毫无疑问，近期市场最受关注的两个投资风向，一个是“碳中和”，一个是“平台经济”。“碳中和”瞄准的目标在数十年以后，而“平台经济”是当下紧迫而现实的问题。

就在上周，市场监管总局、中央网信办、税务总局联合召开互联网平台企业行政指导会，强调尊重平台经济发展规律，推动实现平台企业更加充满活力、线上消费更加便捷优质，平台经济更加繁荣有序。

与此同时，平台经济作为A股主板的稀缺题材，在此轮财报季中却展露了不少优质的平台型公司，低调的进入了投资者的视野！

4月19日，A股红人新经济第一股的天下秀，作为在红人经济领域的平台型公司发布了其敲锣上市以来的第一份年报。2020年度天下秀平台实现营业收入人民币30.60亿元，同比增长54.78%；实现扣非净利润人民币为3.73亿元，同比增长47.80%。天下秀近五年收入的年复合增长率达到59.22%，扣非净利润的复合增长率达到58.14%。这几乎与苹果、谷歌、腾讯和阿里巴巴的高增长期保持同一水平。

那么，这家这么秀的天下秀是一家什么公司？

天下秀年报显示，其是一家立足于红人新经济领域的平台型企业，服务红人（内容创业者）、MCN（红人经纪公司）、品牌商家、中小商家，致力于用技术驱动去中心化的红人新经济的新型基础设施建设。公司搭建了大数据平台，连接红人与企业，通过大数据技术为企业的营销需求与红人账号实现精准匹配，帮助红人实现私域流量的商业变现，以及帮助企业更好的提高经营效益。

简单来讲，天下秀在互联网平台经济领域里找到了自己专属的赛道：把红人、MCN和商家的营销需求精准匹配起来，在线完成撮合和交易的平台。就如，住房市场的贝壳连接房源和房客，打车市场的滴滴连接了司机和乘客，外卖市场的美团连接了餐厅和食客，而天下秀是连接了红人和商家。

看看天下秀的财报里有哪些信息。

一、详解天下秀财报：红人经济平台型公司，全A股独一份

1.150万注册红人，29万职业化红人专职接单

天下秀的核心产品是WEIQ红人营销平台，2020年注册红人账户数累积达到147万，其中专职或兼职从事红人工作，且能够迅速响应、具备成功接单能力的职业化红人账户数达到29万，同比增长72.65%。另一方面，入驻WEIQ平台的MCN机构的数量达到7491家，较2019年增加超过800家。这是什么概念？根据克劳锐《2020中国MCN行业发展白皮书》报告显示，全国有20000家MCN机构，这足以见得天下秀在红人、MCN供给端的影响力。

与此同时，从天下秀获得收入的红人结构上看，头部红人的收入占比达到了17.4%，腰尾部的红人收入占比达81.4%，主要的收入贡献还是来源于腰尾部的红人。

2.超过100万笔订单，高达78%的品牌客户留存率

天下秀财报显示，WEIQ平台全年订单量首次突破百万，达124.7万笔。同时累计注册的商家数量超过了十万，2020年活跃商家客户数达到8342个，同比增幅达31.70%。其中，在活跃商家客户中，品牌客户的留存率达到77.99%，留存客户整体收入金额同比增长38.60%。可以看出，天下秀的客户端商家数量增速明显，但若与全国近2000万家网络商家店铺数量相比，天下秀的商家渗透率还不足千分之一，足以见其增长的空间之大。

天下秀在客户的行业分布方面丰富多元，快消行业增速明显、传统品牌逐步跟进、新消费品牌逆袭。其中，前三大行业为护肤品、食品饮料、3C数码，值得一看的是，由于较强的爆发力、较高的性价比与良好的口碑传播效果，红人营销也成为新消费品牌发展壮大的营销模式首选，天下秀也促成了众多新消费品牌的成功。财报显示，与天下秀合作的新消费品牌客户有王小卤、元气森林、拉面说、空刻、棉上等。

二、A股的平台经济投资盛宴才刚刚起步？

此前不久，阿里巴巴、腾讯、顺丰等平台公司陷入了舆论争议的漩涡，而天下秀的靓丽数据发布，再度将市场关注的焦点拉回到平台经济问题：A股市场是否会启动平台经济公司的投资盛宴？

1、中国的平台公司非常成功，但A股的平台经济投资盛宴才刚刚起步

过去一年，国内的平台公司在生活服务、在线教育、线上问诊、远程办公、生鲜电商等方面起到了稳定民众生活和创造就业的作用。

平台经济的种类 来源：国家统计局

Wind数据显示，截至2020年，全球市值最高的30家平台经济公司中，前30家有8家是中国公司（腾讯、阿里、美团、拼多多、京东、小米、百度、网易）。2009年到2019年，全球市值最大的十家上市公司里，平台经济公司从最初的2家上升到8家，其市值占比从20%扩张到90%。

国内有学者认为，平台经济可以说是中国在数字经济，甚至经济范畴中唯一赶上美国的领域，也就是目前公认的从“Copy from USA”到“Copy from China”。

2019年7月，国务院首次提出了“支持平台经济健康发展的三点措施”，并于8月印发《关于促进平台经济规范健康发展的指导意见》，是当前平台经济监管层面的最高政策文件。

中国最大的几家平台经济上市公司都没有在A股市场上市，但并不表示，A股市场就没有平台经济投资机会。

2、A股市场典型的平台经济公司

腾讯研究院院长司晓，认为平台经济的最重要特征是“双边市场的连接”。

比如滴滴连接了司机和乘客，美团连接了餐厅和食客，天下秀连接了红人和品牌商家。

以天下秀为例，对于普通消费者而言，距离天下秀可能稍微有点远。但是，在红人经济、新消费领域，天下秀具有很高的影响力。

天下秀通过整合社交和内容平台数据，帮助品牌精准连接红人，深刻提升品牌营销效果的同时，也激活了传统供应链的经济效率。你平时在微博、快手、抖音上看到的推广内容，背后很可能是天下秀的平台在驱动。

近年存在一个说法，成为经典消费品牌，雀巢用了153年，可口可乐用了134年，哈根达斯用了99年，纪梵希用了68年……但是国内新一波的挑战者，诸如元気森林、完美日记、螺元元、三顿半、钟薛高、花西子等新国货品牌，借助红人营销方式，都是3年左右就迅速崛起了，天下秀就是背后的重要推手。

品牌需要在正确的时间、正确的场景，连接正确的红人，以正确的传播方式（文字、图片、视频）出场。红人也需要在正确的时间、正确的场景，连接正确的品牌，释放商业价值。这么多的“正确”搭配在一起，就需要天下秀的大数据和算法服务，进行精准匹配。

平台经济公司具有显著的网络效应——连接供给、需求两端，一端增长，会带动另外一端同等增长，形成正反馈循环。

比如，滴滴连接了大量的司机和搭车者，形成了一个正反馈循环——想要打车的人越多，就会吸引越多的司机加入滴滴；司机越多，打车的人就越多。

比如，天下秀连接红人、商家两端，投入红人经济的商家越多，就会吸引越多的红人加入天下秀；红人越多，商业效果越好，投入进来的品牌就越多。这是一个自我强化的正向循环（网络效应），带来的不仅是用户沉淀，更是用户黏性。

网络效应会推动平台公司“滚雪球式”的扩张，过去美团、滴滴、天下秀等平台的成功案例让资本相信了“平台经济体”的运作逻辑：沉淀足够用户和数据之后，就可以形成网络效应，占领市场，产生正现金流。

3、平台公司具有惊人的增长韧性

平台经济公司超越传统公司的最大优势，就是对经济周期的冲击有很强的抵御能力，具有很强的增长韧性。

以天下秀为例，今日的天下秀如同2008年的阿里巴巴B2B板块，都在宏观经济面临很大挑战（2008年金融海啸、2020年新冠疫情）的情况下，保持了韧性，实现了不错的业绩增长。阿里巴巴主要是赋能中小商家，大幅降低了交易成本；天下秀平台则是赋能中小红人，以红人为动力源重塑了品牌商业的成本效率。

再如美团、滴滴，2020年突如其来的疫情打乱了社会正常的运行节奏，美团的线下和到店业务受到了非常大的冲击，直至下半年才开始触底反弹并加速收复。在此背景下，美团还能历史性的正式跨入千亿营收俱乐部，显示了平台经济公司的强大免疫力。

滴滴在2020年从2月份订单跌至全年低谷，到6月重回去年同期，出行订单全面恢复仅用时四个月的时间。司机和乘客用全年百亿次出行画出了一道“胜利V字曲线”，映射出平台经济公司的强大韧性。

4、平台经济公司的增长力和估值是无上限的

平台公司的惊人增长力，可以用数据说话。工业经济时代，出行行业有200万的出租车司机，而从现在滴滴发布的数据来看，注册的司机已经超过了1500万。邮政时代的快递可能10亿件就是超大规模了，而今天呢，被电商带起来的包裹数量已经超过了300亿。也就是说，更大、更开放的平台体系，动员了更多的社会资源，带动了更大规模的协作，增长力是超乎想象的。

以天下秀为例，基于天下秀十年发展下平台设施的成熟，以及红人新经济的飞速发展，旗下核心业务平台WEIQ注册红人数累计150万，其平台业绩在2020年取得突破提升：2020年，WEIQ平台业绩取得收入29.61亿，同比增长52.61%，并且还存在进一步提升的空间。

根据商务部数据监测，中国拥有近2000万网络零售店铺和超过7亿的互联网消费者人群[ 数据来源商务部电子商务和信息化司《中国电子商务报告2019年》]。在个性化消费的时代，越来越多的消费者通过红人（内容创业者）认知品牌、认可品牌、消费品牌。

WEIQ平台上活跃的商家客户数较主流电商平台的活跃商家数相比，渗透率不足1%；平台对于客户询单的成交转化变现率约为10%。随着市场需求量的上升，天下秀作为基础平台还有着较大的成长空间。当然，这也要求天下秀同步提升自己的数据分析能力与匹配效率。

5、平台经济公司的核心优势是经验和数据的沉淀

有人认为，平台经济公司主要在数字世界里“建设城市，制定规则，管理经营城市，并收取服务费用”。很明显，它们对于普通企业来说，是很容易形成降维打击的。数据驱动，深度构建了平台公司的护城河。

数据不是像别的生产要素，“用完即抛”，平台数据是具有自我繁衍能力的生产要素，循环使用，越用越大，吸附能力越强。而这个特征又反过来加强了数据的控制力——所以我们观察到，平台越大，用户越多，沉淀的数据越大，颗粒度越细，用户的依附度越高。

比如，近年以来，红人直播已经成为品牌公司的标准配置。但是，你想透过一次、两次的红人直播带货，就要短期刺激一个爆款产品，或者积累一些高复购率的消费者粉丝，这是不现实的。真正好的策略是“叠加式进步”，每一次的红人直播投放，都是在给下一次投放储备数据，包括天下秀的WEIQ、阿里妈妈的品牌数据银行、腾讯广告的私域产权都是这个逻辑。

每一个爆款都不是事先设计出来的，选择对的红人主播、对的消费场景也不是靠运气，而是在数据的持续发掘中实现快速迭代，认知的周期缩短了，什么品牌调性匹配什么粉丝属性的红人主播，就能足够高效、精确。

数据驱动，促使天下秀这样的平台公司通过先发优势建立了行业经验壁垒，并通过产品服务能力建立了客户资源和品牌壁垒，同时通过开发的信息系统，进一步巩固了资源优势、数据优势和运营优势，在较分散的市场占据了领先地位。这是判断这个公司未来价值的关键所在。

目前，A股市场对于平台经济公司的投资盛宴才刚刚起步，包括天下秀这样典型的平台经济公司，已经在A股市场占有一席之地。包括软银赛富基金、摩根士丹利、中信建设投资、招商投资、庥隆基金投资、文泰投资等股东的鼎力支持，以及嘉实基金管理有限公司、鹏华基金管理有限公司等，都积极参与分享天下秀的成长红利。（CIS）

风险提示：股市有风险，请谨慎投资。该文稿不构成任何投资建议，不代表中国基金报观点，请独立判断和决策。