摘要

1、周二以来市场已经连续反弹两日，部分抄底资金和套牢盘或带来一定的兑现压力，超跌普反的持续性仍需保持谨慎。从外部环境看，特朗普一边和谈一边增兵，市场对后续地缘局势有一定乐观预期，但总体情绪仍然偏向于中性。黄金及各类风险资产完成了超跌反弹后，预计会持续受到美伊冲突等不确定性带来的扰动。A股的主要指数在完成连续上冲后，或受到上方密集筹码区所带来的阻力。如果全市场量能无法持续放大，向上动能或将受到一定压制。建议各位投资者保持交易节奏和纪律，不盲目追涨杀跌。

2、今日算力板块全线回暖，通信ETF（515880）涨3.90%。从人工智能资本开支看，北美四大云厂商2026年支出约为6500亿美元，后续仍有数倍增长空间。AI趋势浩浩荡荡，算力仍是科技主线，可持续关注通信ETF（515880）。伴随AI景气外溢，半导体设备ETF（159516）为存力扩产核心产品。从国内看，两存上市节点临近，存储扩产下单已在陆续进行，半导体设备基本面稳步成长；AI算力提升先进制程需求，半导体设备产业链中长期叙事与短期催化兼具，可持续关注。

3、黄金ETF（518800）收涨3.61%。黄金目前已经卸下“流动性提款机”的包袱，自本周二起结束连续急跌模式。“15点结束战争提议”和“五天暂停”消息一度压低油价，也使得美元和美债收益率有所回落，使得黄金的压制力量阶段性缓解。技术面上，急跌过后大概率迎来补涨。不过黄金短期波动仍然较大，需观察谈判进展、油价和美元走势等。高盛仍保持其乐观的总体预期，预计到年底黄金价格将达到5400美元。

4、利率债近日重回窄幅震荡状态，T合约今日收平，TL合约小幅高开后回落。从中长期维度来看，我国利率主要仍定价国内融资需求与经济基本面。伊朗局势反复所造成的扰动，更多是情绪性冲击。从中长期维度来看，债市下跌的主要风险在于通胀预期持续上移，上行空间则需关注内需是否在上游原材料的挤压下，产生超预期下行。

正文

今日A股整体强势。上证综指上涨1.30%，报3931.84点，深证成指上涨1.95%，创业板指上涨2.01%，科创综指上涨1.77%。沪深京三市成交额21928亿元，较上日放量968亿元。板块层面，AI相关通信、人工智能、半导体设备领涨，金属类有色、黄金领涨；前期高标煤炭、石油跌幅居前。风险偏好来看，今日风险偏好偏强。全市场超4800只个股上涨。风格层面，小盘强于大盘，成长强于价值，双创强于主板。总体而言，今日风险偏好处于偏强状态。

据报道，美国向伊朗提供了一份包含15点内容的结束战争提议。该计划由巴基斯坦方面传达。还有消息称，美国可能很快就伊朗战争宣布为期一个月的停火。从能源市场表现看，油价的回落或暗示了短期地缘风险可能有所降低，且任何暗示冲突可能正式暂停的报道都可能引发市场迅速重新定价。

周二以来市场已经连续反弹两日，部分抄底资金和套牢盘或带来一定的兑现压力，超跌普反的持续性仍需保持谨慎。从外部环境看，特朗普一边和谈一边增兵，市场对后续地缘局势有一定乐观预期，但总体情绪仍然偏向于中性。黄金及各类风险资产完成了超跌反弹后，预计会持续受到美伊冲突等不确定性带来的扰动。A股的主要指数在完成连续上冲后，或受到上方密集筹码区所带来的阻力。如果全市场量能无法持续放大，向上动能或将受到一定压制。建议各位投资者保持交易节奏和纪律，不盲目追涨杀跌。

今日算力板块全线回暖，通信ETF（515880）涨3.90%。半导体设备方面，Semicon China 2026正在上海新国际博览中心举办。此外，AAOI今日公告光模块订单，连续两日大涨，Lumentum、Coherent等同步大涨。

从人工智能资本开支看，北美四大云厂商2026年支出约为6500亿美元，后续仍有数倍增长空间。AI是一场宏大的史诗级革命，有望带动产业链持续成长。从运力看，光模块市场规模继2026年近2倍成长之后，2027年光模块或再度翻倍，景气度持续高企。AI趋势浩浩荡荡，算力仍是科技主线，可持续关注通信ETF（515880）。

伴随AI景气外溢，半导体设备ETF（159516）为存力扩产核心产品。由于AI的需求挤占，Q2存储合约价仍有望维持高双位数增长，供需缺口或持续到27H2。从国内看，两存上市节点临近，存储扩产下单已在陆续进行，半导体设备基本面稳步成长。此外，AI算力提升先进制程需求，半导体设备产业链中长期叙事与短期催化兼具，可持续关注。

黄金ETF（518800）收涨3.61%。黄金目前已经卸下“流动性提款机”的包袱，自本周二起结束连续急跌模式。“15点结束战争提议”和“五天暂停”消息一度压低油价，也使得美元和美债收益率有所回落，使得黄金的压制力量阶段性缓解。技术面上，黄金上周遭遇近43年来最惨烈的单周跌幅，周一进一步急跌过后大概率迎来补涨。

尽管美元避险需求减弱、美债收益率下滑为金价提供了一些支撑，但目前谈判的后续走势和美军派兵增援中东的动态仍然让后续地缘走势扑朔迷离。目前黄金日内保持在4550美元/盎司上方，但多空力量保持相互拉锯，短期的走向并不清晰。

黄金短期波动仍然较大，需观察谈判进展、油价和美元走势等。高盛表示，极端的市场压力也会对黄金价格造成影响，因为面临追加保证金要求的投资者往往会将黄金与其他资产一同抛售；但高盛对后市仍保持乐观的总体预期，预计到年底黄金价格将达到5400美元。蒙特利尔银行（BMO）的分析师也表示，“一旦风险偏好回归”，黄金将收复冲突中遭受的“大部分”失地。

利率债近日重回窄幅震荡状态，T合约今日收平，TL合约小幅高开后回落。从中长期维度来看，我国利率主要仍定价国内融资需求与经济基本面。伊朗局势反复所造成的扰动，更多是情绪性冲击。从中长期维度来看，债市下跌的主要风险在于通胀预期持续上移，上行空间则需关注内需是否在上游原材料的挤压下，产生超预期下行。

从通胀预期的角度看，我们认为伊朗局势带来的油价扰动，并不是通胀问题的核心。需求侧过热或货币超发带来的长期通胀中枢抬升才是利率的主要定价因素。而输入性通胀与利率定价的传导并不明晰。根据央行在历年货币政策执行报告的论述，其并不会重点关注供给侧带来的输入性通胀，除非其广泛传导至核心CPI，或引发全社会的通胀预期。

但随着反内卷以来，国内定价的商品（黑色、建材等）价格逐步回暖，或从企业留存利润改善的路径，提振国内需求。我们认为，需求改善引发的全社会通胀将会带来更大的利率风险。从这个角度，原油输入性通胀对国内经济的影响反而是相反的：由于原油的主要产地不在国内，原油价格上涨将会挤压国内中游制造业的利润空间。在我国内需偏弱的大背景下，输入性通胀或许会进一步带来基本面的恶化。若基本面下滑兑现，或意味着债市的短期配置机会。

因此，在短期我们更多认为债市反映了情绪的释放。但在更长维度上，我们认为债市的核心矛盾是上行空间受限、赔率吸引力不足，导致交易盘止盈止损分为浓厚，行情缺乏持续性。而方向的选择，或许在于通胀的持续性，以及国内制造业利润是否受到原材料提价的挤压。中长期来看，对债券的配置思维仍然优于交易思维。久期适中的稳健品种或更受青睐，如国债ETF（511010）和十年国债ETF（511260）。

风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金/联接基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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