2026年全国两会召开，政府工作报告立足“十五五”开局之年，锚定经济高质量发展核心目标，既明确务实可行的发展路径，更释放出赋能资本市场稳健发展的强烈信号，对市场走向具有深远指引意义。

报告设定4.5%-5%的经济增长区间，搭配更加积极的财政政策与适度宽松的货币政策形成协同发力格局，超长期特别国债、专项债券等各类政策工具，为实体经济与资本市场精准注入充足活力。报告聚焦新质生产力培育，布局集成电路、AI等新兴产业，深化资本市场投融资综合改革，健全中长期资金入市机制、完善投资者保护，清晰勾勒投资主线。一系列部署既筑牢经济发展根基、稳定市场预期，又为资本市场结构性行情指明方向，成为全年市场健康运行的核心政策支撑。

在此，我们邀请鹏扬基金总经理助理、权益首席投资官张勋，为投资者解读今年的政府工作报告，展望“十五五”开局之年中国经济走向和资本市场投资机会。

问：政府工作报告中，有哪些令你印象深刻的地方

张勋：印象最深的是因地制宜发展新质生产力与安排超长期特别国债两大推动经济高质量发展的抓手，既有长期的产业战略规划，又有短期的宏观总量调控。报告明确提出，打造集成电路、低空经济、量子科技等新兴与未来产业，深化“人工智能+”行动，锚定高质量发展核心动能。同时，财政力度空前，政策协同发力稳增长、扩内需，兼顾短期托底与长期转型，为“十五五”开局奠定坚实基调。

问：如何看待今年将经济增长目标设定在4.5%－5%？

张勋：这是一个务实可行、兼顾多重任务的经济增长目标。从基本面看，我国经济总量在2025年已经超140万亿元，基数扩大下增速换挡符合规律，4.5%-5%区间匹配潜在增速，也为改革留足空间。

根据初步测算，这一经济增长预期可支撑1200万以上新增就业，实现居民收入与经济同步增长，保障民生底线。从政策空间看，积极财政和政策适度宽松的政策货币形成合力，叠加科技投入、基建投资、城市更新、促消费专项行动等扩大内需的政策，具备实现条件。总体来说，该目标既不盲目追求高增速，也传递稳预期、促转型的信号，引导资源投向新质生产力与内需领域。

问：继续实施适度宽松的货币政策。优化创新结构性货币政策工具，适当增加规模，完善实施方式。如何看待今年的货币政策？

张勋：预计今年货币政策的宽松体现在精准定向，结构发力，契合稳增长与防风险的需求。“适度宽松”的定位明确，将通过降准、降息等工具保持流动性合理充裕，降低实体融资成本，对冲总需求不足。优化结构性工具并适当扩规模，重点指向科技创新、制造业、绿色发展、普惠小微等领域，避免“大水漫灌”。完善实施方式可提升政策直达性，引导资金流向新质生产力与薄弱环节。整体看，货币政策与财政政策协同，既托底经济，又为资本市场提供流动性支撑，利好成长与科创板块。

问：继续实施更加积极的财政政策。今年财政支出继续保持相当规模，要持续用力优化支出结构，更加注重支持提振消费、投资于人、保障民生等方面。如何看待今年的财政政策？

张勋：今年财政政策力度加码、结构优化、精准提效。赤字率4%、赤字规模5.89万亿元，一般公共预算支出首破30万亿元，拟安排超长期国债1.3万亿元，地方政府专项债券4.4万亿元，财政扩张力度显著提升。

财政支出结构聚焦提振消费、投资于人、保障民生，2500亿元支持消费品以旧换新、1000亿元财政金融促内需专项资金，直接撬动内需。同时，中央预算内投资7550亿元、8000亿元国债投向“两重”建设，兼顾短期稳增长与长期补短板。政策既托底经济、稳就业，又引导产业升级，为资本市场消费、基建、高端制造板块提供明确利好。

问：资本市场方面，政府工作报告指出，持续深化资本市场投融资综合改革，进一步健全中长期资金入市机制，完善投资者保护制度，拓展私募股权和创投基金退出渠道，提高直接融资、股权融资比重。对此如何看？有哪些建议？

张勋：报告在资本市场部分提出健全中长期资金入市机制，吸引社保、保险、养老金等增量资金，改善市场资金结构；完善投资者保护，提升市场信心；拓展 PE/VC 退出渠道，畅通 “募投管退” 循环，激发创投活力；提高直接融资、股权融资比重，服务科技创新与新质生产力。

展望未来，资本市场在以下方面有可能会有政策出台：一是加快落地中长期资金入市配套政策，放宽准入、优化考核、丰富产品体系，引导长期配置；二是巩固科创板改革成果、推动创业板深化改革，完善上市标准及配套制度，提升股权融资对实体经济重点领域的，尤其是科技创新的支持；三是强化投资者保护，筑牢市场根基。

问：从两会释放的政策看，哪些投资主线值得关注？

张勋：两会信息释放的核心主线围绕新质生产力、内需提振、深化改革红利等展开。对应到市场结构，当前股票市场存在内在的切换动能，部分板块估值偏高，而部分板块仍在底部，具备风格再平衡的条件。个人认为，市场正从“哑铃型”结构向“杠铃型”结构切换。杠铃一端是传统优质龙头企业，因为它们估值低，性价比高，属于核心资产；另一端是以AI为代表的泛科技产业链，成长空间大；横杠部分则包括消费服务及部分顺周期领域。

问：能否就科技产业具体展开讲一讲投资机会呢？

张勋：我们特别关注AI产业的投资机会。2026年将是AI技术向应用领域纵深发展的一年，会持续出现一些应用的创新，但是否是AI爆发的元年，还需要观察。AI应用能否爆发，取决于：大模型的完善程度（比如多模态等）、AI端侧硬件技术是否取得突破以及可能的商业模式出现。当前，AI在软件方面已有落地案例，如AI搜索、AI广告、AI编程等。但在端侧领域，如备受关注的AI电子消费品能否形成爆款、进入大众消费场景，仍待验证。

AI改造传统行业通常围绕两个路径：提升效率与降低成本。效率提升方面，我们重点关注企业在研发、生产、管理及营销效率方面的变化，比如通过AI实现工业化流程再造，赋能，部分化工、石化企业预期AI相关收入会有几十亿。降低成本方面，主要是无人工厂、自动化生产线、研发等。我们基本上在这些领域来选择。如AI辅助医药研发，在靶点筛选、基因编辑等方面大幅缩短周期、降低成本。

问：以提振消费为抓手扩大内需是今年政策的重中之重。2026 年政府工作报告中对于促进消费和消费升级有哪些值得关注的政策线索？

答：政府工作报告围绕促消费与消费升级，核心部署可概括为 “增收、强财、优服、破障”四大方向，政策力度与精准度显著提升。收入端要筑牢消费根基。报告首次提出城乡居民增收计划，聚焦低收入群体增收、财产性收入、薪酬与社保完善，从根本上提升消费能力。商品消费采取以旧换新和金融协同。安排2500 亿元超长期特别国债支持汽车、家电等以旧换新；新设1000 亿元财政金融协同促内需专项资金，扩大个人与服务业贷款贴息、提上限、延期限。服务消费注重场景扩容，保障闲暇时间。政策将实施服务消费提质惠民行动，培育文旅、赛事、康养等新场景；推广中小学春秋假、落实带薪错峰休假，释放时间红利。市场环境建设奖破除壁垒，加强权益保护。清理消费领域不合理限制，活跃线下与下沉市场；优化入境消费，打造 “购在中国” 品牌，强化消费者权益保护。

问：消费股的投资机会如何呢？您比较看好的是哪些消费细分品类的投资机会呢？

答：我认为多数消费龙头半年维度以上很可能会有不错的绝对收益机会。这个绝对收益的判断依据主要是以下几个方面：从估值、性价比来看以及后边基本面变化来看，会发现很多消费品本身业绩位置很低，去年是个高基数，高基数过去之后，其实增速都会慢慢回归到一个不那么差的数据上。部分龙头股息率处于高水平，有些股息率到了4%以上。从机构的配置来看，研究去年基金四季报可以发现关于消费品的配置是比较低的。从中长期视角来看，我们的政策也在往消费上倾斜，尤其是服务消费，政府各个部委出台了很多文件，后边可能慢慢带动地方的政策细则出台，带动整个消费的触底回升。

今年和往年会有不同，去年可能大家更看好的是国补带来的家电、手机、汽车等，但是这类消费，它是一种会透支未来的消费，因为今年买了家电，不可能下年再买家电。但是消费服务是解决就业的，它是一个即时性的消费，所以我今年更看好的是消费服务业，它和投资于人是关联在一起的。吃住行游购娱等与精神消费密切相关的服务领域，这些是投资于人的具体表现，也符合现代消费升级趋势。

鹏扬基金成立于2016年7月6日，由多位拥有20年左右经验的老将领航。截至2025年12月末，在优良业绩带动下，公司资产管理总规模1934亿元，创造投资收益312亿元，分红133亿元。

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