展望2026年，创新药产业趋势有望持续，创新药及其产业链或继续成为医药板块核心关注主线之一。

    2025年创新药板块系统性价值重估，呈现高贝塔属性，2026年创新药行业或转向聚焦阿尔法，创新药投资逻辑随之回归临床价值本质——临床试验推进与临床数据读出的驱动效力，相较BD合作的驱动，或许将更为坚实可靠。

    依托更快更好更经济的核心产业优势，创新药产业趋势有望长期向好，出海逻辑有望长期存在。与此同时，创新药产业链核心配套的CXO行业亦有望充分受益于产业发展红利，行业订单与经营业绩的持续修复改善或值得期待。

    我们认为，今年国际地缘冲突或难以成为市场主线，今年的核心主线有望聚焦于我国名义利率的回升。

    从全球格局来看，美国面临负债层面的压力，我国则可能更多体现为资产层面的阶段性问题。当前我国资产整体或处于相对低估区间，但需要全球主流资金逐步形成一致认知，这一过程有望伴随我国名义利率的回升逐步实现。

    投资方向上，我们重点关注国内具备真实增长动能、且有望参与全球产业主线的科技相关领域，方向上也与前述名义利率回升的逻辑较为契合。

“美国缺电、全球缺资源”是当前组合重点关注的核心方向之一。

    今年市场流动性依然充裕，产业趋势仍在进行中。因此市场格局可能不变；与此同时本轮中国权益资产上行行情，或受益于三个大级别周期共振驱动（国运周期、全球科技创新周期、中国资产周期），故而本轮行情持续时间长度和幅度或是大多数投资者前所未见的。

    未来2年，成长风格可能优于价值风格。重点关注AI的主线方向：展望2026年，我们认为围绕AI科技革命展开的投资机会可能仍然值得重视，在愈发注重投入产出比的AI投资当下，AI应用愈发重要，AI智能体作为AI应用重要的一环，其兼具消费属性与科技的属性，或将为传统消费投资增添新的思路，有望带来全新投资机遇。

    首先，基本面或维持慢修复状态。通胀维度，受限于春节后的开工节奏，预计可能对债市冲击有限。信贷维度，票据量价走势指向，2月信贷表现可能“中规中矩”，与去年同期大体持平。其次，政府债供给节奏放缓，跨季资金冲击有限。且临近跨季，资金面天然压力较大，央行呵护相应更加积极。最后，机构行为相对稳定。2月基金由卖转买，情绪较1月明显好转。

以上三条主线或奠定了利率中枢平稳运行的基础，预计债券市场可能仍以区间震荡为主。此外，外部环境或也会对后续行情产生一定的影响。参考历史，外部环境对国内债市的定价影响往往较小，若有扰动，多通过股市情绪传导。因此后续风险偏好及权益市场的不确定性是否能为债市带来机会值得关注，同时，也需警惕，如果原油价格持续飙升拉动全球通胀预期，债市情绪可能也会受到一定的负面冲击。

    上周为节后首周，利率债方面，收益率震荡走弱，信用债方面，各期限均有所走弱，信用利差继续保持在相对低位震荡，相比利率债，信用品种整体表现相对更优。

    展望后市，利率方面，央行对流动性有望继续保持呵护态度，相关会议前夕，宽信用政策或将陆续出台，对债市的扰动或边际增加。当前银行负债情况相对稳定，信贷需求有待改善，债市大幅调整的可能性或不大，债市或继续区间震荡。关注进一步的宽信用政策落地及通胀预期再起可能对债市的影响。

    信用方面，配置支撑下，信用债或保持偏低位震荡趋势，资金预期有望平稳。转债方面，目前整体估值或处于历史相对较极值区间，导致转债防御性减弱、波动敏感度上升。需保持谨慎、适时控制回撤，关注估值回归。