同为表征科技股走势的恒生科技指数和纳斯达克100，走势却大相径庭。

在内地互联网科技股的拖累下，恒生科技指数成为截至目前全球主要科技指数中年内表现最差指数，年初至今跌幅近三成，约26.19%。而纳斯达克100指数同期涨幅达到44.43%。

深圳清研睿合基金管理有限公司合伙人张卿向记者表示，快速纳入机制是港股恒生科技指数最大Bug，对热门新股的快速纳入导致恒生科技指数泡沫被吹大，很多热门新股在风险尚未充分释放就将其纳入，导致跟踪恒指科技ETF基金被动接盘，同时吸引大量散户进场。一旦市况发生变化，泡沫戳破，不止散户，连同被动基金都成为被收割的对象。

截至7月31日，被动式追踪恒生指数系列的产品资产管理总值约401亿美元（3100亿港元），与恒生指数、恒生中国企业指数和恒生科技指数挂钩的交易所买卖产品的资产管理分别约206亿美元、43亿美元和43亿美元。

恒生科技指数大跌近三成

因受到数据安全、反垄断等监管政策影响，7月香港股市在科技股普遍下挫之下大跌。尤其恒生科技指数年初至今跌幅近三成。截至8月17日，恒生科技指数重挫201点，截至收盘，报6219点，跌幅3.13%.

自去年7月27日正式推出以来，恒生科技指数历经跌宕起伏，去年在全球流动性宽松的推升下，恒指科技指数表现还一度冠居全球，此后走势急转直下，表现在全球主要科技指数中垫底。反观纳斯达克100指数同期涨幅达到44.43%，每一次调整之后不断创新高。

恒生科技指数主要追踪在港交所上市的30只最大型科技板块股份，当前权重股包括阿里巴巴、腾讯控股、京东、美团、小米、舜宇光学科技、快手等，涵盖了互联网、电商、社交、消费电子、半导体、软件等行业。

这30只成份股中，年初至今只有7只股票上涨，23只股票下跌，其中跌幅最狠的为新东方在线，达到85%，其次为快手，达到76%，股价腰斩的还有汽车之家和京东健康。新东方虽然跌幅最大，但由于权重只占到0.1%，因此对恒生科技指数的拖累影响有限。

数据显示，对恒生科技指数拖累影响最大的则为权重占比较高的阿里巴巴、腾讯、小米、京东、快手和京东健康等个股。其中阿里巴巴在恒生科技指数成分股中权重占比达到11.84%，今年以来累计跌幅26%，小米集团权重占比8.21%，累计跌幅达到26.2%，腾讯控股权重占比7.22%，累计跌幅23%，京东集团权重占比6.79%，累计跌幅26.9%，美团权重占比6.5%，累计跌幅达到27.5%。

上述表格数据显示，恒生科技指数中，互联网科技股不仅多，而且权重占比较高。这也意味着，互联网行业一旦面临政策监管风险，将会严重拖累指数表现。相当于整个香港科技股指数在设计上，把所有的鸡蛋都放在了“互联网”这个篮子里。

张卿表示，很多热门股票在上市之初因为一级市场占据定价主导权，并且获配份额较高，公开发售部分遭到散户哄抢导致中签率低，通过快速纳入机制加入恒生科技指数后催生了指数泡沫，加大了指数波动风险，导致指数大起大落。自指数发布以来，恒生科技指数波幅高达36%。

根据恒生公司相关文件显示，如新股在首个交易日的收市市值排名，在现有指数成分股中占据前10，该新股将被纳入恒生科技指数。新股加入一般于公司上市后的第10个交易日收市后实施。且调整频率也是高于其他类指数，每季度调整一次。

从发布至今，恒生科技指数一共出现5次快速纳入，分别是京东健康、快手、百度、哔哩哔哩和汽车之家。而这5家自纳入后，京东跌幅达42%，市值从最高6300亿港元跌至目前的2256亿港元，快手跌幅更是达到81.17%，市值从1.7万亿港元跌至目前的2960亿港元，百度跌幅36.55%，市值从6200亿港元跌至3900亿港元，哔哩哔哩跌幅36.54%，市值从4200亿港元跌至1989亿港元，汽车之家跌幅47.38%，市值从700亿港元跌至374亿港元。

上述5只快速纳入个股拖累恒生科技指数下跌逾10%。

“很多跟踪恒指科技的ETF被动接盘，最后连同散户一起沦为被收割的对象。这是快速纳入机制的一个重大Bug，若真的是优质公司，应该是在上市后的一个季度甚至是半年，市场情绪被逐步消化冷静后将其纳入。”张卿表示。

截至7月31日，被动式追踪恒生指数系列的产品资产管理总值约401亿美元（3100亿港元），与恒生指数、恒生中国企业指数和恒生科技指数挂钩的交易所买卖产品的资产管理分别约206亿美元、43亿美元和43亿美元。

当然，除去被动基金以外，还有一些跟踪恒指科技的主动管理基金，恒指科技的泡沫也会对他们造成投资偏差。

目前对于港股快速纳入机制带来的问题已经引起业内人士讨论，记者今日采访恒生公司问及是否会对快速纳入机制作出调整，但截至发稿时间，对方并未回复。

恒生科技指数估值依然不便宜

尽管跑输了全球同类指数，恒生科技指数的估值仍不便宜。彭博数据显示，恒生科技指数的12个月预测市盈率在35倍，比欧美主要科技指数都要高，追踪全球科技股的MSCI ACWI信息技术指数在26倍，纳斯达克100指数PE在24倍左右。

对于恒生科技指数估值高的问题，中泰国际策略分析师颜招骏表示，主要是因为市场对恒指科技权重较高的成份股均下调EPS（每股收益）预测。

但值得一提的是，随着相关ETF产品的陆续推出，香港科技股仍吸引了部分被动资金。彭博数据显示，今年以来，追踪恒生科技指数的ETF产品规模增长翻番。

南方东英资产管理着全球规模最大的恒生科技指数ETF。该公司量化投资总监王毅认为，随着中国对赴海外上市的公司设定新规，香港股市未来将会受益，今年以来一些两地上市的公司把美股转回港股的趋势非常明确。

“不过，针对中国互联网科技公司的监管措施一直在加强，其中包括决意遏制损害小型企业和IT新兴企业的反垄断行为的政策，还有数据安全方面的管控，都对科技股股价带来压力，恒生科技指数的跌势难言见底。”某外资投行分析师向记者表示。