香港万得通讯社报道，尽管3月美国通胀数据高企，但10年期美债收益率却持续走弱。分析师称，由经济复苏预期推动的价值股轮动或将划上“休止符”，成长股或重获上涨动能。

美国3月通胀超出预期

最新数据显示，美国3月CPI大幅上升，因经济复苏动能增强，部分反映汽油价格走高。美国劳工部(Labor Department)报告称，截至3月份的一年中，CPI上涨了2.6%。

股市和债市的投资者都在寻求评估，美国经济复苏的预期是否会引发通胀大幅上升，而通胀可能会持续很长一段时间。政策制定者一再表示，他们预计未来几个月的任何通胀走高都将被证明是短暂的。今年早些时候通胀预期上升，导致债券收益率上升，并抑制了投资者对估值较高的科技股的兴趣。

安联(Allianz)首席经济学家卢多维奇•萨勃兰(Ludovic Subran)在通胀数据公布前表示：“股市估值有点过高，如果收益率在通胀走强的背景下略微走高，许多机构投资者可能会将投资组合从风险非常高的股票转向风险较低的债券，但仍能获得相当可观的利润率。”

在债券市场，10年期美国国债收益率从周一的1.674%降至1.622%。债券价格上涨时，收益率下降。3月底，10年期国债收益率一度升至1.749%的高点，而年初时为0.915%。

资产管理公司Amundi全球研究主管Monica Defend表示，她预计今年债券市场将出现更多波动。“这是我们最担心的，通胀预期将发挥作用的同时，经济增长也将受到考验，体现在复苏的强劲程度上。”

她说，更高的债券收益率可能会给股市带来压力，因为它创造了一个更具吸引力的股票替代品。但她补充称，只要经济增长，即使通胀走高，股市也可能继续攀升。

美债价格为何随通胀同步走高？

投资者普遍认为，债券市场最大的压力来自通胀。但当美国年度通胀指标飙升至2018年以来的最高水平时，一些市场参与者惊讶地发现美债的收益率不降反升。

财富管理公司莱纳集团（Lerner Group）的常务董事JR冈德克（JR Gondeck）对MarketWatch表示：“通常，您会期望利率会比预期的CPI高出一些，而实际上并没有。”他指出，这可能表明债市已提前消化通胀在2021年春季的走高。

OANDA美洲高级市场分析师爱德华·莫亚（Edward Moya）在一份报告中写道：“每个人都知道价格将上涨，而价格将持续数月的大幅上涨才能在市场上产生更大的反应。” “美国国债收益率的上涨将保持上限，直到我们确定未来几个月内即将出现的定价压力是否过大。”

此外，汇丰银行（HSBC）美国经济学家赖恩·王（Ryan Wang）表示，年度通货膨胀率上升部分反映了疫情首次冲击经济时疲弱的读数所带来的复苏。

对于许多投资者来说，未来几个月的通胀数据可能无关紧要，因为美联储已基本否定了他们预期的暂时性通胀过热，因此很难通过该数据判定美联储何时改变其政策。

Tavistock Wealth首席投资官约翰·雷珀（John Leiper）在电子邮件中说：“真正的问题仍然是，这些数据在多大程度上证明是短暂的，如美联储所预期的那样，我们要等到今年晚些时候才知道。”

科技股上演轮动行情

周二美股市场涨跌互现，道指小幅下跌0.2%，但纳指反弹逾1%。2020年，纳斯达克指数即使在疫情最严重的时候也大幅上涨，令投资者感到惊讶。今年以来，由于投资者开始预期经济将回归更正常的状况，成长股和价值股出现轻微逆转。

然而，疫苗推广的波折给予“在家办公股”以复苏希望，Zoom隔夜涨超6%。但对于此类个股来说，更大的问题是，一旦疫情完全得到控制，它们的业务将如何维持。一些人担心过去一年帮助他们的业务繁荣的顺风消失，而另一些人认为，无论冠状病毒情况如何，客户都将继续需要他们提供的服务。

投资者可以预期，去年表现良好的复苏股和纳斯达克股票目前仍将保持波动。然而，从长远来看，他们在整个商业周期中繁荣的能力将决定他们的股票是否能继续上涨，还是会回吐之前的涨幅。