今年4月，知名公募基金公司上投摩根基金完成工商变更，其法定名称变更为摩根基金管理（中国）有限公司，由JPMorgan Asset Management Holdings Inc.100%控股。至此，管理规模达2.67万亿美元（约折合人民币18.46万亿元）的全球资管巨头——摩根资产管理中国业务迎来新的里程碑。

日前，摩根资产管理全球CEO George Gatch在上海接受中国基金报记者独家采访时表示，非常看好中国业务前景，摩根资产管理将进一步结合本土优势与全球经验，以更好地服务本地客户。

他认为，未来很长一段时间非美市场的吸引力会增加，投资者会基于分散组合的考虑，降低美国市场资产组合占比，提升非美市场占比。正如401k计划发展引领美国市场投资文化革新，中国的养老事业发展会为资产管理行业带来根本性的变化。

时隔四年再来上海

中国市场充满活力

中国基金报记者：首先，欢迎来到上海。请介绍一下你的上海之旅。

George Gatch：再次回到上海真是太好了，距离上一次来已经超过4年了。上投摩根基金完成股权变更后，摩根资产管理100%控股摩根基金管理（中国）。我一整天都在与上海各部门的同事见面交流。大家非常激动，也非常看好中国业务前景。

通过与本地同事面对面交流，我感受到中国的活力，了解到中国投资市场的真实情况，更准确地理解投资者和客户的需求。

我对两件事印象深刻：一是中国的同事非常能干，投资团队和销售市场团队等都表现出众；二是中国同事对中国经济增长、各行各业复苏充满信心。

中国基金报记者：全球机构在中国都试图做到全球经验和本地经验结合，你怎么看这一点？

George Gatch：几乎在所有的市场，摩根大通既要面对来自本地管理人的竞争，也会面对来自全球管理人的竞争。在摩根基金管理（中国）完成品牌重塑之后，在本地客户关系、研究、投资方面的经验会与遍及全球的投资专业人士贡献的洞见融合。重大改变之一是本地团队可共享摩根资产管理全球的研究资源。这为摩根基金管理（中国）帮助本地客户更好地把握投资机会带来了更多可能性。

未来加息效应还将显现

高利率与高波动如影随形

中国基金报记者：经过美联储史无前例的快速加息，不断攀升的利率在抑制通胀的同时，副作用逐步显现，还有哪些加息副作用是全球投资者需要警惕的？

George Gatch：伴随着各国央行加息，美国和欧洲很多国家利率快速上行。事实上，2022年加息的副作用已显现：资金成本增加，科技股涨势不再，SPAC（特殊目的收购公司）承受压力，政府债也面临挑战。在我的职业生涯中，2022年是股债混合（平衡）组合表现最差的一年。2023年加息效应持续显现。美国硅谷银行出现危机，在瑞士政府的干预下，瑞信被瑞银收购。

未来，加息的效应还将显现，但是目前很难准确预测它的影响。一般来说，加息对私募股权、风险投资等长久期资产的影响会增加。利率上升会对其估值形成较大影响。再如私募债市场，私募债的合同约定是个性化的，所以，投资者也需要关注加息会对它们产生什么影响。此外，房地产市场承受压力，一方面是更高的利率，另一方面由于居家办公潮流兴起，办公楼租赁市场也承受压力。

最重要的是高利率与高波动如影随形。市场的高波动去年我们已经见识过了，今年可能还会重现，但这也将带来很多投资机会。

中国基金报记者：加息对养老金、保险等长期限机构投资者有什么样的影响？

George Gatch：伴随着加息，公开市场资产重估。很多机构投资者的组合偏离他们此前的战略资产配置，导致非公开市场资产的配置承受压力。这为我们带来了机会，尤其是在私募股权及私募债二手转让市场。有“子弹（待投资金）”的机构可以抓住机会。

加息环境下，不少资产类别大幅波动，但不要忘了加息也有好处。例如，加息环境通常利好保险公司；再如，对于贴现率较高的养老基金而言，利率上升之后，可能缓解它们的压力。不少大型养老金在考虑降低组合的风险预算，这背后的原因是加息之后养老金的“负债负担”降低了。这给了它们降低风险预算的空间。资产管理机构能协助大型机构驾驭市场的不确定性，并保障它们的利益。

养老金投资期限非常长。固定收益市场价值重估之后，它们能从固定收益资产中获取的收益率提升。这给了它们一个缓冲垫，它们在权益资产或非公开市场资产可多承担一些风险。很多养老金都“身经百战”。目前市场的波动，并不会比2000年或2008年更甚。

目前美国市场估值或已见顶。在中国经济复苏背景下，中国市场的估值较美国市场更具吸引力。很多欧洲市场也较美国更具吸引力。所以，对于养老金来说，全球市场有很多机会，它们可调整组合。

主动管理ETF将继续高速增长

中国基金报记者：2022年，全球范围内数家重磅主动管理资产管理机构加入ETF阵营。你如何看待ETF“潮流”？

George Gatch：ETF过去很长一段时间是被动投资的工具。因为它太成功了，机构、金融服务顾问习惯使用它。它有很多优点，包括便利、透明、税收优惠等。最近几年，主动管理的管理人开始使用这一工具，主动管理ETF市场正快速增长。

2023年以来，摩根资产管理是全球主动管理ETF规模增长最快的资产管理公司之一。主动管理人可以将投资理念与自身的主动投资能力呈现在ETF结构中。我们预计还会有主动管理人加入主动管理ETF的阵营。这个市场会继续高速增长。

什么样的主动管理ETF会受到投资者青睐？和任何其他工具一样，业绩是王道；其次是创新，例如，如何在股票市场获取较高水平的收入的同时降低组合波动，有没有创新方式可以实现这一点？第三是客户关系，要了解客户需求，通过有效沟通，让客户了解资产管理人的特点。例如，资管机构提供强大的投资者教育及市场洞见，帮助客户降低投资决策中的感性，帮助他们从长计议，避免追涨杀跌。

最后，中国的ETF发展迅速，我们也非常注重中国ETF的发展。

中国和新兴市场估值更具吸引力

中国基金报记者：对于全球投资者而言，今年亚洲市场有哪些机会值得关注？

George Gatch：亚洲很多经济体的增长远高于其他地区或市场，尤其是发达国家市场。这为投资者带来长期限的机会。分资产类别看，权益市场方面，美国市场的估值已见顶，相较而言，中国和新兴市场的估值更具吸引力；固定收益方面，美联储快速加息之后，亚太很多市场固定收益资产收益率确实不敌美国市场；非公开市场方面，我们认为亚太很多非公开市场资产增长的潜力非常大。

中国基金报记者：过去几年，全球投资者一直在讨论是否应该将组合从美国市场向非美市场偏离。对此，你怎么看？今年会不会有更多的投资者转向非美市场？

George Gatch：过去，美国市场顺风顺水，究其原因，首先是强美元，其次是美国科技行业的发展，最后是美国股票市场过去很长时间为投资者提供了稳定的收益。但是，“东风”不会一直来。首先，美元可能走软，这会利好非美市场。其次，其他地区的居民财富正在快速积累，这些市场的投资者会更多地投向本土市场。中国是全球最具活力的经济体之一，是全球第二大经济体，未来有望成为第一大经济体。目前美国投资者对中国仍然偏低配。未来，我相信发达市场投资者，包括美国市场投资者，会增加非美市场尤其是中国市场的配置。

养老事业发展会带来根本性变化

中国基金报记者：2023年中国公募基金行业迎来了25周岁生日。未来影响资产管理行业最重要的趋势是什么？

George Gatch：中国公募基金通过25年的发展，规模从零增长至近27万亿元，增长速度惊人，反映背后强大的客户需求。我认为对中国资产管理行业而言，养老事业的发展会带来根本性的变化。举例来说，美国养老第二支柱的401k计划（一类由雇主发起的养老金计划）1980年左右开始，401k计划的发展与长期投资文化的形成有很强的正相关性。我们可以期待随着中国养老事业的发展，中国的公募基金行业也会迎来巨大的变化，公募基金会是养老事业的重要参与者。