与此同时，PPI同比降幅收窄至-0.9%，强于市场预期的-1.2%，降幅较上月收窄0.5个百分点，环比上行0.4%。反内卷政策发力推动工业企业盈利修复，叠加国际原油阶段性上涨带动上游原材料价格回升，成为PPI改善的关键支撑，以化工、钢铁行业为例，相关产品价格2月环比均出现不同程度上行，带动行业PPI改善。不过，国际油价近日从高位大幅回落，为市场通胀预期带来一定缓解，也让PPI后续回升节奏成为市场关注的焦点。

债市偏强运行：流动性护航下，政府债供需成关键变量

全国两会延续中央经济工作会议对2026年“适度宽松货币政策”的定调，央行通过公开市场操作精准调节流动性，债市资金面整体维持均衡充裕状态，为市场平稳运行筑牢基础。受油价回落、通胀担忧缓和及资金面宽松等因素驱动，债市整体呈现偏强运行态势。

从细分品种表现来看，长端利率债走势显著强于国债，10年期国债活跃券收益率小幅下行至1.81%；信用债收益率普遍下行，但二永债受通胀交易逻辑影响出现快速上行，信用利差进一步走扩，性价比仍处于较低水平；国债期货表现略强于现券，整体仍处于震荡区间。机构配置行为上，基金、理财及保险等中长期资金在信用债市场持续净买入，重点布局1年及3年期品种，凸显对短久期、高流动性品种的偏好。

结合两会的热议和工作部署，债市后续仍需直面两大核心挑战：一是4月超长期国债将集中发行，短期内或对债市形成资金面压制；二是货币政策将促进物价合理回升作为重要考量，若PPI回升节奏超预期，流动性宽松的空间或将受到约束。不过，人民币汇率持续强势的表现若能延续，将带动外资流入、助力资金面宽松，为短端利率提供坚实支撑。

A股韧性凸显：外部扰动退潮，内生逻辑与政策主线共振

3月10日，A股上演极致反差行情，在国际油价大跌导致油气板块大幅承压的背景下，凭借内资强劲的承接力顽强翻红，个股普涨效应显现，市场恐慌情绪快速修复，充分彰显出脱离外部扰动、独立运行的韧性。

这一轮市场波动，本质上是外部地缘政治扰动退潮、市场加速回归经济内生增长逻辑的明确信号，而积极有为的国内政策则为市场提供了区间托底和方向引领。国际原油价格回落，不仅缓解了化工、交通运输等企业成本压力超预期上行的隐忧，更推动资金从短期避险题材，向具备真实业绩支撑的核心赛道切换。两会释放的政策红利则进一步锚定市场结构性机会，为产业升级、内需复苏相关板块注入强心剂。

从两会定调与市场演绎的契合度来看，低估值顺周期板块迎来价值回归窗口，像基建、地产链相关标的受益于稳增长政策发力，业绩改善预期明确；消费板块经过前期调整后估值性价比凸显，随着内需复苏预期升温，食品饮料、家电等板块具备较强修复动力。科技应用端则受益于产业落地提速、市场需求逐步回暖，景气度持续上行，而作为科技革命核心主线的AI产业，长期成长空间依旧坚定——尽管短期受市场情绪影响出现波动，但技术迭代、场景渗透、业绩兑现的核心逻辑未变，以AI大模型、智能制造等细分领域为例，产业落地进程持续加快，逢低布局优质龙头仍是核心投资策略。

地缘多极化带来的外部不确定性仍存，科技智能化的产业浪潮持续演进，分配重置化的政策导向逐步落地，站在当前时点，外部地缘风险尚未完全消退，内部政策落地进入关键期，股债市场的震荡格局或仍将延续，但结构性机会已愈发清晰。2026年作为“十五五”开局之年，两会定下的GDP“4.5%-5%”增长目标，需要财政、货币、产业政策的协同发力。资本市场的运行，终将回归经济基本面与政策导向的核心逻辑，在震荡中锚定科技升级、内需复苏、产业优化的主线，在波动中坚守具备真实业绩支撑的价值标的，方能精准把握“十五五”开局之年的投资红利，在三大趋势塑造的新投资格局中占据主动。

鹏扬基金成立于2016年7月6日，由多位拥有20年左右经验的老将领航。截至2025年12月末，在优良业绩带动下，公司资产管理总规模1934亿元，创造投资收益312亿元，分红133亿元。

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