展望后市，若宏观经济在一揽子政策的持续推动下逐步稳中向好，更多行业有望迎来较好的机会。一方面，在AI浪潮推动下，具备产业升级、技术创新的科技行业或值得重视；另一方面，在国内供给侧改革推动下，部分周期性行业有望迎来供需拐点，同样或值得关注。同时，部分出海企业，凭借多年的积累，有望在新一轮复苏中获得更多的市场份额。策略方面，紧密跟踪当前全球科技产业的核心驱动力，即AI相关产业的发展动态。同时重点关注AI算力产业链和AI应用产业链的投资机会。

    AI算力方面：第一，大型科技厂商之间合作紧密，有望共同推动后续几年的算力基础设施建设。第二，新模型的推出有望获得市场的较好反馈，未来大规模、高质量应用的基础或仍需AI算力规模的同步扩张。第三，算力基建核心环节技术创新多元，多个细分行业或仍具可观的成长性。AI端侧应用方面：主要包括AI手机、AIPC、AI穿戴（眼镜/手表/耳机）、AIoT等产品，当前AI硬件产业或处于产业快速发展时期，相关产品的架构设计、模型训练、硬件升级正稳步推进，随着新产品陆续发布，后续市场空间或值得关注。AI软应用方面：各家科技大厂表示AI可能是云计算规模增长的核心驱动力，且在多个AI应用方面取得进展。同时，持续关注物理AI在各个场景下的应用进展情况，包括智能机器人、智能驾驶、智慧物流、智慧工厂等方向。

    综上，一方面重点关注AI算力产业链的成长性，另一方面也需紧密关注AI应用潜在的发展可能。

——摘自2026年东吴阿尔法混合

第1季度报告

2026年第一季度，A股整体呈现倒“V”走势，节奏上来看，1月份 A股与全球大多数风险资产类似，反应降息和经济复苏预期，整体呈现上涨态势；2月份 A股和海外市场受到“沃什冲击”的流动性预期扰动，走势偏震荡；3月份A股与全球多数风险资产一道，受到中东地缘冲突的冲击，有所下跌。结构方面，A股年初以来，大体呈现三阶段演绎：1.1月份，AI主线的延申（CPO、PCB上游等）、资源品等领涨市场2.2月份，HALO交易持续演绎，同时资源品仍表现较好3.3月份，在地缘冲突的扰动下，油气、锂电整体跑出超额收益。

回顾一季度，主动管理获取投资收益的难度可能是相对比较大的，这主要体现在，市场在这段时间中，没有持续性较强的主线方向，行业板块轮动速度较快，这对于主动投资提出了非常高的要求。在没有持续性主线、市场缩量的背景下，主动投资做轮动交易相对量化可能没有明显优势，回头看，或许这段时间，拿住中长期看好方向中估值合适的优质标的，可能是比较好的选择。

向后展望，我们当前相对比较看好“两大”+“两小”或许会成为全年的胜负手主线。其中，“两大”是指：海外算力+AI硬件，“两小”是指：锂电+海外/AIDC缺电。同时，我们中长期比较看好贵金属在逆全球化+优势国债务膨胀背景下的投资机会。经历了近期的波动，我们仍然看好中国权益类资产中长期的投资机会，在本次地缘冲突中，我们再次看到了中国供应链的强韧，同时，我们倾向于认为，向后展望，中国香港或许会在全球金融中心中扮演更重要的角色，有望有助于吸引全球流动性。我们倾向于认为，市场短期的波动，或也为中长期投资者提供了更多的机会。展望全年来看，我们对市场还是比较有信心的。十分感谢各位投资者对我们的信任

—— 摘自2026年东吴新产业精选股票

第1季度报告

    年初来看，若不考虑全球宏观因素的影响，海外云大厂对于26年AI资本开支的预期仍较为乐观，行业景气或也在持续，同时随着国内十五五规划的逐步开启，国内AI建设可能也会逐步加速，同时反内卷政策也在逐步推出，这可能会进一步加快部分领域的产能开始逐步收缩，传统周期行业也有望受益于此轮反内卷政策，同时随着AI建设的加速，产业链供需也愈发变得紧张，存储、光纤、芯片等环节都出现涨价情况，产业链价格上涨也有可能是今年值得关注的重点。同时随着光储协同需求的提高，锂电产业链也逐步走出产能过剩的阴霾，景气度也在逐步提高。

目前来看，货币及财政环节还是对市场较为友好，部分周期板块可能也会受益于这样的宏观环境。2026年来看，随着国内经济的逐步复苏和全球AI的继续发展，市场预计可能仍会聚焦在具备产业景气及政策友好相关的板块中，同时海外宏观因素虽有不确定性，但是如果后续海外宏观情况变得相对稳定，市场环境或将有利于科技成长板块，但考虑到降息环境可能会有所变化，目前仍要重视估值-业绩匹配度，低估值行业的股价波动性也会相对较低。

    横向对比各行业情况，本基金比较重视成长行业景气向上周期可能带来的盈利弹性，关注以AI、存储、储能、半导体、机器人等方向的投资机会，同时会努力选择ROE触底回升，行业盈利有望逐步稳定向上的行业，致力于优选产业链估值业绩匹配较好的公司进行配置。

 —— 摘自2026年东吴多策略混合

第1季度报告

    2026年开年，外部事件震撼了全球，不确定性的担忧横扫所有市场，从汇市、债市到商品和股市。我们可以看到贵金属的疯狂的上涨，从贵金属蔓延到工业金属，再发酵到石化等基础化工。我们要知道，宏观流动性对于各类资产的影响。地缘政治的影响不容小觑，巨大规模的套息交易已经把全球市场绑定在了一起，大类资产复杂的勾稽关系，是我们需要去认知和理解的。

    人工智能仍然以不可抵挡的势头迅猛发展，算力竞赛如火如荼，毫无减缓的趋势，大规模的数据中心导致了美国市场持续的”缺电”叙事。

    另外，锂电池经过3年供给出清，2025年Q3正式进入供需拐点。该板块2024年盈利或已触底，部分尾部产能开始出清，2025年盈利迎来实质性的供需拐点。锂电下游需求高增长或可维持：首先全球储能大概率超预期，其次新能源车出海符合自身产业逻辑，可能也是全球能源安全背景下的较优选。

 —— 摘自2026年东吴安享量化混合

第1季度报告

年初至今，外部风险特别是地缘政治冲突外溢风险上升，但在更加积极有为的宏观政策推动下，国内需求改善，出口强劲，新动能加快成长，共同拉动国民经济实现良好开局。物价和就业总体稳定，CPI同比较去年四季度回升，失业率同比持平。

    政策方面，地缘事件延缓美联储降息节奏，国内货币政策保持适度宽松，资金价格明显下降，收益率曲线呈陡峭化，财政政策继续保持对投资和消费的托底。

市场方面，流动性较充裕，但风险偏好下降，能源和资源品板块领涨，科技板块先扬后抑，港股和红利风格持续调整。长期国债收益率区间震荡，人民币对美元汇率升值。

    本报告期内，本产品以红利策略为主，致力在国企标的中寻找具备高分红、低波动、低估值、大市值特征的个股，以基本面研究为核心，借助大类资产、风格和行业的轮动灵活调整组合，致力提升基金的风险调整后收益。

—— 摘自2026年东吴国企改革混合

第1季度报告

    一季度，地缘冲突引发全球资本市场震荡，A股市场先扬后抑、整体收跌；创新药年初反弹上行后与医药板块随市场同步调整，直至3月下旬由创新药率先引领板块实现强势反弹，进一步印证了创新药在医药行业的主线地位和产业韧性。

 产业趋势方面，创新药继续延续高景气。根据国家药监局数据，2025年中国药企licenseout交易总金额突破1300亿美元，中国创新药产业站上发展新周期起点，2026年前三个月，我国创新药对外授权交易总额超过600亿美元，接近2025年全年的一半，我国创新药继续取得新突破，保持良好发展势头。

    立足当下，中国创新药产业核心竞争力已获得全球跨国药企MNC广泛认可；展望未来，行业有望逐步孕育出具备全球影响力的制药领军企业。依托更快更好更经济的核心产业优势，创新药产业趋势有望长期向好，我们在一季度继续创新药主线配置。

——摘自2026年东吴医疗服务股票

第1季度报告

 2026年一季度产品依然围绕AI产业趋势展开，并向上游AIDC储能产业链和AIDC电力设备努力挖掘投资机会。AI产业链中的潜在机会可能在于，一是海外算力链的扩散，从光模块PCB，向电源、液冷扩散。液冷方向，26年液冷基本面斜率变化或较大、行业空间值得期待，后续液冷有望迎来战略性投资机遇；电源方面，从发电端的燃气轮机、到输配电端的变压器、再到柜内电源都可能有投资机会。

二是AIDC上游基础设施扩散到储能及新能源等行业，北美数据中心发电端未来数年持续供不应求，AIDC储能对全球储能增速的潜在拉动力也不容忽视，叠加当前储能景气度持续上行，储能上游尤其是锂电材料在经历数年供给出清后，可能面临供不应求的涨价压力，未来有望进入量价齐升的产业上行周期。

——摘自2026年东吴双三角股票

第1季度报告

    2026年1季度，随着年前提振消费系列政策的持续落地，叠加春节超长假期对消费拉动效应显现，国内消费从去年4季度底部回升，1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%。其中，服务消费增速较快，1-2月份服务零售额同比增长5.6%，高于商品零售额3.1个百分点（数据来源：国家统计局，Wind资讯）；交通出行、旅游、餐饮、网上零售等消费需求持续释放，成为消费增长的主要来源。然而，由于地缘冲突推升油价，市场担忧下游消费品成本抬升及转嫁能力，1季度消费板块表现靠后，商贸零售、美容护理、房地产、家电、汽车等可选消费跌幅靠前。

    本基金专注于寻找消费成长的商业模式，通过自下而上的细致研究，努力获取大消费领域的阿尔法机会。我们认为全年消费或稳步复苏，有望带来消费龙头估值回归。此外，我们拓展了泛消费领域的研究，关注人工智能向应用端发展，智能驾驶和人形机器人产业爆发，有望提升人们生活效率及幸福感。在报告期内，本基金维持偏高仓位，增加汽车智能化和人形机器人板块配置，我们从两个方向入手，努力获取科技发展有望带来消费的长期成长。

—— 摘自2026年东吴消费成长混合

第1季度报告