国内，基本面逐渐回暖，一季度有望实现经济开门红；海外，中东局势出现转机信号，地缘局势进入谈判阶段。市场此前对价格超预期走强的担忧暂时落地，3月国内PPI同比+0.5%，符合市场转正预期，需关注地缘冲突对通胀的长期影响。

当前大类资产价格走势仍取决于中东战争是否升级、霍尔木兹海峡能否解封和油价的位置。尽管地缘局势的缓和可能有阶段性反复，但中东地缘冲突发展至今，市场情绪已经得到较为充分的发酵。中长期来看，随着内外部积极因素的逐渐积累，我们看好A股和转债等权益资产的观点不变，伴随着风险偏好修复，产业趋势向上的科技成长主线修复弹性可能更大。

市场回顾

上周资金面整体仍然维持平稳宽松。央行公开市场操作及买断式逆回购均净回笼，但银行资金融出量仍然高位。主要资金价格并未出现明显收紧，但开始出现见底迹象。其中DR001收于1.23%（前值1.23%），DR007收于1.32%（前值1.34%），存单收益率也基本不变，其中半年国股存单收于1.43%（前值1.43%），1年国股存单收于1.4775%（1.475%）。

上周央行在连续三天进行5亿元的“地量”7天期逆回购操作后，周五投放了20亿元7天期逆回购操作，这被市场解读为央行保持流动性宽松的态度仍未转向。从央行当前行为来看，资金收敛信号尚不明显，更多是在合理回收冗余流动性。即将到来的4月税期或是一个重要观测窗口，若央行适当减少投放，可能推动资金面逐步回归均衡。

上周利率债市场呈现“短弱长强”的分化格局，超长端补涨情绪回暖，利率曲线显著压平。市场对三月的通胀数据已经有较为充分的预期，数据公布以后反而走了利空出尽的逻辑。在前期形成供给担忧的特别国债发行计划也已经被多次定价，临近计划公布时点，发行期限缩短传言可能进一步坚定了交易盘的做多态势。

全周来看，1年期国债收益率下行2.5bp至1.21%，5年期国债收益率上行0.8bp至1.55%，10年期国债收益率下行0.7bp至1.81%，30年期国债收益率下行6.7bp至2.31%。

上周信用债长端的表现也强于短端。普信债方面，中短端信用债仍有配置需求，长端情绪持续回暖。1-3年普信债收益率下行约2bp，表现好于同期限利率债，整周信用利差普遍得到4~5bp的压缩。10年AAA中期票据收益率下行4bp，其趋势持续性有待观察。

银行二永债方面，5-10年长端二永收益率普遍下行2bp以上，1-3年短端二永收益率则轻微上行。展望二季度，银行二永债供给量的逐步恢复有望打开新一轮配置窗口。

上周可转债市场受美伊局势超预期缓和利好影响大幅反弹，扭转此前弱势局面。中证转债指数全周上涨2.81%，万得可转债等权指数上涨3.47%，同期wind全A指数上涨5.15%。从估值指标周度变化看，转债价格中位数底部反弹至137.7元，不同平价转债的修正溢价率均延续反弹。