大家好，周末结束了，准备迎接现实了。过去五个交易日，沪指本周跌0.67%，深成指跌2.42%，创业板指跌3.44%。

而在周末的时候，来了个大利好，中美审计和好达成了协议，但无奈当晚，美联储反手就来了一个大利空，鲍威尔最新讲话通篇总结下来就是一句话：“加息，加息，XX的还是加息！”，于是美股就崩了1000点。所以周一A股开盘，希望有惊喜吧。

按照国际惯例，基金君带大家回顾一下周末要闻以及十大券商最新研判吧。

周末大事

1、国务院稳住经济大盘督导和服务组在郑州召开现场办公会 易纲主持会议并讲话

国务院稳住经济大盘督导和服务组在郑州召开现场办公会，围绕基础设施、重点工程、民生保障等项目建设开展现场协调和服务。督导和服务组组长、中国人民银行行长易纲主持会议并讲话，省长王凯出席并提出要求。

易纲指出，从实地督导情况看，河南贯彻落实党中央、国务院决策部署决心大、干劲足，推动稳住经济一揽子政策措施落地有力有效。督导和服务组将进一步完善长效协调工作机制，充分发挥优势，耐心细致工作，在扩大投融资、提高审批效率等方面给予河南更多支持，积极帮助解决实际困难。希望河南加强项目谋划储备，提高项目申报质量，推动更多项目进入国家大盘子，强化施工能力、原材料供应等保障，确保项目顺利开工建设，尽快形成更多实物工作量。

2、中国证监会、财政部与美国监管机构签署审计监管合作协议

中国证券监督管理委员会、中华人民共和国财政部于2022年8月26日与美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）签署审计监管合作协议，将于近期启动相关合作。

合作协议依据两国法律法规，尊重国际通行做法，按照对等互利原则，就双方对相关会计师事务所合作开展监管检查和调查活动作出了明确约定，形成了符合双方法规和监管要求的合作框架。

合作协议的签署，是中美双方监管机构在解决审计监管合作这一共同关切问题上迈出的重要一步，为下一阶段双方积极、专业、务实推进合作奠定了基础。依法推进跨境审计监管合作，将有利于进一步提高会计师事务所执业质量，保护投资者合法权益，也有利于为企业依法合规开展跨境上市活动营造良好的国际监管环境。

3、鲍威尔"吓崩"美股！

美联储主席鲍威尔表示，9月加息规模取决于“整体”经济数据。恢复物价稳定需要一段时间，这需要“有力地”使用央行的工具。经济继续显示强劲的基本面动力。历史告诫不要“过早”放松政策。在某种程度上，随着政策立场进一步收紧，放慢加息步伐将是适当的。降低通胀可能需要持续一段时间经济增长低于趋势水准。

美股三大指数大幅收跌，道指跌3.03%，本周累跌4.22%；标普500指数跌3.37%，创6月13日以来最大单日跌幅，本周累跌4.04%；纳指跌3.94%，本周累跌4.44%。

4、国家发改委：总体判断今年全年3%左右的CPI预期调控目标可以实现

国家发展改革委副秘书长杨荫凯在周五举行的国务院政策例行吹风会上表示，1~7月，居民消费价格指数（CPI）累计同比上涨1.8%，7月当月同比上涨2.7%，远低于美欧等主要经济体和多数新兴市场国家水平。总体判断，今年全年3%左右的CPI预期调控目标是可以实现的。但同时也要看到，受输入性通胀压力和猪肉价格季节性上涨等因素影响，叠加去年同期低基数效应，今年后几个月到明年一季度国内物价水平可能比前几个月略高一些。特别是受疫情、灾情等影响，困难群众数量有所增多，基本生活可能面临较大压力，即使国内物价涨幅不大，困难群众的感受可能比较明显。

5、东部战区回应美舰过航台湾海峡：全程跟监警戒 随时做好挫败任何挑衅准备

东部战区新闻发言人施毅陆军大校表示，8月28日，美“安提坦”号、“钱斯洛斯维尔”号巡洋舰过航台湾海峡并公开炒作，中国人民解放军东部战区对美舰过航行动全程跟监警戒，一切动向尽在掌握。战区部队保持高度戒备，随时做好挫败任何挑衅准备。

欧洲能源危机愈演愈烈，全球能源格局再次面临大变局，其对中国经济和A股市场的影响也愈加深远。此次能源危机的成因在于北溪-1的再次检修和极端高温天气的持续，多重因素支撑能源价格处于高位水平。在能源价格大涨情况下，国内天然气及开采设备商、燃气行业一体化运营商、LNG船、户用储能、MDI/TDI、维生素、空气源热泵等板块值得关注。

●高低切换是暂时，最终回归景气

主要热门赛道指数波动明显加剧，主因基本面景气持平，估值及拥挤度达阶段性高位，叠加8月以来长端美债利率快速上行，自“衰退交易”边际转向“紧缩交易”。近期鲍威尔全球央行年会鹰派表态再次打击市场乐观预期，9月份加息75BP概率提升，但仍有不确定性，预计10年期美债利率短期仍有上升空间，且波动可能较大。但随着通胀预期回落，衰退预期升温，中期趋势看美债长端利率会重回下行。

●随着金九银十开工+消费旺季渐近，结合产业周期及经济环境，我们预判板块景气趋势如下：1）光伏/风电、新能车需求均逐渐步入旺季，同时叠加硅料产能释放、新车上市等催化，景气环比改善可期，密切跟踪数据验证情况；2）周期类电力（绿电）+油运明显周期反转。3）养殖等仍处于周期上行初中期阶段。4）消费整体随经济复苏偏淡弹性不足，但部分强需求韧性品种如医美、部分白酒等依旧值得关注，观察中秋国庆旺季销售表现；

●随着部分热门赛道行业成交额占比/换手率等拥挤度指标近期已有一定缓解，我们认为风格阶段性回摆后，紧抓景气，中期战略性关注低渗透率赛道，短期关注确定性景气反转品种+旺季预期下的强韧性消费品等线索。重点行业：储能、光伏、风电、汽车智能化配件、AR/VR。医美、白酒、电力、油运、养殖、煤炭等。

3、海通策略：当前市场风格暂时难切换 继续看好高景气成长

①12、14年底风格转向价值的共同背景是估值低和基金持仓少，12年催化剂是基本面好转加改革预期，14年是货币政策宽松。②估值裂口和基金持仓角度，当前市场具备部分风格切换条件，但基本面或政策面催化不够，时间也尚早。③7月初来的调整已至后期，重新向上契机是保交楼措施落地，新能源、数字经济等成长仍占优。

尽管目前市场已经具备部分风格切换的条件，但可能并不足以使得银行、地产等价值板块大涨，主要是因为缺乏长期逻辑和短期催化，并且时间也为时尚早。具体而言：

从大的产业周期看，中国房地产行业的增长空间已经今非昔比。从我国商品房销售面积的历史变化来看，2012年全年地产销售面积为11亿平方米，2014年全年为12亿平方米，之后地产销售面积在15-17年快速上升至17亿平方米，18-21年稳定在17-18亿平。回顾12-14年，当时中国房地产行业还有增量空间，但是站在今天看未来，今年前7个月仅有7.8亿平方米，按照人口年龄周期，25-39岁为住房的刚需人群，而2020年我国的平均年龄已经到了38.8岁，购房的高峰期已经快过去了，未来居民对地产的刚需配置力度将趋势性下降。因此，与12年、14年不同的是，当下中国房地产增长空间已经较为有限。

从短期催化剂来看，“房住不炒”总基调下政策只是托而不举。2022/7/20李克强总理在世界经济论坛全球企业家视频特别对话会表示不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来；2022/8/11央行货币政策执行报告表示坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段。因此，今年并不会如历史上的宽松周期一样出台大幅刺激房地产的政策，目前的政策还是关注保交楼和稳增长，例如2022/7/28政治局会议提出要压实地方政府责任，保交楼、稳民生，2022/8/24国常会提出允许地方“一城一策”运用信贷政策，合理支持刚性和改善性住房需求。所以，在没有很强政策出台的情况下，投资者对价值股的判断很难产生大的变化。

机构博弈价值股往往发生在年底，现在考虑博弈可能为时尚早。从历史经验来看，公募机构排名考核制度安排使得四季度博弈因素增多，所以年底往往是市场变盘的节点，例如上文12年和14年都是发生在11-12月。流动性较好、前期跌幅较大板块往往成为机构实现净值和排名显著提升的重要方式，而银行、地产这两点都比较符合：首先银行、地产板块个股普遍市值较大、流通性好，便于机构在较短时间配置足够的仓位；其次公募基金对银行、地产板块的持仓较低，所以存在加仓空间。

4、中金 | A股：看节奏，重结构

7、兴证策略：不必为切换而切换 景气是核心

8、广发策略：如何观察本轮风格切换的时机？

9、西部策略：耐心比信心更重要

中报披露进入尾声，风险偏好或受扰动。8月底，上市公司中报披露进入尾声，二季度受国内疫情扰动，A股整体盈利将探底已是一致预期。从2018年和2020年企业中报披露情况来看，临近财报披露末尾，当日上市公司所披露的归母净利润中位数均出现下降。同样是盈利下行阶段，今年也不排除大多数业绩较差的公司在最后阶段披露。当前万得全A市盈率分位数位于2010年以来42%分位，市场整体估值相对合理。但部分行业估值处于历史相对高位，财报季市场风险偏好可能受到扰动，估值与业绩匹配的重要性将阶段性提升。

投资策略：财报季调整期，亦是再次布局期。海外方面，美联储货币紧缩预期再次加码，对全球资金风险偏好仍是制约；国内方面，上市公司中报披露进入尾声，不排除大多数业绩较差的公司在最后阶段披露，部分行业盈利预期存在阶段性下修可能。中长期来看，调整亦是再次布局期，一方面资产配置荒客观存在，流动性充裕的环境有利于对A股估值形成支撑；另一方面，国常会明确稳增长加码发力，下半年国内经济仍将有亮点出现。

行业配置上，以传统能源和新能源为主的能源类配置为主线，如：

1）“光伏、风电、特高压、储能”等新能源相关；

2）“煤炭、油气设备”等传统能源相关。

主题方面关注“信创、自主可控”等。