券商资管加快大集合公募化改造

“精品店”产品路线浮现

资管新规过渡期仅剩最后半年，券商资管大集合产品的改造也出现了明显提速。Wind数据显示，今年已有28只产品完成公募化改造，同比增加55%。同时，更多公司也加入了申请公募牌照的队列之中，公募基金市场竞争日渐激烈。

不少券商资管人士看来，首批转公募的大集合产品具备明显市场优势，同时各家机构也会根据投研和产品能力的差异走上了“精品化”的发展路线，快速提升资管的核心竞争力，并争取更多科技赋能。不过也有业内人士指出，公募化改造进程中，不同机构也存在明显的“马太效应”。

28只大集合产品完成改造 头部机构布局动作加速

资管新规要求下，券商资管大集合公募化改造的进程也在快速推进中。从2019年下半年至今，不少券商资管的参公产品先后进入市场，并发展成为“爆款”，引来诸多关注。

今年6月，东海证券、国海证券首只大集合公募化改造正式完成并向市场推出，引发行业聚焦。而据wind数据显示，今年以来已有28只产品完成公募化改造，同比增加55%。而过去两年全年，完成改造的大集合产品的产品数量分别为8只和39只。这也意味着今年，券商资管大集合产品公募化改造出现了明显的“提速”。

2019年8月，东证资管率先完成首只公募化改造产品，随后国泰君安资管、中信资管先后完成产品改造。截至目前，全市场共有75只大集合产品完成改造。从各家公司情况来看，大集合改造的速度也不尽相同。其中，光大资管、中信证券、东证资管分别完成12只、11只和10只。

不少头部券商资管机构方面表示，按照监管要求已经加快旗下大集合产品的改造进度，基本能够完成所有的大集合产品的转型工作。

东方红资产管理表示，上半年公司拟转型为公募基金的大集合已全部获得证监会准予变更注册的批复，并按照大集合合同约定履行相应程序。“目前有部分大集合产品已完成转型为公募基金，有些大集合产品转型还在履行相应程序中。”

广发资管相关业务负责人表示，大集合产品一直都是券商资管最重要的产品线，2002年公司取得资产管理业务资格，2005年成立全中国第一个券商集合资管计划。

“在《大集合产品指导意见》发布后，我们积极响应大集合整改要求，加快大集合产品的整改进度。目前广发资管旗下已有7只大集合产品完成公募化改造，包括3只债基和4只混合偏股型产品。截至2021年6月24日，公司公募产品的资产净值规模已达79亿元。”

财通资管相关负责人表示，公司正在按监管相关法规及要求，逐步推动大集合产品的公募化改造。目前已完成大部分存量产品转型，还有部分产品积极整改中，都会在下半年完成改造。

从已经完成公募转型的大集合产品业绩来看，头部机构的产品业绩也呈现了明显的领跑趋势。据wind统计显示，券商资管类主动权益基金，有6只改造后大集合产品业绩超10%以上，其中，中金资管、广发资管、东方红资管旗下产品分别居业绩前三名，汇报分别为19%、18%、18%。

不过在大集合公募化改造过程中，不同机构也呈现明显的“马太效应”。从完成进程来看，不少券商资管机构大集合产品完成个数仅为1只或2只，更有机构还交了“白卷”。而从业绩来看，也有部分大集合公募化改造产品的业绩今年跌幅超12%以上，和业绩最好的产品相比，相对收益差额超30%以上，首尾差距非常明显。

有业内人士表示，一些中小机构的大集合产品市场吸引力较低、产品本身设计也存在一些问题，加上规模不大，改造成公募产品的难度较大，不少公司会选择直接清算，而并非进行改造。

除了公募化改造加速之外，不少券商资管也纷纷加入了公募赛道，先后成立独立的资管子公司，同时积极申请公募牌照。

据不完全统计，截止目前，已有14家券商持有公募牌照。同时，20家券商资管子公司也正式运营。接下来，包括中金、中信、中信建投、国金等券商均公布了设立资管子公司的计划。这也意味着，今年将会迎来一波资管子公司的“成立潮”。

广发资管相关业务负责人表示，下半年公司将完成剩余7只大集合的稳步改造，主要设计方向包括公募FOF、保证金理财产品、滚动持有纯债产品等。“后续在加快大集合公募化改造的同时，广发资管也将积极申请公募牌照、聚焦券商资管核心竞争力进行差异化产品布局，同时加强科技化建设。”

发展精品化产品线成主流 券商资管参公战略“打法多元”

随着券商资管逐步参与到公募市场竞争，公募产品的品类也日渐丰富。在探索公募化改造的进程中，各家券商依托自身优势不断创新，同时也走出了各具特色的“精品店”模式。

据广发资管相关业务负责人介绍，随着公司公募化转型的推进，广发资管依托集团优势、抓住券商财富管理转型的机遇，在产品布局上坚持差异化、精品化的发展道路。

“在权益投资业务方面，打造稳健均衡收益的差异化产品；在固定收益投资业务方面，则在原有优势之上打造精品化产品线，为投资者带来了非常良好的投资体验。同时，公司在智能投研平台、统一风控平台、产品生命周期管理平台的建设上不断发力，全面提升资产管理业务数字化水平，打造核心旗舰产品，树立固收品牌新优势。”上述广发资管相关业务负责人表示。

东方红资产管理表示，公司率先进行的一批转型为公募基金的大集合产品，具有存续历史较长、存续客户较多、客户体验较好、在原销售渠道认可度较高等明显优势。“大集合产品转为公募基金具有重要意义，可延续公司大集合产品线多年来累积的历史业绩、客户资源和行业口碑等，投资门槛降低意味着可以将优质金融产品覆盖到更广泛的投资者群体，实践真正的普惠金融意义。”

据悉，东方红资产管理旗下的公募化改造后的产品大多数设置了基金份额三年持有期模式，已转型和拟转型公募基金的13只产品中有10只设置了三年持有期，仅3只是每天开放。今年5月，东方红资产管理旗下的热门权益产品新设B类份额再度开放申购，当天就实现超募，最终东方红资产管理将新增规模上限设为150亿元，最终获配比例为31.31%。

“封闭期产品的运作，在提升投资体验与赚钱效应、引导长期资金入市等方面起到了积极作用。这类产品一方面利用封闭机制使得客户实现长期持有，运用被动的机制帮助客户克服人性的弱点；另一方面，封闭机制也能够减少基金份额变动对基金经理的扰动，使得他们能更好地把握长期投资机遇。”东方红资产管理表示。

财通资管相关负责人表示，目前公司已成立25只公募基金，包括混合基金、固收+策略债基、中短债基金、货币基金等品种，形成了较为丰富且特色鲜明的产品线。数据显示，截至2021年一季末，财通资管的资产管理总规模超1800亿元，主动管理规模超1700亿元。

与此同时，投研能力的拓展也成为了券商资管提高主动管理能力的重要破局点。据介绍，财通资管在“深度研究、价值投资、绝对收益、长线考核”投研理念指导之下，打造了一支层次清晰、专业过硬、凝聚力强的投研团队。在具有传统优势的固收投资领域，搭建了运转高效的一体化投研体系，制定了较为完备的信用风险管理体系。

中金资管在公募及私募投资管理业务上也均有所布局，为大集合转公募提供了有效的智力支持。据了解，中金公司投研架构设置比照国际顶尖投资公司，建立了领先的投研体系和完善的风险管理体系，优异的投资业绩及规范的管理运作，获得了客户高度认可，为大集合转公募提供了坚实的软件支持。

值得注意的是，在发展公募产品的同时，科技赋能更是成为券商资管提升竞争力的关键。

据了解，广发资管自主开发了从信息获取、信用研究、投资决策、交易测算、组合管理、风险预警的一体化智能投研平台，覆盖了公司固收、权益等业务条线，增强了对FOF研究及资产配置的支撑。“通过主动拥抱前沿人工智能科技，实现了客户的增长、公司资产规模的增长及公司核心投研能力的全面提升，并为业务发展及全面数字化转型提供了系统性支持。”

发力投研布局

券商资管加速公募化改造初见成效

资管新规下，券商资管大集合产品公募化改造正如火如荼，自2019年下半年至今，已有多家券商将“参公”产品陆续推向市场。各家券商正加速入局公募行业，公募化已成为未来券商资管行业转型的大方向。多家券商资管相关负责人表示，无论从打造投研体系，还是提升主动管理能力方面，券商资管公募化改造都初见成效。但在证券公司行业积极推进公募化改造过程中，仍面临一些难点和痛点，且这一现象，在中小型机构中尤为突出。

结合自身资源禀赋 投研体系各有千秋

为顺应时代潮流的发展，摆脱对传统经纪业务的依赖，近年来，券商资管加入公募赛道后，无论从组建投研团队、搭建投资框架、还是多样化产品布局，其运营方式也将逐步具备“基金公司”的特点。

东方红资产管理作为业内最早取得公募基金管理资格的券商资管公司，2014年起开始发行公募基金，目前公募基金存量规模超过2000亿元。东方红资产管理表示，从1998年东方红资产管理团队诞生之初就选择了以基本面研究为主的投资管理道路，追求上市公司盈利增长的收益。这条路比较朴实，走起来很踏实。

“一直坚持走主动管理的道路，践行价值投资的逻辑，主动管理规模占比长期居于券商资管首位。价值投资是一种优化资源配置的正确方法，有利于构建健康发展的资产管理生态圈。”东方红资产管理提到。

在权益投资领域，东方红资产管理强调长期，规避频繁择时和市场短期博弈，权益类产品普遍呈现出换手率低的显著特征，重仓优质个股且长期持有。东方红权益投研团将“自上而下”的行业选择与“自下而上”的公司研究进行结合，建立了若干价值投资的原则：首先，关注行业赛道，发掘前景广阔、有较大成长空间、竞争格局较好的幸运的行业；第二，选择优秀的上市公司股票，关注上市公司的核心竞争力，通过长期陪伴，分享优质公司长期盈利增长的收益；第三，对估值进行科学的研究和分析，选择价格合适的标的；第四，长期持有优质股票，努力规避人性弱点，避免频繁交易。

对于投研团队的发展思路，东方红资产管理主要立足于三点：第一是价值投资理念之下的多元化。团队在遵循价值投资框架的前提下，充分发挥个人主观能动性和独立性，提升基金经理市场区分度，降低团队组合整体风险。第二是投研高度融合的一体化。整个投研团队形成一个平台，为所有人提供公平支持，团队为基金经理赋能，而基金经理在平台上通过投研融合构建组合，最终实现多元发展。第三是专业化基础之上的规模化。在保持专业能力不断提升的基础上，不断拓展基金经理的能力圈，循序渐进，在适当的基础上拓宽规模。

财通资管相关负责人表示，自2017年以来，财通资管逐步形成了“深度研究、价值投资、绝对收益、长线考核”的特色投研理念，在持续打磨主动管理能力、强化风险防范内里的同时，推行以三年以上权重为主的长线考核机制，给予整个投研团队更长的跑道来践行价值投资、追求长期回报。

在权益投研方面，财通资管建立了区别于传统公募基金公司的投研框架。首先，引入复合绝对收益理念，坚持从基本面出发，锚定中长期绝对回报，为投资者寻找“雪厚坡长”的优质个股，不盲从短期市场热点，不博取短期业绩排名；其次，将组合管理提升到非常重要的位置，力争控制组合波动、创造高夏普比率。银河证券数据显示，截至2021年一季末，财通资管近两年股票投资主动管理收益率达112.68%，位居115家公募管理人中排名前三，续写了2019年度的佳绩。

在固收投资领域，财通资管同样以绝对收益为导向，打造了逾40人的投研团队，搭建了运转高效的一体化投研体系，建立了较为严密成熟的信用风险管理体系。在发行主体信用分化的背景下，固收团队更注重基本面研究，以期所管理产品成为投资者资产组合中的“稳定器”。银河数据显示，截至2021年一季末，公司近2年债券投资主动管理收益率位居行业前1/3。在晨星统计的2020年短债基金业绩前三强中，财通资管鸿福短债、鸿运中短债占据两席。

广发资管相关业务负责人表示，在大资管时代，权益投资无疑是资管行业的看家本领。权益投资离不开明星投资经理的领衔和权益投研体系的搭建，因此这也是广发资管未来三至五年的发展战略之一。

据该负责人介绍，广发资管建立了“以公司研究为依托、外部研究为补充、自主应用研究为核心”的研究模式。同时广发资管逐步形成具有广发特色的大权益版块，在投资管理中强调“研究为本、投研联动”，围绕消费、医药、TMT、先进制造和基于宏观研究的总量组五大赛道建立了扎实的投研基础。在人员组建上也发挥了券商特色，有内部培养、外部招聘、研究发展中心输送三种路径。

在该投研团队和投研框架下，广发资管既支持单独发行赛道主题小集合，也支持公募大集合的研究工作，从而形成与公募基金有差异的投研一体化的管理方法。“此外在权益产品的研究过程中，广发资管在合法合规前提下能发挥母公司广发证券的平台优势，加大财富管理和研发业务的协同，体现出集团作战的特征。在产品定位方面，我司今年更注重于平衡型、稳健型产品的发行，也更加贴近证券公司财富管理第一线的需求。”该负责人提到。

公募化改造“弯道超车”任重道远

眼下，券商资管积极实现财富管理转型，公募化改造成果初显。但成功实现转型的道路上，部分痛点、难点仍存，而这其中的问题，在中小型机构中尤为凸显。

上海一位券商资管业内人士表示，近几年，一些头部券商加大了对财富管理业务的投入，培养了一批专业化团队。但部分中小券商由于财力有限，目前处于跟风投入阶段，缺乏团队培养，业态仍停留在较为初级的阶段。财富业务转型中的难点在于客户需求多样化，对财务顾问的个人能力以及公司平台要求较高，更考验证券公司的投资能力。他表示，中小型证券公司财富管理业务转型，首先要做出特色化，在重点业务上突围。必须重视研究和科技的投入，可以依靠现有资源，如银行系股东背景的券商在固收领域有特长，不仅易于引进人才团队，也可以设计较有竞争力的产品线。

作为公募化改造的“领头羊”，东方红资产管理认为，券商资管与基金公司在运营上各有所长，相对来说基金公司的运营历史更长、经验更丰富，其中有许多值得借鉴和学习的地方。对券商资管而言，在保持原有的专业性和绝对收益导向等优势的基础上，需要在治理结构、风险控制、品牌宣传、客户服务等方面作出进一步优化和调整，更好地参与公募赛道的良性竞争。

财通资管相关负责人表示，事实上，资产管理行业已经迈入大财富管理的时代，各家机构依托各自的特色禀赋同台竞技。无论公私募业务，在净值化管理的赛道里，财通资管更看重的，不是在波动中博取高收益，而是可持续的合理回报，给持有人以良好的投资体验。这有赖于市场化的管理机制、正向的企业文化、稳定的人才梯队，这些都是提升“主动管理+风险防控”双核竞争力的关键。

多方式加深渠道合作

高效服务各类客群

公募化改造的推进，使券商资管机构面临的客群发生变化，这也对券商的渠道能力和服务能力提出了新的要求。顺应时代大势，券商机构在强化自身服务能力的同时，也积极与传统渠道和互联网渠道合作，以优化客户体验，提升服务效率。

加深渠道合作 优化服务能力

随着券商资管公募化改造的不断推进，券商产品面对的客户群体也更加广泛，新客群对券商专业服务的要求也发生变化。除投研能力外，强大的渠道和优势的客户服务能力也是券商机构在竞争中取胜的重要抓手。在强化自身团队服务能力的同时，加深与渠道合作成为了券商扩展客群来源、提升服务效率、优化服务能力的重要方式。

对此，东方红资产管理表示，“券商资管产品公募化改造之后，产品走向更广泛的市场，其中一个难点在于随着市场的不断扩容、合作渠道的增加，客户服务需求与日剧增，而公司服务团队人员有限，专业服务覆盖的广度和深度可以有较大的提升空间。对此，一方面，东方红持续完善专业服务队伍，提升专业水平，提高工作效率。另一方面，探索、尝试各类线上服务形式，充分利用金融科技和互联网发展的成果，增加动画、社区互动、在线直播等交流新形式，扩大专业服务的覆盖领域，提高服务输出的传播效率。”

财通资管相关负责人表示，“在大资管混合经营竞争格局之下，投资者对专业财富管理服务的要求越来越高。公募产品的高同质化，则是行业性的难点。因此，除了强大的投研能力，强大的渠道和服务能力，也是赢得客户信任的关键因素。”

顺应这一市场大势，不少券商机构对渠道和服务的重视程度也在逐步加强。以东方红资管为例，东方红资产管理与各个渠道机构合作，持续开展投资者引导活动，已经建立起一整套专业化客户陪伴与服务体系。2015年8月开始的“东方红万里行”的活动，已经覆盖了上百个城市，共计举办了9000场交流活动，参与人次合计约72万，通过面对面的交流和分享，与渠道机构、客户经理一起努力陪伴客户，提升长期价值投资意识，收获良好盈利体验。

财通资管相关负责人表示，“近年来，我们积极进行全渠道拓展，目前已和大多数银行、券商、三方，及机构客户都建立了良好的合作关系。同时，我们也在持续完善各种服务手段，比如启动了“财有道”系列活动，通过公开课、走进财通资管、智库等一系列活动，给客户提供优质的陪伴服务。”

广发资管相关业务负责人表示，“广发资管后续将通过公募化的模式，以广发证券分支机构为服务主体，以与广发证券各条业务线深度协作为手段，在公募债基、公募FOF等方面形成差异化的产品去服务广大客户，实现差异化的发展道路。”

据上述负责人介绍，与公募基金公司相比，广发资管目前权益类公募大集合的销量主要来自于体系内的营业部，债券类公募大集合主要是体系内和银行渠道联动。“未来我司会加大通过互联网平台拓展销售方向的布局，一些重要的互金平台如蚂蚁财富、天天基金、京东金融等已是我司的战略合作伙伴。”上述负责人如是说。

积极拥抱互联网 扩展服务半径

近年来，随着信息技术的发展以及投资者生活习惯的变化，互联网渠道在市场中占据大量市场份额。再加上年轻一代逐渐成为金融市场投资者，备受年轻群体偏爱的互联网渠道也逐渐扮演着越来越重要的地位。

广发资管相关业务负责人表示，“在基金销售发展早期，商业银行、基金公司和证券公司是市场上的销售主力，但近年来随着互联网在金融领域的持续发展，第三方销售机构开始崭露头角，这个现象从今年中基协首次公布的前100家基金销售机构的保有量数据可以明显看到。”

东方红资产管理认为，互联网平台的流量优势与用户需求，一方面可以帮助资产管理机构满足更多投资者的投资理财需求，提高产品和服务的覆盖面；另一方面有助于快速高效提升公司品牌知名度和影响力，尤其是在年轻一代投资者群体中拓展影响力。

互联网渠道不仅是券商机构积累流量扩展客群的重要方式，还是传统渠道的有效补充。发展互联网渠道以补充传统渠道的不足，是提升客户体验的重要方式。东方红资产管理表示，“银行、券商等传统销售服务渠道与互联网平台这种新兴销售服务渠道，面向的客户群体有一定差异，提供的服务方式也有差异，两者互为补充相得益彰，都是为了更高效地服务于客户群体。无论是传统渠道还是互联网平台，最终还是要聚焦客户体验，共同发展才能获得1+1>2的效果。”

认识到互联网渠道的重要性后，不少机构积极拥抱互联网平台，加深与互联网平台的合作，借助平台的流量提升产品认知度。

财通资管相关负责人表示，目前我们和各大互联网平台已建立了合作，并且在直播、短视频等方面也有积极布局和探索。比如我们的人气主播“花财妹妹”，以及公司层面“财多多”系列投教小视频，都在市场上收获了较好的口碑。

广发资管相关业务负责人表示，“广发资管自2014年成立以来就非常重视和三方销售机构的合作。早期通过短期现金管理形式的大集合产品和各家互联网销售机构打通合作关系，之后伴随着资管产品的净值化趋势，公司在互联网平台上的销售产品形态也随之更替。”

上述负责人还指出，当前，互联网销售机构在获客流量方面有着其他传统基金销售机构无可比拟的优势。“无论是体系内的分支机构还是第三方互金平台，公司都非常重视。广发证券母公司的一体化平台一直以来都是我们最大的优势，公司可以为各类客户提供一站式综合服务，而服务好系统内的客户是资管公司的天然目标之一。同时，在公私募业务领域双管齐下、共同发展的背景下，借助大集合改造的契机，广发资管也将充分重视对流量平台的服务，从而扩大广发资管的影响力，力争向市场和客户提供更多优质的产品。”上述负责人如是说

据上述负责人介绍，广发资管在与互联网公司的合作中将会重视以下几方面：一、产品创设方面，与互联网公司加深交流，增进对互联网客户群体的理解，持续优化产品结构和产品线；二、产品供给方面，发挥券商集团资源优势，向互联网客户持续提供更多与公募基金差异化、具备券商资管特色化的产品；三、品牌宣传方面，借助互联网流量优势，通过线上宣传、视频直播等方式加强投资者教育，提高客户对公司的品牌认知度和产品认可度；四、科技赋能方面，通过与优秀互联网科技公司在资管系统、平台建设方面进一步合作，更高效、更精细地服务各类客户群体。

东方红资产管理表示，“东方红资产管理近年来加大与互联网平台的代销合作和服务合作，遵循价值匹配基础上的渠道优选原则，充分发挥品效联动，鼓励和引导更多长尾和年轻客群关注到价值投资和长期投资。资产管理机构与互联网平台的合作是渠道多元化、用户进阶培育和生态打造的关键布局之一。”

据东方红资管介绍，东方红资产管理较早地与商业银行、券商等传统销售服务渠道建立了合作关系，多年来在产品创设、产品销售、专业服务等领域深入合作，推动了财富管理和资产管理业务的共同发展，实现了长期共赢。互联网平台也是资产管理机构销售服务渠道中的重要一环，为触达更丰富的差异化客群延展了服务半径，同时品效联动的效果也有更充分的体现。