近日，摩根士丹利基金2026年度投资策略会举办，摩根士丹利基金多资产投资部执行董事李圣谣在现场从全球大类资产配置维度，深入剖析了美股美债走势、商品市场机会及国内资产趋势，他表示，2026年需把握多资产配置机遇，在全球经济与政策的动态变化中寻找确定性机会。

美国重返股债平衡 全球进入大类资产配置时代

谈及美股，李圣谣持相对谨慎乐观态度。他指出，美国是服务业驱动型经济体，本轮经济韧性与利润周期不完全依赖制造业，标普500指数EPS 过去两年持续上修，更多源于利率驱动及服务、科技领域的贡献。而当前美国金融市场处于2023年以来最宽松状态，虽仍有维持宽松的可能，但进一步宽松的胜率下降，他认为2026年一季度和二季度美股市场更依赖EPS实际兑现。与此同时，他也强调，宽松的环境也使得美国金融市场重返股债平衡的投资逻辑，大类资产配置将重新受到重视，全球正式进入大类资产配置时代。

美债方面，李圣谣认为市场已从降息交易转向期限溢价交易。全球央行快速降息周期已结束，当下的降息幅度显著低于此前水平。统计美联储过去7年降息数据发现，7次中有5次10年期美债在最后一次降息前见底，且之后大概率出现利率上行。预计2026年美联储或于5月完成最后一次降息并维持利率稳定，因此他认为10年期美债已不宜作为利率政策下注工具，需重点关注其期限溢价，以及未来美国的通胀变化和财政情况对长端利率的影响。总的来说，他预计2026年美债整体呈现前低后高走势，特别是长端债券，应回归兼顾票息收益与汇率风险的套息交易投资范式。

商品市场方面，李圣谣认为当前数据不支持全面通胀，2026年大概率呈现结构性行情。贵金属在一季度、二季度仍具备避险功能，有色金属尤其是小金属，受益于全球经济温和增长、需求韧性及供给受限的现状，加之其战略价值凸显，具有较强配置价值。

国内宏观趋势向好 A股应更重视结构

对于国内经济，李圣谣强调国内宏观趋势已经切换至“正向进行时”。通胀层面也已经有所反映，CPI 已走出负值，服务业通胀升至 1 的水位且预期进一步走高，PPI 脱离极负区间，有望在 2026年实现修复。外需仍是短期景气的重要支撑之一，但随着全球经济放缓，出口拉动经济增速的潜力减弱，内需成为政策重点发力方向，2025年底国内政策已经把扩大内需提到一个非常重要的位置，这也有助于进一步改善工业企业需求端的向上动能，进而带动利润增长。

人民币汇率方面，李圣谣表示，若2026年A股表现较强，人民币整体有望走强，但斜率与 2025 年不同。2025 年人民币升值受益于美元贬值及三季度以来净结汇快速流入，而 2026年美元大概率企稳反弹，10年期美债5月后可能利率上行，美元或较难出现趋势性下跌，人民币走势更多依赖国内经济动能与内需扩张速率，经济快速企稳则汇率走强，否则可能呈现宽幅震荡。

A股方面，他认为2026 年上半年大概率由预期及边际流动性扩张驱动，应更重视结构而不是指数贝塔。受益于内需政策链条（服务消费、城市更新、设备更新）与利润修复弹性的方向更优，下半年则需关注业绩兑现，同时需重点关注进口及各类宏观数据。

国内债券方面，李圣谣认为，长端面临财政前置与供给压力，风险偏好抬升也会压制久期；降息空间更多体现在“降波动”而非趋势性下行，短端在流动性呵护与政策管理下相对稳定，曲线存在陡峭化的概率。