在1月震惊全球的游戏驿站（GameStop）轧空事件中蒙受巨额亏损的对冲基金至今还在舔舐伤口。散户的疯狂迫使对冲基金削减对股票的整体敞口，导致该行业2021年业绩表现欠佳，他们在选股方面又一次“输给”了通常被认为缺乏经验的散户们。
上个月，美国社交媒体上的散户大军抱团，成功地将美国视频游戏零售商游戏驿站股价在短短一周内推高400%，掀起了一场“史诗级”轧空。对冲基金的空头仓位损失惨重，他们相继斩仓以降低整体风险，并卖出盈利的股票以筹集现金。
据CNBC报道，高盛（Goldman Sachs）主经纪商业务部门的数据显示，这引发了多米诺骨牌效应，导致对冲基金经历2009年2月以来最大规模去杠杆化的一周。
然而，尘埃还未落定，所谓的“笨钱”（dumb money）造成的损害似乎仍在持续。加拿大皇家银行（RBC）根据最近提交给监管机构的文件对330家对冲基金进行了分析，发现对冲基金中最受欢迎的20个多头押注今年以来的表现平均落后标普500指数1个百分点以上。
RBC的美股策略主管Lori Calvasina表示，这部分是因为对冲基金对席卷股市的散户交易狂潮做出反应，在1月削减敞口。Calvasina在一份报告中称：“对冲基金1月撤资的影响已经盖过1月底至2月中旬所看到的业绩反弹。”
与此同时，即便大部分轧空行情已结束，业余散户交易员们仍在乘势而上。根据高盛的数据，一揽子散户青睐的股票今年上涨了18%，表现优于一揽子对冲基金最爱做多的股票8个百分点，并且跑赢标普500指数4个百分点。
这场散户与华尔街的交战正值对冲基金尤为脆弱的时候。随着经济复苏，专业交易员本就已经陷入从科技股转向周期性股票的市场大轮动中。偏爱成长股的对冲基金仍在低配能源股和金融股，而这两类股票是今年的大赢家，分别上涨了25%和10%。
周一（2月22日），游戏驿站股价重现大涨，上涨13%至46美元，扭转近期跌势，并创下两周多来的最大涨幅。据《华尔街日报》报道，此前被视为游戏驿站狂潮“带头大哥”的Keith Gill在上周五（2月19日）表示，他又买入了5万股该公司股票，使其总持股量达到10万股，截至上周五价值约400万美元。
Gill的这一举动再次鼓励了许多个人投资者，周一“散户大本营”——Reddit热门版块WallStreetBets上一些交易者提到要买入更多的游戏驿站股票。这暗示游戏驿站股价的疯狂走势可能还没彻底完结。
创纪录的杠杆水平
游戏驿站狂热也凸显了对冲基金界的致命弱点——高杠杆和投资高度集中。根据高盛的数据，在进入新的一年时，对冲基金的净敞口和总敞口都达到了历史最高水平。
高盛美股策略主管David Kostin在一份报告中称，1月的轧空说明了杠杆叠加头寸拥挤是如何给对冲基金的回报和整体市场表现带来风险的。
高盛的数据显示，对冲基金投资组合的集中度和头寸拥挤程度也保持在历史高位。高盛表示，对冲基金持有最多的5只股票——亚马逊、微软、脸书、谷歌母公司Alphabet和阿里巴巴——已连续10个季度保持不变。
不过，并非所有对冲基金都在轧空战中遭遇重创，那些躲过一劫的基金在承担风险方面往往更加谨慎。
Dan Loeb旗下的Third Point避开了游戏驿站狂潮造成的对冲基金巨亏。Loeb在2月10日给投资者的信中表示，他总觉得较高的净敞口和较低的总敞口更令人舒适，这意味着其基金的多头头寸往往多于空头头寸。
拥抱SPAC热潮
另外，高盛的报告还显示，美股市场上另一股热潮从去年延续到了2021年初，而且没有任何放缓的迹象：特殊目的收购公司（SPAC）上市。高盛称，今年每个交易日都约有5家SPAC上市。不仅散户投资者投资其中，对冲基金也被吸引。
根据研究机构SPAC Research的数据，今年以来，已有144个SPAC共计募资457亿美元，它们大多得到了知名投资者和名人的支持。
高盛分析师Ben Snider在2月19日的报告中表示，对冲基金欣然接受了盛行的SPAC热潮，而且到目前为止这一决定获得了回报。Snider指出，这些SPAC年内迄今产生的回报率中位数为8%，平均回报率达48%，只有1家录得下跌（跌幅仅为2%）。
高盛认为，散户投资者对非传统业务的兴趣可能助推了SPAC的繁荣，当前的低利率环境也是一个驱动因素。据高盛估计，目前还有265家SPAC正在寻找收购目标，它们的IPO募资总额将达到820亿美元。
不过，高盛的David Kostin及其团队在1月27日发布的一份关于SPAC发行和2021年前景的报告中称，当前每天5家SPAC上市的步伐是不可持续的。
