最近，在盘点新锐基金经理的时候，好几个圈内朋友都对同一位基金经理赞不绝口。“很聪明”、“有天分”“学东西很快”、“抓主要矛盾”等等。
带着这种好奇，笔者翻查了许多资料，发现这位基金经理，确实不简单。虽然管理基金的时间不长，但任职回报很高，而且同时被所在基金公司两大部门负责人看中，可见他确实很优秀。
这位基金经理不是别人，他就是2020年业绩领先的广发高端制造基金经理之一——郑澄然。
郑澄然
2015年，郑澄然从北大毕业后加入广发基金，最初在研究发展部当研究员。2020年5月正式提拔为基金经理。他目前参与管理两只基金——广发高端制造和广发鑫享混合，前者与研究部总经理孙迪一起合管，后者则是和刘格菘共同管理。
这两只基金业绩都十分亮眼，2020年均获得了翻倍收益。Wind统计显示，截至2020年12月31日，广发高端制造股票基金的回报为133.83%，广发鑫享混合的年度回报为109.30%。
对于一个新人而言，这样的开局可谓惊艳。他和同事联手管理的基金为什么业绩这么好？他的研究框架如何？他有何过人之处？对2021年市场有何看法？……今天就带大家一起走近郑澄然，解开所有的疑惑。
郑澄然自己都没有想到，担任基金经理的第一年就能取得这么出众的成绩。但不得不说，这样的梦幻开局有偶然的成分，但更多则是必然。
复盘2020年广发高端制造的操作会发现，这只基金之所以能在前三季度保持领先，主要原因是提前布局了光伏、军工、电子等板块的机会。而这些板块恰好是2020年涨幅非常大的行业，有些行业内个股的机会甚至贯穿全年。
在2020年上半年（Q2）市场最悲观时，在部门负责研究工作的郑澄然，从行业供需格局出发，建议投资部门布局光伏。回过头来看，那时正是光伏行业的阶段底部，随后即走出强势上行行情。广发高端制造由此成为少数在底部布局光伏的基金之一。
Wind数据显示，2020年4月1日至9月30日，光伏指数涨幅近46%，同期沪深300涨幅为24.45%。这是自2016年以来，光伏指数表现最好的一段时间。
当然，这里面也有运气的成分。郑澄然在广发基金担任行业研究员时，覆盖的行业就是光伏、新能源。而在他管理基金的第一年，他最熟悉的两个行业表现都很好，这确实需要运气。这就好比考试，试卷上的题目都是自己会做的，而自己不会做的一题都没考，自然容易拿高分。
但是，运气归运气，机会总是眷顾有准备的人。机会摆在那，把握不住也不行。郑澄然能协助投资部门把握住光伏、军工板块的机会，说到底还是实力，得益于他在这些领域的长期积累。
他能够精准把握住光伏行业周期拐点，最重要的原因在于对行业基本面的深度研究。他敢于在市场低点时给出配置光伏的建议，主要有三个方面的考虑：
一方面，光伏行业的需求在回暖，尤其是海外需求有望大幅提升，因为在疫情期间，欧美推出了一系列刺激计划，其中较大比例投向了新能源领域（包括电动车、光伏）。
另一方面，供给端也发生了明显的变化。受疫情影响，国内光伏行业完成一轮天然的出清，龙头公司的市占率明显提高。根据经验，出清之后行业景气度将提升，龙头公司的业绩也有望持续超预期。
另外，光伏行业内优质公司的性价比很高，基本面和估值水平都处于阶段性的历史底部。换句话说，光伏的优质公司当时是被显著低估的。
上述逻辑看似简单，其实不然，是郑澄然和公司投研团队经过无数调研，与光伏产业国际专家开了多场电话会议，对产业链的各个环节反复验证，并对行业数据长期跟踪后最终得出的判断，是基金经理专业性的体现。
实际上，入行两年，郑澄然就表现出了他在制造业产业研究方面的“感觉”，当时，他建立了比较完整的研究框架，善于总结产业规律。也是从那个时候开始，他开始有信心向基金经理推荐股票，而且在光伏、新能源板块的胜率比较高。经过5年磨炼，他对产业发展趋势、公司基本面有深度研究，推荐的股票确定性也高，并敢于重仓。
郑澄然的成功，是运气还是天赋？是偶然还是必然？其实答案不言自明。有运气成分，但更重要的是拥有一套科学的研究框架和投资体系。
既然是框架和体系，一般而言都比较系统全面，涉及投资的各个环节，比如选股（选行业）、择时（买入和卖出）、组合构建、风险控制等。在这些环节，郑澄然在实践中形成了清晰的认知。
在他的投资框架里，公司分为三类：
1）存在拐点的板块；
2）低估值、高分红的稳定成长类行业龙头；
3）极少数自下而上选择的个股。其中，为组合贡献最大的是第一类公司，也是他的核心能力所在。
与自下而上选股的基金经理不同，郑澄然搭建了一套从中观出发的研究框架：从供需格局入手，把握产业趋势的机会。具体而言，通过对需求端有较高成长性的高景气产业保持长期跟踪，在供需迎来向上拐点时进行积极配置。这样，既可以赚产业周期向上时龙头公司业绩增长的钱，又可以赚市场对高成长行业乐观预期带来的估值提升的钱。
他使用的研究框架，是典型的供需分析框架。简单来说，在供需发生变化，龙头公司市占率大幅提升之前，结合估值情况前瞻性买入。通过自上而下选定行业后，再自下而上选出好公司。他选股的标准有两个，一是所处行业的长期空间，这是一个偏定性的指标；二是企业竞争力，包括企业质地、ROE、资产负债率等。
但是，从历史经验来看，任何行业都很难出现持续上涨，制造业更是一个周期波动很明显的行业。因此，他并不会长期持有某个行业、某只股票，当持仓板块阶段性涨幅较大，性价比不高时，他会选择兑现收益，在市场中寻找下一个机会。这套方法总结起来就一句话：“在成长性行业挣周期的钱”。
例如，2020年二季度，郑澄然从自己的研究框架出发，发现光伏的供需格局迎来拐点，积极建议投资部门，在底部布局。市场验证了他的判断，光伏随后出现上涨，龙头股涨幅可观。
郑澄然将这套方法总结为一句话：在成长性行业挣周期的钱，赚行业周期成长最快阶段的回报。赚钱效率比较高，但前提是要保证胜率。只有对行业周期把握精准，才敢于在配置时重仓。
所以，在组合构建方面，他对有长期发展空间、竞争优势突出的行业龙头则多配，阶段性贴合市场逻辑主线、有一定预期差的股票则少配。若通过深度跟踪和研究，认为某个快速成长的二三线公司有成长为一线公司的潜力，也会多配。他不会刻意提前设置在单个行业的投资比例，挑选股票是将“自上而下选行业”和“自下而上选股”相结合的结果。
风控方面，郑澄然跟大多数人不太一样。郑澄然希望通过胜率来控制投资风险。只有在确定性比较高的情况下才会重仓。同时，通过分散持股的方式来应对个股层面的风险。
客观地讲，供需分析框架作为制造业研究的经典框架，并不适合医药、消费这样的板块。郑澄然也在积极拓展自己的能力圈，加强对各行业的深度理解，不断完善自己的投资理念和投资框架。
2019年和2020年，是A股市场的丰收之年。2021年恰逢中国农历的“牛年”，A股是否仍会继续走强？
对此，郑澄然持相对乐观态度。他认为，新的一年结构性行情还将继续，龙头的竞争力仍会提升。科技、光伏、新能源汽车都属于长期的优质赛道，未来继续在这些长期优质的赛道中，寻找业绩确定性强、供需有变化、估值合理的品种。
2021年，他主要关注两条主线：一是经济复苏，二是“十四五”规划产业升级。顺着这两条主线，可以找到的机会有战略转型、新兴产业的方向，比如科技、高端制造。站在这个时点看，半导体、化工的机会也比较大。
郑澄然本科专业是微电子，研究生读的金融，对半导体行业有较深的理解。他说，他的一些同学在这个行业工作，在日常交流中发现，半导体行业这两年进步很快，行业的供给和需求都发生了很大变化，技术实力更强，下游市场更广阔，国产化率提升的空间很大。体现在微观层面，行业发展由过去的政策引导转向企业自发驱动行为，企业和员工的积极性很高。
不过，目前半导体板块的绝对估值比较贵，需要等估值调整到相对合理后才会考虑买入。他判断，2021年半导体可能会有比较大的周期机会。
郑澄然同样看好光伏、新能源汽车的长期机会。他相信，能源革命长期看会成功，不过，即便是龙头公司，在成长过程中也会面临阶段性的周期。结合估值水平来看，目前新能源汽车股价的性价比不是很高，因此他也一直在关注。
郑澄然看好化工行业，主要是因为供需两端发生了变化，高端产品的需求增长很较快，对品质要求越来越高，同时供给端出清比较慢，但在环保新规和疫情影响下，行业集中度将进一步提升，龙头公司有望受益。
从对这些行业的看法中不难发现，郑澄然虽然年轻，但操作手法比较老练，注重企业基本面研究，不冒进，所有的判断都根植于自己的研究框架。结合供给端、需求端的变化，理性看待行业所处的产业趋势。而落地到投资环节时，他又保持着一份理性，综合考虑行业估值情况来决策，而不是仅仅依靠信仰。
郑澄然的投资框架，与广发基金成长投资部灵魂人物刘格菘很像，从供需入手把握产业趋势，前瞻性的布局景气周期拐点的行业机会。
在2020年12月4日的直播中，郑澄然介绍了部门负责人刘格菘对他带来的影响。他说：“格菘总会亲自指导年轻的基金经理，大到行业方向的把握，小到对单个公司的研究，风险提示等；市场低迷时给予鼓励，做得好时提醒要低调、谦虚。”所以，郑澄然成长很快，投资风格和框架也越来越清晰。
“我个人取得的一点点成绩，很大程度上得益于格菘总的帮助。”澄然在接受我们采访时非常真诚地表达了他对“领路人”的感恩之情。
复盘2020年，郑澄然参与管理的广发高端制造，曾是冠军基金的有力角逐者，但最终未能如愿。问题虽有些尖锐，但他还是很坦诚的做了回应。
“从感性角度来看，当然会有遗憾。说心里没波动、不在乎短期排名肯定是假的。我个人相对比较理性，投资不是只做一年，也不是打一把游戏，这是一份长期事业。理性来看，其实没有什么大不了。”作为一名90后年轻基金经理，他认识的高度已经超过了很多人。
在这个被中生代基金经理把持的圈子里，郑澄然就像破土而出的新苗子，我们无法预测他是不是“出道即巅峰”，但他的成功一定不是偶然。
长江后浪推前浪，一代新人换旧人。历史的车轮滚滚向前，90后基金经理的崛起势不可挡。以郑澄然为代表的新生代基金经理们，用勤劳、智慧和高效的学习能力，与行业前辈们一起，共同书写着资管行业的美好时代。
据悉，由孙迪、郑澄然共同管理的广发兴诚混合（代码：011130）将于2021年1月4日起正式开售。这是2021年全市场首发基金之一，由广发高端制造原班人马倾力打造，还是同样的“配方”，还是熟悉的“味道”。上支付宝搜“新发”，翻倍基掌门带你开挂！
风险提示：市场有风险,投资需谨慎。文中观点不对市场走势构成任何保证,历史业绩不保证未来表现。提及行业不构成任何推介，境外市场及个股情况仅供参考。（CIS）
