AI浪潮席卷全球，行业格局深刻演变，但挖掘超额收益的难度陡增。Alpha Insights既是对AI这条重要投资方向的呼应，也表达出景顺长城对超额收益的追求。在贝塔收益比较显著的当下，阿尔法的获取越发依赖超前的认知、深入的研究和严格的投资纪律，我们始终坚信从基本面出发的主动管理，依然是公募基金行业不可撼动的核心竞争力。景顺长城基金自成立以来，就将“主动投资”能力视为立身之本，坚持基本面出发的长期主义投资，构建起了多元化、梯队化的投研团队。在今后的Alpha Insights栏目中，我们将结合市场关切，及时分享景顺长城投研团队捕捉Alpha的观点与洞见。

日前英伟达GTC 2026大会在硅谷圣何塞SAP中心如期落幕，黄仁勋的主题演讲再次引爆全球AI圈。作为AI产业的“风向标”，本次大会不仅发布了Rubin、Rubin Ultra等新一代芯片，更抛出了“AI工厂”的全新定位，重构市场对AI基础设施的认知。

Alpha Insights栏目新一期，景顺长城科技军团基金经理农冰立，亲赴这次GTC大会现场，调研探索AI技术前沿动态，围绕英伟达战略升级、国产算力竞争态势、AI投资核心方向等关键议题，分享了他的感受。以下为主要观点。

一

英伟达的“野心”：

从芯片厂商到AI生态掌舵者

谈及本次大会最深刻的感触，农冰立直言是英伟达的定位从“芯片/服务器方案提供商”，升级为“AI基础设施生态领导者”，而“AI工厂”就是这一转型的核心关键词。

农冰立认为，过去我们看英伟达，总把它和成本中心绑定——数据中心是互联网公司的开支项，英伟达只是提供硬件的角色。但AI工厂的概念，彻底改变了这个逻辑。工厂的核心是既有投入、也有产出，这意味着AI不再只是企业的成本负担，而是能创造增量收入的生产力工具。

这种转型，也让英伟达的竞争壁垒从硬件性能转向生态系统，本质上是从“卖芯片”转向“卖整套解决方案”。

二

AI泡沫论：现在谈泡沫尚早，

长期回报值得期待

面对市场上流传的“AI泡沫论”，农冰立给出了理性的解读：AI基础设施的投资，和历史上铁路、互联网、基站的投资逻辑一致，早期可能有节奏过快的情况，但目前来看，“泡沫”并不成立。

农冰立表示，现在全球算力中心的使用率都很高，美国CSP厂商最新财报显示，算力需求供不应求，业务增长仍受算力限制。AI的落地场景已经非常丰富，除了缺乏移动互联网时代的“杀手级APP”，变现路径已经逐渐清晰——未来用户会愿意为“更高效的token”支付溢价，这也决定了AI基础设施的长期上限很高。

他进一步补充，AI的应用迭代速度远超预期，每年都会出现很多超出预期的商业化场景。前期的资本开支，只要能匹配足够的产出，最终都能收回成本。现在谈泡沫还太早，从长期投资回报来看，AI基础设施正处于一个充满希望的阶段。

三

关注光互联+Agent变现两大主线

展望来看，农冰立认为AI领域今年的增量机会，主要集中在两个细分方向。

第一个是光互联市场。随着AI进入推理时代，大规模并发带来巨量token传输需求，横向光通信的需求会爆发式增长。英伟达在Vera Rubin架构中，已经重点布局光通信模块，这也释放出明确的产业信号：光互联的量增和技术迭代，将成为今年的核心投资亮点。

第二个是Agent化变现。Agent模式在美国已经跑通，在客服、营销、科研等细分场景，已经形成了完整的经济循环。国内互联网大厂的布局已经显现端倪，从之前的“养虾热”就能看出，国内厂商在综合性、流程化的AI应用开发上有明显优势，无论是大企业还是中小企业，都有机会在这个赛道突围。

谈及中美AI市场的竞争与分工，农冰立认为，两者的优势不同，未来会形成差异化发展的格局，而非零和博弈。中国的优势，除了工程师红利、基础设施，更在于“用户基础和长效ROI”。国内用户对互联网的接受度、日均使用时长，以及付费意愿，都构成了AI变现的良好土壤。未来中国的大模型生态，有望基于自身的付费习惯和商业模式，走出一条和海外不同的道路，形成独特的市场空间。

提及个股仅供举例说明，不代表个股推介，投资需谨慎。上述观点是基于目前市场情况分析得出，具有时效性，仅供参考，不作为投资建议，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，景顺长城基金管理有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

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