随着科创板首批25家上市公司发行结果披露完毕，结果显示，在科创板盛宴中，券商头部效应明显，不少券商科创板承销收入超越去年全年。
头部券商分享科创板盛宴
由于市场资金追捧，多数IPO项目存在超募情况，不少负责承销保荐的券商也同时提升了业务收入。据Wind统计显示，25家科创板上市企业承销及保荐费总计达18.82亿元。
从首批承销保荐情况来看，券商头部效应明显。统计显示，25家首批科创板企业，有接近20家券商参与承销保荐或联合保荐，中信建投保荐家数最多，为5.5家（其中1家为联合保荐），华泰联合证券位列第二为3.5家（其中1家为联合保荐），中信证券保荐3家，中金公司、国信证券、海通证券各保荐2家。
在业内人士看来，目前IPO项目整体性价比较高。由于超募及部分项目的承销保荐费率较高，机构投行收入也水涨船高。比如南微医学的保荐机构和主承销商为南京证券，联席主承销商为国信证券，两家券商以8.04%的高承销费率拿下近1.40亿元的承销费用。而数据显示，南京证券2016年至2018年三年的投行累计收入仅为6300万元左右。不过，不同项目承销费率差异较大，比如澜起科技的承销费率仅为1.27%，其背后有中信证券等四家头部券商共同分配3560万元的承销收入。
有券商投行人士表示，不同公司定下的费率不同主要和项目本身相关。“如果是优质项目，企业不担心没有机构合作，最终协商确定的费率会在比较合理的水平。如果项目本身存在一定风险，机构就会提出较高的费率水平，企业往往缺少谈判空间”。
天风证券分析师李隆海表示，2018年证券行业全年实现IPO承销收入54亿元，相比来看，科创板带来的IPO承销收入可观。据测算，科创板承销收入超过2018年IPO承销收入的券商家数占总参与券商的比例为61%。此外，科创板还将带来交易佣金、资本中介、研究服务、托管服务、跟投等收入。
保荐机构跟投或“倒贴”
由于科创板的跟投制度，券商机构在获得承销收入的同时，也需要通过另类子公司形式进行跟投。如果承销费收入不高，可能出现无法弥补跟投成本的情况。
以中国通号为例，中金公司跟投金额为2.1亿元，但其背后的保荐券商却包括摩根士丹利华鑫、天风、高盛高华、中信、中银国际等其他券商机构，这六家机构投行将共同分配近1.49亿元的承销费用。某种程度上看，中金公司的跟投还是“倒贴”。
数据统计显示，首批25家科创板上市企业战略配售结果中，保荐机构另类投资子公司最终获配金额合计达到14.06亿元。
在业内人士看来，整体而言，券商参与科创板IPO项目收益较高，除了因超募获得高承销收入外，即便存在承销保荐收入低于跟投成本，跟投的风险最终还是会被二级市场买单。
华南某券商机构投行人士指出，如果券商机构出现跟投成本过高造成损失，意味着机构对保荐项目还需更加严谨的定价。跟投机制本身也会约束券商投行随意报出高定价，监管层实际上是希望通过跟投机制倒逼投行从通道型向价值型思维转变。
据接近监管部门的资深市场研究人士指出，科创板对券商业务转型有极大的推动作用，“券商不能停留在过去通道思维上，将项目定价、发行数量等交给别人决定，而是要考虑自身利益的情况下进行权衡。科创板的出现，对券商研究、销售、定价能力都会提出新要求，未来行业的马太效应会很快凸显。”
