从今年1月底到2月初，全球风险资产波动显著，其中贵金属、加密货币波动最为剧烈。我们判断，此次波动并非由宏观基本面线索引发。从时间节点看，贵金属、加密货币及后续权益市场的波动，均发生在沃什被提名美联储主席之后，不少投资者将其归因于沃什偏鹰派的货币政策态度，但我们认为这一观点有待商榷。

当前距离沃什上任为时尚早，且货币政策导向更多与宏观经济挂钩，而非由个人态度完全决定。建制派联储主席通常更为理性，若就业数据不佳，鹰派立场便缺乏支撑。因此，所谓“鹰派”，实则是约束条件下的立场；联储主席个人取向难以捉摸，远在中国的投资者无法洞悉其真实想法，这属于不可研究范畴，而货币政策的约束条件才是可研究的核心。

综上，我们认为当前海外经济仍处于偏强运行区间，AI与实体增长差异引发的K型分化有所收敛，通胀带来的货币政策收紧预期，仍是市场尾部风险的主要来源。在此背景下，国内经济仍处于复苏阶段，若海外经济持续向好，作为全球最大产能供给国，国内市场有望获得更多全球资金关注。

与此前不同的是，AI相关市场叙事的质疑声日益增多，可能进一步放大市场波动。当前美股估值处于相对高位，国内市场也经历了一定幅度上涨，市场利空可能会比较迅速地反应，进而放大整体市场波动，因此今年非常重要的投资思考，就是如何应对高波动的市场环境。

首先，均衡的投资组合在今年的市场环境中显得非常重要，AI相关增长与实体的增速差在收敛，这也意味着投资机会有望从个别行业，向其他行业有所扩散。其次，如何对组合波动进行合理的对冲，也是重要的考量。最后，考虑到今年市场波动可能有所增加，我们也希望投资者朋友能够对波动报以更多的耐心。我们会全力以赴，争取做大家能长期持有的“稳健伙伴”。

祝大家新年快乐，马到功成！

风险提示：本材料仅为宣传用品，不作为任何法律文件，也不构成任何法律承诺。当前列举的行业仅为基金经理关注方向的举例，不等同于基金未来必然投资方向。有关材料观点仅代表特定阶段的个人观点，在任何情况下本材料中的信息或所表述的意见不构成对任何人的投资建议或承诺。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其它基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资者在进行投资前请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，根据自身风险承受能力购买基金。市场有风险，投资须谨慎。