【市场回顾】

4月股票市场大幅反弹，上证指数重回4100点，创业板指数创近10年新高，短期市场情绪依然火热，电子、通信等科技板块表现抢眼。

一季度国内经济数据保持韧性，出口好于内需，3月PPI受输入性通胀影响结束了3年多的负值区间而转正。截至4月末，A股上市公司基本全部披露了年报和一季报，总体2025年收入与业绩小幅增长，25Q4业绩相比前三季度有所降速，而26Q1业绩环比25Q4又有所提速。不同板块间业绩增速分化较大，半导体、有色、电气设备等行业增速较快，房地产、可选消费、建筑等增速较弱。

【后市展望】

我们维持中期观点，当前沪深300指数估值处于2011年以来平均值以上，上市公司盈利能力处于相对底部位置，部分行业优秀公司盈利未来大概率有底部修复机会。我们关注的大盘价值类股票有部分估值还处于历史较低位置，大盘成长类股票短期业绩景气度较好，部分中小微盘股票估值已到偏贵位置，市场结构性分化依然明显。

从PB-ROE选股框架来看，全市场样本股PB估值中位数相比于这些公司过去3年平均ROE来说已偏贵，这里隐含大家对多数上市公司未来3—5年盈利能力有相对乐观的预期。

从股债收益率比较来看，十年期国债收益率处于相对低位，而中证红利指数为代表的一批大盘价值类公司股息率仍有吸引力。港股市场最近也有所反弹，但力度弱于A股，我们总体继续聚焦港股中AH价差较大的标的，以及一些盈利稳健，估值较低的，关注度较低的价值类股票。

结合当前的估值和盈利状况，我们对关注公司后续1—3年表现有信心，目前相对看好的公司集中在银行、建材、纺服、交运、煤炭、非银金融等行业。

（1）银行板块：近期股价小幅反弹，从26年1季报来看，多数银行收入、利润均有提速，息差环比有小幅上升，资产质量保持稳定，展望2026年，我们认为当前估值和股息率具备吸引力，仍有较好配置价值。

（2）交运板块：我们主要关注港口、高速公路、快递等细分行业优秀公司。港口、高速公路等个股一季报盈利总体稳定，当前个股静态股息率有一定吸引力。快递行业公司短期竞争格局有改善，头部公司1季度盈利增速超预期。

（3）建材板块：企业估值分化，水泥石膏板等企业总体仍处于相对低位，玻纤龙头公司估值已处于历史均值上方。2026年地产行业可能企稳，考虑水泥、石膏板等建材行业供给格局有望优化，未来盈利有可能会明显改善，当前投资价值具有较好性价比，值得关注。

（4）纺织服饰板块：行业龙头的商业模式不错，渠道与品牌优势较强，盈利现金流较好，短期业绩基本符合预期，长期能有10%—15%的ROE，考虑未来分红和盈利小幅增长，当前估值具有投资价值。

（5）煤炭板块：短期煤价小幅抬升，我们判断2026年煤炭供需格局预计会好于2025年，煤炭公司盈利预计前低后高，维持对煤炭股的看好。

（6）非银金融板块：短期非银金融板块表现一般，我们重点关注保险和租赁板块的优秀公司，一季度业绩总体符合预期。他们的生意模式相对稳定，供给端有牌照优势保护，竞争格局相对较好，长期ROE较高，当前估值较低、股息率较高，值得关注。

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