产量约为7.5亿吨，二线产能煤炭企业也大多具有2000-4000万吨左右的煤炭产量。

6）结论

上述矿产中，大致可以分成几类：

一是全球定价或者说是美元定价，且分布相对均衡的矿产，例如铜，原油等。

二是全球定价或者说是美元定价，但分布相对集中的矿产，比如钴、镍等。

三是国内国际定价模式存在较大差异，典型的就是煤炭。

四是我国是主产区，但是属于配额生产，比如稀土、钨等。

不同的产能分布和定价方式，决定了相关上市公司的盈利模式。

但总体看，大部分矿产处于历史高点级别的景气周期。

第一，美元流动性泛滥是推高全球资源价格的流动性因素。

第二，美国等西方国家的政治霸权和“双标”做派，使得各国为了自身安全，或多或少的开始囤积战略物资。

第三，经历多轮周期后，大部分国际矿产公司对资本开支的态度逐渐审慎，也就从源头上限制了矿产的供给。

综上各种情况，如果过没有大面积的经济衰退，有可能全球矿产、尤其是产地集中的基础性矿产，在未来若干年维持一个较高的价格，大幅振荡的可能性随之降低，也就提高了矿产股的投资价值。

注：

① 本文中引用的涉及A股上市公司的数据均来自于上市公司年报公布的数据。

② 本文引用的图片均来自于USGS以及www.miningvisual.com。

③ 本文涉及的上市公司主要在申万有色（801050）、申万钢铁（801040）、申万煤炭（801950）、申万石化（801960）等行业中筛选，作者尽量覆盖更多的涉矿企业，但对于参股矿产、矿产量较少以及部分小众矿业的上市公司，可能数据所有遗漏。

风险提示

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