外资风险偏好降低（欧美贸易摩擦）、年底流动性扰动（解禁高峰和内资回流）、盈利和估值压制（互联网高新技术税、外卖补贴大战），等负面因素。

Q2：为什么同样是科技股，港股科技近一年涨幅落后于A股科技？

本轮AI行情，对比港股科技与A股科技的走势，后者明显弹性更高。

（来源：wind，统计区间为2025.01.27~2026.01.27）

A股科技以算力硬件为核心，创业板指与科创50分别重仓通信、电子板块，业绩弹性较大。港股则以互联网平台为主，恒生互联网指数依赖广告、游戏等稳健业务，爆发力不足，且受消费业务拖累及AI应用落地缓慢影响，导致涨幅落后、估值偏低。

进入1月，港股资金面、基本面扰动已过，短期将回归至各方催化主导的行情。

Q3：春节前后，港股科技面临哪些新催化？

1）AI催化，春节前后AI应用加速落地，模型、算力与应用场景持续推进：

阿里千问全面升级，打造一站式AI超级应用和生活助手；火山引擎正式成为2026年央视春晚独家AI云合作伙伴；DeepSeek即将发布新模型。

自10月以来，港股科技板块的低迷估值已计入了消费业务的悲观预期，而AI业务并未被给予很高的预期。

2）基本面上，港股年报集中披露的时点为3月下旬至4月初，短期港股处于业绩空窗期。

随着AI应用深化，投资者有望上调互联网龙头的长期盈利增长中枢，从而推动“盈利预期上调”和“估值提升”的戴维斯双击。

恒生互联网ETF重仓的资讯科技行业（如腾讯控股、网易-S、小米集团-W等）盈利有较大弹性，根据彭博一致预期，2026年资讯科技业预测净利润同比增速为17%。

（来源：iFind，仅作举例，不作为个股推荐，截至2026.01.27）

3）资金面上，岁末资金阶段性收紧效应过去，内资继续流入港股市场。截至1月27日，1月南向资金净流入已经达到人民币648亿港元，接近2025年12月的三倍；同时腾讯、小米等龙头公司积极回购，传达管理者对公司发展前景的信心。

结合A股政策上调融资保证金比例，引导市场回归理性，资金注意力有望向估值更具吸引力的港股市场转移。

（来源：iFind，不作为个股推荐，截至2026.01.27）

4）政策面上看，3月会议和十五五规划，将进一步指明未来产业方向，提前关注“十五五”政策方向，包括人工智能、生物制造、具身智能等，也是港股科技相对稀缺的方向。此外，在“扩大内需”的政策定调下，港股电商消费、外卖业务，有低预期低估值，且有企稳趋势的优势，预计也将赢得部分资金偏好。

5）从日历效应来看，港股红利风格每年12月占优，相反科技风格12月表现较差、但次年一季度表现则普遍较好。

回顾过去十年（2015-2025）港股春季行情中，恒指平均收益率为2.4%，期间平均周度胜率达70.8%，港股大盘股在春节前通常跑赢，行业层面，信息科技业、能源业、电讯业、原材料业春季躁动期间的平均涨幅最大。

（来源：中信证券）

总之，流动性反转+AI催化+春季躁动共振，港股正在形成向上贝塔修复行情。