“把寒气传给每一个人......”

市场信心不足，A股迅速降温。8月24日，A股一路走低，超过4400只个股收跌。

2022年以来，在地缘政治冲突、疫情等因素影响下，A股多次遭到“锤打”。好在4月底开启为期近两月的反弹模式。但三季度以来，A股震荡小幅回调。在此背景下，A股上市企业的回购动作频频。

截至8月24日，今年以来882家A股上市企业实施股票回购，已回购金额累计近700亿元，已明显高于去年全年数据。从回购目的来看，回购股份用于实施员工持股计划或股权激励，也有用于注销减少公司注册资本。

数位分析人士告诉《国际金融报》记者，财务方面，回购股份可以提高ROE、改善资本利用率。从估值而言，缩小总股本能提高每股收益，降低公司市盈率。总体来说，回购股份多数是反映公司正面信号。但不排除部分公司“蹭热度”回购等问题，投资者需要警惕。

据介绍，一般而言，股利替代、市值管理相对来讲属于利好消息；股权激励、稳固控制权、财务战略调整（资本结构）属于中性；履行业绩对赌，被动执行股权回购往往是利空消息。

Choice数据显示，截至8月24日，2022年年内882家A股上市企业实施股票回购，已回购金额累计超过667亿元；而去年全年实施回购股票计划的企业468家，已回购金额495亿元。从回购进度来看，今年已有528家企业完成实施，回购计划目前通过董事会预案或是通过股东大会的共计107家。

从回购企业来看，京东方A、三六零、万科A、比亚迪、恒力石化等完成实施，已回购金额均超过10亿元。所属行业来看，实施回购的公司主要集中在医药生物、电子、电力设备、机械设备、传媒、汽车等行业。回购类型主要是普通回购、股权激励回购，目的主要是用于员工持股计划或股权激励，也有用作注销以减少公司注册资本。

中国平安回购计划还在实施中，目前已经回购50亿元，目的是为进一步建立、健全公司长效激励机制，为股东创造长远持续的价值。

“双碳”目标下，新能源汽车备受“期待”。年内比亚迪也完成实施回购计划，回购的最高价达358.58元/股。回购股份用于员工持股计划，持续完善互利共赢的长效激励与约束机制。

石头科技也完成实施回购计划，回购最高价达到633.66元/股，回购最低价为568.08元/股。其回购股份将全部用于员工持股计划或股权激励，并在回购实施结果暨股份变动公告日后三年内转让；若公司本次回购股份未能在上述期限内转让完毕，公司将依法履行减少注册资本的程序，未转让股份将被注销。

无独有偶，迈瑞医疗已经完成回购股票计划，最高回购价近323元/股，年内已经回购金额近10亿元。本次回购股份将依法注销并减少注册资本。

那么，年内为何会出现A股回购热潮？

老虎证券投研团队告诉《国际金融报》记者，一般是大股东或管理层认为公司股价被低估时，通过回购进行提升估值。从财务的角度，回购可以提高ROE、改善资本利用率；从估值的角度，缩小总股本能提高每股收益，降低公司市盈率。对于流动性充足、业绩有基本保障的上市企业尤其是蓝筹股，回购是有很直接的利好作用。

上海国家会计学院教研部执行主任刘凤委教授在接受《国际金融报》记者采访时表示，股票回购是上市公司资本运作的方式之一，可以有效利用市场估值波动进行市值管理，也可以作为股利替代的一种方式，不过一直以来在国内运用较少。近年来随着我国资本市场的发展和逐步成熟，上市公司资本运作的手段逐步丰富，尤其是有关股权激励、业绩对赌等都需要以公司股票为标的，因此股票回购开始在上市公司逐步流行开来。

对于上市公司的回购行为，投资者要如何正确看待？

“由于A股并不强制回购的股票注销，因此不排除部分公司‘蹭热度’回购，没有实际起到上述效果，并且给部分资金提供退出渠道，更有甚者回购后不注销，定向输送利益，需要警惕。”老虎证券投研团队向本报记者直言。

刘凤委也进一步向《国际金融报》记者分析，要区分公司股票回购的目的或类型，从而判断公司实施股票回购是否属于利好消息，从而调整投资决策。通常，股利替代、市值管理相对来讲属于利好消息；股权激励、稳固控制权、财务战略调整（资本结构）属于中性；履行业绩对赌，被动执行股权回购往往是利空消息。总体来看，股票回购迹象更多地反映了公司正面信息，而且由于股票回购需要公司现金实力支撑，往往具有较强资金实力的公司才能够实施这种运作方式，这对于资本市场投资者而言也是一个显示公司强弱的信号。

那么，对于上市公司来说，如何进一步发挥股票回购功能？

刘凤委认为，第一，通常我国上市公司进入资本市场的目的是融资，更多是把资本市场作为融资平台理解。因此对于回购股票支付资金的行为，需要从理念上转变，要认识到资本市场的运作逻辑，正确理解公司不同金融运作方式的意义，从而具有运用股票回购的基本理念。

第二，做出股票回购决策前，公司需要充分了解宏观经济环境、资本整体发展趋势等因素，股票回购容易，但正确把握股票回购时间和数量就需要更多专业判断，而且也要有能力承担相应的风险。

第三，股票回购需要公司充分了解公司自身价值，同时公司对资金的管理和把控能力较强，从而为股票回购提供充分保障。

第四，在特殊市场行情下，股票回购是稳定投资者情绪、增强投资者信心的重要手段，公司需要建立充分的投资者保护与沟通的理念与机制安排，充分发挥股票回购的功能属性。