9月26日，央行网站发布的国库现金定存招标结果显示，9月26日起息的2个月期700亿元国库现金定存招标利率为3.55%。

此次国库现金定存招标呈现出两个特点：一是为2019年7月以来，财政部、央行首次重启2个月期国库现金定存招标；二是此次国库现金定存招标利率较上个月1个月期的国库现金定存招标利率高出0.55个百分点。

“在季末延长国库现金定存期限也反映了当前财政库款仍较为充裕，且短期内的支出诉求可能低于预期或者说财政支出压力有限。在此情况下，无论是国债还是地方债，整体来看可能都不需要发满额度，同时由于对地产的调控也仍在继续，因此对债市来说结构性‘资产荒’的格局未改。”中金公司固定收益研究首席分析师陈健恒认为。

陈健恒同时表示，本次招标存款跨三季度末，因而利差高于上次未跨季的招标利差，反映银行跨季资金需求更强，也意味着银行存款压力仍在持续。

跨季资金面仍有压力

21世纪经济报道记者梳理发现，今年4月以来，财政部、央行已经形成了每月下旬进行国库现金招标的常态操作，规模均为700亿元。从今年以来的6次操作期限来看，一个月期4次，3个月期1次，2个月期1次。

国库现金招标与逆回购、MLF、SLF货币政策工具等操作类似，可以调控市场资金面。临近季末叠加国庆节，市场跨月资金面有所偏紧，央行于9月17日起重启了14天期逆回购，并持续至9月26日，截至17:00，DR014加权利率为2.7929%，较上一个交易日继续在上行。

“14天的跨季资金明显走高，指向国庆长假+跨季对资金面仍构成一定压力，央行的大额投放继续确认了其对资金面的呵护态度。”兴业证券固收首席分析师黄伟平认为。

对于本次国库现金定存招标，据陈健恒测速，本次2个月国库现金定存中标利率为3.55%，实际吸存成本与上一日同期限AAA同业存单利差为131bp，要高于上一次招标的实际利差110bp，实际吸存成本与存单利差提升了21bp。“本次招标存款与上次招标不同，本次招标存款到期时间跨三季度末，而上一期1个月期限存款未跨季，因此本次招标利差明显高于上次，反映银行对跨季存款需求更强。”

华泰证券研究所副所长张继强认为，9月以来资金面出现边际收敛，可能源于三个原因：一是国债、地方债发行量增大带来集中缴款；二是季末+节假日将至，机构普遍提前储备流动性；三是机构力图压缩杠杆空间。

存款压力仍在持续

央行最新数据显示，截至8月末，存款类金融机构各项存款余额为2273598.19亿元，较7月末增加13393.89亿元，但整体存款增速较7月继续回落。其中，企业定期存款和个人定期存款均持续出现回落，且企业定期存款增速的回落较为明显。

与此同时，结构性存款继续回落，截至8月末为60160.08亿元，较7月末减少近1300亿元，其中大型银行减少超过1500亿元，中小型银行略有增加，个人结构性存款减少近1300亿元。

“存款增速继续回落，一方面可能是由于对公和居民的信贷投放走弱，导致派生的存款走弱；另一方面，8月财政支出速度虽较上月加快，但政府存款仍较上月增加1724亿元。整体来看，银行负债端压力仍在，财政库款则仍较充裕。”陈健恒解释称。

银行负债端压力持续，也表现在银行对国库定期存款的依赖。数据显示，截至8月末，大型银行国库定期存款为3462.38亿元，较1月末增加1423.77亿元；中小型银行国库定期存款为5614.54亿元，较1月末增加2796.32亿元，几乎翻倍。

在银行负债端压力持续的同时，银行负债成本也在不断下降。据陈健恒测算，8月银行的综合负债成本指数从7月的1.72%小幅下降至1.7%，延续6月以来的下降趋势，银行负债成本继续压降。“后续银行负债端成本可能继续小幅收窄，预计息差可能企稳甚至小幅回升，从而有利于后期银行对债券的配置，同时银行综合负债成本进一步降低也会为资产端收益率下降提供更大的容忍空间。”