
周末中东局势骤紧,美以对伊朗发动史无前例的大规模空袭,这一举措彻底点燃了中东地缘火药桶。
冲突爆发带动市场波动率上升,并引发资金再配置。3月2日,A股油气股全线爆发,近二十只成分股涨停;贵金属概念集体走强。(数据来源:Wind)
局势纷乱当前如何各类资产如何配置?基金经理张景松最新观点来了↓
基金经理 张景松 兼具买方与卖方视角,深耕数字经济领域,研究覆盖范围广且重视深度产业研究。先后负责软件、5G产业链、半导体、智能汽车、智能制造、新材料等产业方向的研究。拥有近11年证券从业经验,其中包含超4年公募基金管理经验。 市场纵览 2026年2月,根据iFinD数据,涨幅前三名的申万一级行业分别是综合、钢铁、建筑材料,幅度分别是+18.4%、+10.0%、+8.1%,2月实际只有14个交易日;跌幅前三名的申万一级行业分别是传媒、商贸零售、非银金融,幅度分别是-5.0%、-3.5%、-3.3%。A股市场的核心指数中,微盘股指数、中证2000等2月涨幅靠前,分别上涨+5.7%、+4.8%,而富时中国A50、科创50表现较弱,分别变动-2.3%、-1.4%,全A日均成交额2.31万亿元,北向资金月度买卖总额4.24万亿元;香港市场中,恒生指数、恒生科技2月分别变动-2.8%、-10.1%,港股通红利低波指数持续强势、月度涨幅+6.2%,南向资金月度净买入906亿港元。全球市场的重要指数中,韩国综合指数、台湾加权指数、日经225指数、道琼斯工业指数、纳斯达克指数2月分别上涨+19.5%、+10.5%、+10.4%、+0.2%、-3.4%,美国M7按市值加权变动-6.6%。另外,黄金、比特币兑美元2月分别变动+11.6%、-20.7%。 海内外宏观 美国26年1月失业率4.3%、新增非农13万人,核心PPI同比+3.6%,市场预计美联储于6月进行今年的首次降息。2月20日美国最高法院裁定IEEPA和芬太尼关税违法,而特朗普根据122法案在150天内加征最高15%的全球关税。美元指数2月上涨+0.54%、达到97.64,10年期美债利率下行29bp、达到3.945%。2月28日以色列联合美国对伊朗发动军事打击,伊朗最高领袖哈梅内伊及部分核心将领已确认身亡,伊朗持续对以色列及该地区的美军基地发动大规模导弹与无人机袭击,美国的快速斩首行动阶段性降低了战争长期化的可能性,但需要观察后续美国的目标实现宣言,以及霍尔木兹海峡、核设施等风险因素。“项庄舞剑,意在沛公”,两个世界的博弈必然是“腥风血雨”,强大的工业基础与主权货币是前提。 中国26年1月按美元计值的国际收支货物和服务贸易出口同比增长接近19%、顺差828亿美元,而春节期间国内消费数据缓慢复苏;1月PPI同比回升至-1.4%,CPI同比+0.2%,“要深入领会党中央对当前经济形势的研判,准确把握物价运行规律和面临问题,实施更加积极有为的宏观政策,着力提升宏观经济治理效能,切实推动物价水平逐步回升至合理区间”。现阶段国内政策稳定,PPI同比数据有望在年中附近确认转正趋势。 投资策略 A股市场整体的流动性状态依然较好。高盛报告所提到的HALO策略确实是阶段性市场趋势,即Heavy Assets, Low Obsolescence in the AI era。年初至今有色金属、半导体设备、海外电力、太空光伏等赛道表现较好;2月传统的上游周期品表现出众,市场对涨价逻辑趋之若鹜,个人认为现阶段一定要去伪存真,通过供给侧的格局以及中下游需求修复的持续性(比如出海)来判断企业的盈利空间。地缘冲突风险、油价上行,对科技成长资产整体并不友好,阶段性利好黄金、油气、化工、军工等资产;但今年上半年以盈利为核心的大盘景气成长逻辑并未系统性转向、产业投资机遇仍然比较多元,建议在波动率放大的时期坚定对基本面的洞察和信心。 产业投资方向 结合上述关于投资策略的思考,部分重点关注的产业投资方向更新如下: 逻辑确立,比拼结构。正如前文所述,金属、化工、机械、能源等行业的众多细分方向受益于全球共振、国内反内卷,实现了价格抬升,除了对供应格局的分析外,现阶段的另一核心是探察需求,增量出海逻辑更值得关注,需求上行的持续性将是价格持续性的关键决定因素之一。 从全球视角观察,存储、电力作为关键基础设施仍值得继续重视,同时关注PCIe与以太网互联、CCL上游等产业机遇,现阶段AI算力面临的质疑较多,技术升级、业绩释放的基础逻辑没有变化,3月GTC、二季度的新产品与业绩指引等有望带来增量催化,但也需要关注头部CSP等需求方在融资端的风险;从国产化角度观察,建议关注半导体先进晶圆制造、先进封装产业链,与海外周期共振,同时可阶段性关注华为链的机遇。另外,AI应用愈发关注投入产业比,关注流量向头部平台的集中趋势以及自由现金流的呈现。 军工产业链阶段性受益,关注出海逻辑的优质企业;未来产业中,海洋科技、商业航天、未来材料等现阶段均值得继续深挖。
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