图片来源：受访者提供

作为全国首个创业投资行业的自律性组织，深圳市创业投资同业公会（以下简称“深圳创投公会”）至今已伴随深圳乃至全国创投行业走过了22载，也见证了中国创业投资行业从无到有、从生存到发展、从国内走向国外、从野蛮生长到自律规范的过程。

这20多年来，深圳创投行业蓬勃发展，逐渐成为中国三大创投重镇之一。根据深圳市地方金融监管局披露的数据，截至不久前，辖区登记的私募基金管理人4493家，备案基金数量1.51万只，均位居全国第二，管理基金规模1.9万亿元，均位居全国第三。在一串骄人的数字背后，除了市场的力量，还离不开深圳创投公会所做的贡献。

在近期完成的深圳创投公会新一任会长选举中，深圳市东方富海投资管理股份有限公司董事长陈玮正式担任新一届会长。在接受证券时报记者专访时，陈玮表示，深圳创投公会为行业的自律规范发展打下很好的基础，未来创投公会将继续做好服务创投机构、加强行业自律规范发展。对于中国创投业未来的发展，陈玮表示，行业第一阶段的任务已经完成，接下来要努力完成第二阶段的任务，就是要在助力中国经济结构转型发展中“扛起大旗”。

告别野蛮生长 创投业走上专业、规范发展之路

证券时报记者：您在当选本届深圳创投公会会长的任职发言时曾表示，中国创投业第一阶段的任务已经完成了，现在要努力完成第二阶段的任务，就是助力中国经济结构的转型。请问，中国创投业第一阶段的任务指的是什么？如何评价完成的效果？接下来第二阶段的任务，您认为中国创投业可以做些什么？

陈玮：从历史沿革来看，中国最初是没有创业投资的，而在2000年以后，美元基金进入中国，中国本土的人民币基金也相继设立，才开始有了所谓的创业投资。本土的创投机构在国内设立之初，首先要解决的是生存问题，即如何使这个行业让社会认知，表现出它的张力，促进先进生产力的发展。而随着创投行业规模逐渐壮大起来，行业逐渐被国家、社会、科技企业认知，成为一支不可小觑的队伍了，行业的生存阶段算是结束了。

随着国家经济结构开始转型，由过去的大宗商品、房地产、制造业为主的产业，转型为依靠科技创新引领的高新技术产业，创投行业也随之步入了第二个发展阶段，即以资本的力量促进经济结构的转型升级。这背后的逻辑就是，政府鼓励聪明人创新创业、鼓励社会资本对其进行投资，就形成了如今创新、创业、创投的“三创”新格局，这将是未来带动中国经济继续增长的最重要引擎。

中国创投业完成了从第一阶段到第二阶段的过度，结果是，行业从野蛮生长走向了专业规范发展，体现在，创投机构头部化明显、专业化得到加强。未来创投行业的竞争，也必须依靠专业、品牌和盈利能力。

证券时报记者：深圳市创业投资同业公会成立的20年来，国内资本市场也发生了翻天覆地的变化，其中最明显的就是产业的变迁，在这个背景下，您认为创投的投资环境发生了怎样的变化？

陈玮：过去20年，中国创投的投资环境确实发生了很大变化，体现在：第一，项目退出环境全面改善，如今有70%的上市公司背后都有创投机构的身影，也就意味着，投资机构投资的企业更容易上市；第二，政府前所未有的开始重视创投，投入大量的资金支持创业投资；第三，全社会开始把创新、创业、投资看作一个整体，形成良性的生态。第四，创投机构自身的投资水平也提高了，过去都是投那些看得见摸得着的项目，如今投以科技创新为主、代表未来的项目，人民币基金也正在像美元基金学习，投资水平不断提升，可以预见，未来一大批好的上市公司背后都会站着人民币基金。

投资能力正在提升 市场将倒逼机构“投早投小”

证券时报记者：无论是政策层面，还是社会资本，都最为看重创投机构的投资能力，但是，有机构不完全统计显示，实现派现的基金比例不足三成，部分设立了多年的基金，即使到期了也没法实现退出。您如何评价创投机构这些年的投资能力？

陈玮：创投行业完成了第一阶段的使命，市场发展起来了，生存问题也解决了，但是发展问题却没有解决。从数据来上看，当前约1.4万家GP中，有90%的管理规模在3亿以下，大部分机构很“迷你”。我们的行业正在分化，一半以上的机构会被淘汰，好的机构正在产生。我认为，检验一个基金的管理水平，在中国需要两个经济周期（14年），如果十几年的时间都不能让基金成功退出，并且给投资人赚取合理的收益，那基金以后就很难募资了，那就必然逐渐被淘汰，而好的基金会越来越好，差的会越来越差，这种分化是有益的，是市场自我选择的过程。与其每家基金都雨露均沾，不如把钱集中在优秀的机构手上。这种现象在美国就很明显，美国有四分之一的基金一辈子才募资了一次，就结束了，而头部基金则可以屡屡获得投资。

证券时报记者：从投资来看，如今的投资轮次界限变得越发模糊，原来投A轮的现在也做B轮，原来做C轮的现在也开始做更后期的投资，规模大一点的机构开始布局从天使到Pre-IPO全生命周期的投资，这是为什么？

陈玮：这是可以理解的市场过程，中国的股权投资生态，有独立的GP，像我们这种以中早项目起家的，也有产业背景的CVC，还有外资机构，以及全产业链布局的“巨无霸”。这些大机构投得确实是越来越早了，我们以前B轮之前是见不到他们的，现在A轮都看到他们了。有竞争是好事，我们不怕竞争，只有充分竞争，中国才能够出现世界级管理水平的GP，但我们不接受不在一个起跑线上的不平等竞争。

当前有两类机构能生存下来，一类是全产业链布局的，但要求资金规模足够大、才人足够多；另一类是专业化机构，就是只投某个领域的项目或者某个阶段的，在这个方面他们具有足够的专业性。

证券时报记者：随着注册制的到来，越来越多投资机构争夺后期项目想赚“快钱”，甚至原来投早期的VC机构也涉足后期投资，您如何看待这一现象？

陈玮：投Pre-IPO赚点“快钱”，这在全球市场都普遍存在。实际上就是，当这个市场上有红苹果的时候，人们就不会去摘青苹果。也就是说，假如Pre-IPO真的能赚钱，而且赚钱周期短，资金肯定会朝这个方向去。但是，从去年以来，科创板上市的企业中有60%都是从最高下往下走的。我始终坚持认为，这个市场上，一旦我们一级市场投资机构投资的Pre-IPO项目在二级市场都亏钱了，那大家就会冷静思考了，就会促使资本往前端走，这是个市场自动分化和选择的过程。

投资不再以IPO论英雄，企业持续增长才是王道

证券时报记者：从基金的退出来看，如今注册制的实施原则上给项目退出创造很好的环境，但去年以来在资本市场上的退出对许多机构来说确是一个难题，何时上何时退怎么退，都需要更多的研究，变化的背后是什么？

陈玮：我们也碰到一些机构越来越关注二级市场的表现和研究，但我觉得一二级市场完全是两个运作逻辑。就我们而言，是不会碰二级市场的，我们只承担一级市场的风险，不承担二级市场的风险，我们的项目上市之后，只要符合解禁条件就会卖掉，不会刻意去长期持有。

我们也看到，有些上了科创板的项目，如今却让投资机构亏钱，这背后的问题不在于什么时候卖掉，而是这些机构多是在项目后期进入的，成本本身较高，给我们提了个醒是，Pre-IPO的项目不一定赚钱，在二级市场的风险不小。所以，我们会严格遵守自己的投资逻辑，我们是一级市场的投资机构，就不要碰二级市场。

证券时报记者：随着注册制的深入推进，业内人士预计，未来1-2年内中国的IPO或将来爆炸式增长，2021年可能会创下记录。但随着上市公司的增多，二级市场的投资者也会趋于理性和成熟，这给我们未来的投资带来哪些启示？

陈玮：给我们的启示是，投资一定要投好公司，所谓好公司就是成长性好的公司。未来投资的成败，不再以企业是否能够IPO为标准，而是以企业能否持续增长为标准了。其次，在资本市场深入改革之下，未来的Pre-IPO不一定还能赚钱，或者说赚钱效应会减弱，这个时候资金就会往前走，这也给基金带来分化。一级市场的投资机构投资的企业在上市之后使其亏钱，就是一级市场成熟的标志。

拓展会员体系 强化行业自律 重塑行业品牌

证券时报记者：深圳创业投资同业公会是全国首个创投业的协会，您如何评价这些年深圳创投公会对深圳创投业的贡献？

陈玮：深圳市创业投资同业公会成立的意义在于，打响了中国创投行业规范自律的第一枪。实际上，创投行业在国外一直是一个轻监管、重自律的行业，行业的自律组织甚至比政府的权威性还大，大家的自律意识都比较强。而深圳创投公会先于政府监管机构成立，意味着行业自律规范率先走出了第一步。其次，深圳创投公会是全国首个创投行业的自律性组织，随后2003年的创投条例还赋予了它很多职能，比如机构的备案、登记、培训、监管等，都交给了公会去做，这就走出了市场经济国家的典型路径，即政府管政策、制度和监管，行业组织管行业的自律和规范。

过去这些年，创投公会做了很多事情，为深圳创投业在全国立下行业标杆作出了巨大的贡献。第一，我们有效对接政府，和政府建立了畅通的沟通渠道。比如，深圳要打造全国创投中心、国际创投高地，我们会给相关的政策制定者建言献策；政府要搞科技创新，需要专业人士来认定和评选科创企业和人才，我们会一起参与评选，会帮助政府制定扶持科创发展的政策，以及资金如何使用；再如，深圳在探索“链长制”，每个产业链上都对接了一个创投机构来服务，我们会根据创投机构的优势领域来对接相关的产业链。而这些，都是通过创投公会来组织的。第二，过去我们公会也经常走出去，在我当第二任会长时还曾经代表中国创投业出访了日本、韩国，因为那个时候没有全国性协会，我们深圳的地方性协会，就代表了整个中国创投业了。

证券时报记者：接下来，公会将如何带领深圳创投业继续在全国“独领风骚”，尤其是跟政府保持良好的沟通，利用深圳先行示范区这个平台，创造深圳独特的创投环境？

陈玮：我做了这届会长之后，打算从几个方面着手，重新加强行业的自律规范，以及强化行业的对外品牌知名度。第一，摸清家底，重新梳理深圳创业投资机构的数量、募资、投资情况、投资方向、对深圳地方的促进作用等；第二，继续对接政府资源，为创投机构争取更好的政策环境；第三，提高服务能力，为创投机构争取更多的资金支持和合作机会；第四，加强行业自律，比如制定白名单制度，在这个名单里的机构更容易受到投资者的信任和政府的支持。最后，我们想扩大公会的会员类型，除了投资机构和第三方服务机构之外，会员还可以涵盖创业企业，甚至我们的投资人，这样便可以把公会建成一个创业投资的生态平台，让各类主体在其中互通有无，形成合力。