俄乌边谈边打，港股市场也在浓烈的避险情绪中反复剧烈震荡。

3月7日，恒生指数低开逾500点后早盘跌幅不断扩大，最多跌近1100点至20730点，一度跌穿2020年3月的疫情底（20966点），最终收报21057.63点，跌3.87%。港股恐慌指数——恒指波幅指数早盘一度飙升至35.8，收盘略降至33.28，大涨19.11%。

科技股早盘承压下挫后，接近中午发力有所反弹，恒生科技指数最终收4527.83点，跌4.43%。腾讯跌破400港元，收报388港元，下跌3.77%，创2020年5月以来新低。分板块来看，化肥、石油、铝、黄金及贵金属板块继续上扬，旅游、航空、餐饮等复苏概念板块跌幅居前。

俄铝暴涨逾34%

俄乌谈判仍待第三轮，随着欧美加大对俄罗斯的制裁力度，加剧铝供应短缺局面，推高铝价。上周，LME铝价一周上涨13.6%，出现上市以来最大周涨幅，价格创历史新高。截至上周五收盘，LME铝期货收报3840.5美元/吨，上涨1.96%。

图片来源：LME网站

铝价大涨，带动俄铝股价逆市走强。下午《金融时报》消息称，俄铝母公司En+集团表示正在考虑分拆国际业务的可能性，包括位于几内亚的铝土矿以及对欧洲汽车制造商至关重要的爱尔兰工厂，目前还处于初步阶段。同时，其首席执行官Greg Barker已递交辞职信，有消息称Barker将负责执掌分拆部分业务。Barker在En+于伦敦上市前加入，2019年2月开始担任董事会主席，他曾在卡梅伦执政期间曾担任英国能源和气候变化国务大臣。

受消息影响，俄铝股价尾盘大幅拉升，收报4.8港元，涨幅高达34.08%，成交额达3.93亿港元，是上一交易日的2倍多。

目前，俄铝的业务仍面对诸多不确定性。3月1日俄铝曾发布公告称，由于黑海及周边地区不可避免的物流及交通挑战，不得不暂时关闭位于乌克兰Nikolaev地区的Nikolaev氧化铝精炼厂生产。上周，美国铝业公司宣布，将停止向俄罗斯公司出售产品，并停止从俄罗斯采购原材料。

俄罗斯是全球最大的铝供应国之一，目前为止，美国还未公布针对俄罗斯铝业的制裁措施。此前，彭博曾报道指，由于制裁可能扰乱本已供应短缺的全球铝市场，拜登政府正推迟对俄罗斯铝业的直接制裁。

东亚前海证券认为，欧美对俄罗斯的制裁正从两方面加剧国际铝供应短缺。第一，2021 年俄罗斯电解铝产能整体约为402 万吨，居全球第二，在目前背景下，俄罗斯铝行业的生产贸易已有所受限。第二，此次冲突还影响了俄罗斯对欧洲的天然气供给，欧洲电价持续上涨。据路透社报道，“北溪-2”天然气管道公司目前正在考虑申请破产。随着俄罗斯天然气对欧供给的停滞，欧洲电价上涨趋势或进一步持续，影响欧洲电解铝生产。

需求方面，电解铝主要用于下游建筑地产、交通运输和电力行业，需求均有望增加。在俄乌冲突持续升级，西方国家扩大对俄罗斯制裁下，未来俄铝供应或将受到更大影响，全球铝价有望进一步上涨。

其他铝业股也有不同幅度上涨，中国宏桥和中国铝业分别上涨1.59%和1.39%。银河证券认为，从需求的维度看，欧洲电解铝生产与俄罗斯电解铝出口受阻，可能造成欧洲部分下游企业被迫转向中国进行电解铝或铝加工品采购，也将利好国内电解铝消费，叠加国内稳增长政策加持，铝需求预期有望边际提升。随着国内铝下游开工进入旺季库存开始去化，铝价有望继续强势上涨。

石油、黄金板块续吸金

俄乌局势未稳，投资者避险情绪仍浓，金价和油价纷纷创下新高。金价接连突破高位，现报2000.5美元，上涨1.72%，升穿2000美元大关，创最近19个月新高。

投资者大量买入黄金股，招金矿业、中国黄金国际今日涨幅均超过10%，分别收报7.96港元和26.7港元，山东黄金和紫金矿业也分别上涨4.67%和2.65%。

油价也再创新高，由于欧美可能禁止进口俄罗斯石油，紧张局势可能进一步升级。据美国全国广播公司（NBC）报道，美国国务卿布林肯称，美国正在与欧洲合作伙伴和盟友商谈，探讨以协调方式禁止进口俄罗斯石油的可能性，这可能让供需关系已经紧绷的全球原油市场雪上加霜。

3月7日，布伦特原油价格一度上涨18%冲破139美元，最高达139.13美元。截至发稿，布兰特原油涨幅收窄至7％左右，价格为126.38美元。

受油价刺激，石油板块个股有不同幅度上涨，阳光油砂涨幅最高，上涨21.21%；中石油和中海油分别上涨4.44%和2.3%。港股市场上两只原油ETF涨幅均超过10%。

供给吃紧，化肥飙涨

俄乌冲突之下，随着全球大宗商品价格飙涨，尤其是煤油价格上涨推动甲醇价格向上，钾肥价格也因供应干扰大幅上升，已经超过4000元/吨。

化肥板块，中海石油化学涨幅最高，上涨9.81%，收报2.91港元，已是连续第三个交易日上涨。中金曾表示，历史上来看，中海石油化学毛利率波动与油价高度相关，这主要由于其主营产品，特别是甲醇价格与油价高度挂钩。

俄罗斯是全球最大的化肥出口国，钾肥约占全球供应量的20%。俄罗斯、白俄罗斯的出口量，占全球钾肥出口总量的40%左右。华泰证券认为，潜在供给风险及库存焦虑推动钾肥提价预期。由于中国钾肥自给率仅45%（据百川盈孚2020年数据），印度、巴西等需求大国几乎完全依赖进口，化肥低库存叠加高粮价带来的通胀焦虑，国际钾肥价格存在提价预期。

上周，全球最大化肥生产商加拿大Nutrien公司也警告称，俄乌冲突可能导致全球钾肥和氮肥供应面临长期中断。除了中海石油化学，中化化肥和中国心连心化肥分别上涨4.13%和1.88%。