持股or持币过节？

摘要

1、五一长假临近，节前避险情绪或升温，场内资金存在落袋为安需求，市场交投趋于谨慎。经历一轮修复反弹后，沪指重回前期震荡中枢区间。建议聚焦资产长期配置价值，对冲外部不确定性冲击，以更从容的姿态应对复杂多变的市场环境。建议关注中证 A500ETF（159338）和沪深 300 增强 ETF（561300）的中长期投资价值。

2、此前受地缘局势降温影响，煤炭板块有所回调，情绪缓和后，交易重点重回基本面。当前国际油价高位运行，国内煤炭库存持续去化，电厂日耗同比改善，供给端增量有限，煤价走出淡季上涨行情，旺季涨价预期持续升温。整体来看，煤炭核心能源支柱地位短期无法替代，旺季弹性或超预期，可重点关注煤炭 ETF（515220）。

3、AI带来的存储需求放量，正强力推动存储扩产预期，而近期“两存”上市预期的加强进一步明确了设备端的增量需求。在业绩清晰、订单回升的同时，设备板块短期积累的涨幅相对有限，当下的安全边际较高。对于看好中国半导体底层技术突破且寻求均衡布局的投资者，可通过半导体设备ETF（159516）适当关注与配置。

正文

上周市场先扬后抑，沪指一度收复4100点，创业板指创新高后回落。万得全A涨0.28%，中证A500涨0.65%，中证2000跌0.80%。沪深两市日均成交额较上周放量逾2500亿元。中信一级行业方面，多数板块上涨，煤炭、基础化工板块领涨，农林牧渔、传媒、消费者服务板块领跌。

经济数据方面，上周公布一季度财政数据。

1-3月一般财政收入累计6.16万亿，同比2.4%（1-2月同比0.7%）。一方面，物价修复、出口偏强等带动税收收入改善，非税收入连续正增长，支出端明显前置发力、结构上“投资于人”特征明显；另一方面，土地财政仍持续承压，3月一般财政支出边际放缓、尤其是地方财政支出增速再度转弱。国盛证券认为，一季度经济尚未完全体现高油价冲击，二季度才是考验的开始，预计4月底政治局会议应会有新部署、基调应会偏积极。具体到财政端，大方向已定，重点仍是抓落实、加快现有政策落地、尽快形成实物工作量，前置发力仍是基准假设。

资金面方面，近期A股有所反弹，市场情绪显著回暖，两融余额再度回升，上周两融余额均值升至2.72万亿，再度接近前高水平。上周港股南向资金持续大规模流入，单周流入规模为167.77亿元。

霍尔木兹海峡反复封锁，海外市场对此已有所脱敏，AI链业绩爆发推升美多家芯片公司股价再创新高。

海外市场对中东局势逐渐脱敏，AI链继续新高。4月21日特朗普宣布无限期延长停火，要求美军继续维持对伊朗封锁，所有军事力量保持全面战备状态。4月22日伊朗伊斯兰革命卫队在波斯湾拦截三艘过境商船并扣押其中两艘。原油价格下跌后再度反弹，布伦特原油价格上周波动于93-101.6美元/桶区间。

AI产业链利好消息不断。自3月以来，阿里云、腾讯、百度等云厂商相继上调大模型服务价格，智谱GLM-5.1完成今年第三次调价。Anthropic近期披露2026年年化营收突破300亿美元，较2025年底的90亿美元增长233%，较2025年1月的10亿美元翻了30倍。英特尔近期披露Q1财报，营收136亿美元，同比增长7%，超过市场预期（123.8亿美元）。CPU现货大幅涨价，进一步提升相关产业乐观预期。

此外，上周凯文·沃什听证会引发市场关注。4月21日，特朗普提名的美联储主席候选人凯文·沃什在美国参议院银行委员会听证会上发表关键讲话，主要内容包括强调通胀控制，捍卫美联储独立性，并提出"缩表+降息"组合，认为缩减资产负债表本身具有紧缩效应，可为降息提供空间，相对偏鹰表态也对市场造成一定情绪扰动。但考虑到凯文·沃什上任时间仍存不确定性，其政策主张落地有待时日。

五一长假临近，节前避险情绪或升温，场内资金存在落袋为安需求，市场交投趋于谨慎。经历一轮修复反弹后，沪指重回前期震荡中枢区间。聚焦资产长期配置价值，对冲外部不确定性冲击，以更从容的姿态应对复杂多变的市场环境。建议关注中证 A500ETF（159338）和沪深 300 增强 ETF（561300）的中长期投资价值。

尽管美伊地缘局势阶段性缓和，但前期冲突已对海湾地区能源生产、储运设施形成大范围破坏，相关产能短期难以完全修复。叠加全球能源库存前期持续去化、整体库存水平偏低，能源端供给弹性持续收缩。与此同时，频发的地缘扰动持续强化全球能源安全诉求，能源定价逻辑逐步从传统成本定价转向安全溢价定价。在全球能源补库周期启动、补库需求持续提升的背景下，能源板块有望迎来系统性估值修复。

从供给端来看，煤炭供给整体具备较强刚性。依托 “双碳” 战略导向，行业产能管控保持常态化偏紧格局，安全生产、环保监管持续加码。伴随矿井开采深度增加、行业安全标准持续收紧，煤炭开采难度与生产成本同步上行，行业资源稀缺性将逐步凸显，中长期供给约束持续强化。

从价格端来看，煤价淡季不淡。根据长江证券，截至4月17日，动力煤方面，秦港动力煤市场价769元/吨，周环比上涨8元/吨，当前下游库存处于同期低位，电厂库存可用天数回落至 20 天附近，后续迎峰度夏补库需求确定性较强，若夏季阶段性高温天气落地，动力煤价格上行空间有望进一步打开。焦煤方面，京唐港主焦煤库提价1690元/吨，周环比上涨70元/吨；受蒙煤高进口量、钢厂盈利偏弱压制，焦煤短期涨幅有限，但产地安全事故带来供给边际收缩，叠加铁水产量稳步修复，焦煤价格底部支撑坚实。

此前受地缘局势降温影响，煤炭板块有所回调，情绪缓和后，交易重点重回基本面。当前国际油价高位运行，国内煤炭库存持续去化，电厂日耗同比改善，供给端增量有限，煤价走出淡季上涨行情，旺季涨价预期持续升温。整体来看，煤炭核心能源支柱地位短期无法替代，旺季弹性或超预期，可重点关注煤炭 ETF（515220）。（详见《查惠俐：能源替代，煤炭还能上桌吗？》）

在AI算力需求爆发与全球半导体周期回升的共振下，半导体设备正迎来高度确定的景气上行期。根据SEMI数据，2025年全球半导体制造设备销售额已达1351亿美元，连续三年创历史新高，且2026年与2027年的预期被进一步上调，行业连续增长已成定局。同时，国内半导体设备的业绩兑现也在加速落地，国家统计局显示，2026年1至2月规模以上高技术制造业利润同比增长58.7%，其中半导体分立器件制造利润增幅高达130.5%。

当前国内半导体设备已从早期的政策驱动，全面转向内生的技术驱动。国产厂商在刻蚀、薄膜沉积、先进封装等关键核心环节实现突破，刻蚀设备替代率约 28%、薄膜沉积约 20%，正从单点突破向系统化能力构建转型，替代率稳步提升。并且随着中日关系趋冷，半导体领域的“去日化”进程显著提速，这为国产半导体设备及材料公司带来了可观的替代增量与市场增益。

AI带来的存储需求放量，正强力推动存储扩产预期，而近期“两存”上市预期的加强进一步明确了设备端的增量需求。在业绩清晰、订单回升的同时，设备板块短期积累的涨幅相对有限，当下的安全边际较高。对于看好中国半导体底层技术突破且寻求均衡布局的投资者，可通过半导体设备ETF（159516）适当关注与配置。

最后附常推ETF图

风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金/联接基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。

文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。

以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。