“抱团”将成为常态，但当前旧的“抱团”股正逐渐淡出视野，未来需要重视新的“抱团”股，重点在周期。把握好疫情后消费、周期、设备“三步走”的投资轮动节奏。
“抱团”股持续深度回调。
2月24日，三大指数全天震荡走弱，市场成交额再超万亿，但沪指跌1.99%，创出7个月以来最大单日跌幅，报收3564点；深成指跌2.44%，报收14870点；创业板指跌3.37%，报收3007点，盘中一度失守三千点。北上资金合计净流出6.73亿元。
其中，白酒概念领跌，中证白酒指数大跌6.03%，泸州老窖跌停，山西汾酒盘中也一度跌停，收盘前最后半小时缓慢拉升最终收跌6.84%，五粮液跌6.96%，茅台跌5.11%。
图/21世纪经济报道
而前一晚，白酒忠实“拥趸者”——公募一哥张坤管理的基金易方达中小盘，暂停了申购，同时宣布进行分红，每10份分红9元，该消息进一步加剧了市场对于白酒股的恐慌。
此外，一江之隔的香港，突然宣布上调股票印花税的消息，在造成恒生指数大跌的同时，也进一步波及A股市场。
24日上午，香港财政司司长陈茂波在财政预算案中提到，为增加政府收入，计划上调股票印花税税率，由现时买卖双方按交易金额各付0.1%，提高至0.13%。
消息一出，不仅让港交所股价创2015年来最大单日跌幅，也吓退了2020年12月18日以来连续39个交易日净买入的南向资金，当天南向资金从净流入陡然转为净流出，截至收盘，南向资金净流出逾129亿元，实际净卖出近200亿元，均创历史新高。
“抱团”松动年初已有征兆 52只千亿市值股年内换手率超50%
具体到整个A股市场而言，全天合计2061家公司上涨，1935家公司下跌，2020年以来涨幅巨大的白酒、医疗、新能源等板块持续回调，象征着A股“龙头股集合”的茅指数下挫3.85%。
除白酒外的其他“抱团”股中，宁德时代跌7.85%，比亚迪跌7.12%，隆基股份跌6.53%，中国中免跌5.45%，金龙鱼跌5.91%。
“整体来看，这段时间A股市场的风格有所转变。春节之前主要是业绩优良的白马股出现上涨，而节后受益于国际大宗商品价格大涨的周期股出现了强势表现，低估值的一些蓝筹股，比如说银行出现了反弹，板块之间出现了一定的轮动。从上证指数的走势来看，出现了持续的调整。板块之间的轮动也显示出没有只涨不跌的板块，也没有只跌不涨的板块。”前海开源基金首席经济学家杨德龙表示。
在杨德龙看来，由于春节之前消费白马股涨幅过大，特别是像白酒，很多个股过去几年涨了好几倍，累积了大量的获利盘。虽然盈利能力很强，但仍然受到获利回吐的压力。
从资金流向上看，同花顺显示，24日大盘资金净流出高达915.19亿元，有色冶炼加工、电气设备、饮料制造主力资金净流出分别达到91.10亿元、83亿元、59.70亿元。
当天，北上资金也大幅抛售龙头企业，宁德时代、科大讯飞（002230.SZ）、三一重工、泸州老窖和隆基股份分别遭遇北上资金净卖出7.12亿元、2.52亿元、2.47亿元、2.38亿元和1.17亿元。
值得一提的是，这一“抱团”松动现象从年初就已有征兆。21世纪经济报道记者统计目前市场上135只市值在千亿以上的龙头股发现，2021年以来，有52只股票换手率超过50%。其中波动最大的金龙鱼，年内换手率高达452.60%，而今年以来，金龙鱼已累计下跌13.59%。
24日单日跌幅为13.78%的爱美客(300896.SZ)，2021年以来换手率也达到186.68%，此外，比亚迪、京东方A、中芯国际等头部科技股换手率也超过40%，宁德时代、智飞生物、隆基股份、通威股份等深度机构“抱团”股换手率也在50%以上。
“经过2020年的不断拔估值，很多龙头企业估值已经非常高了，其实不止是今年，据我们观察，从去年四季度开始，就有不少公募基金开始做减持操作了。”广州一家私募机构合伙人受访指出。
“我们观察中美十年期国债利差这个指标，发现中美国债利差和外资持有股票的估值长期来看呈正相关，1月份我们就关注到中美十年期国债利差已逐渐收窄，但这些‘抱团’股的估值还在涨，所以当时我们给出的结论是‘抱团’股持续上涨的态势不会持续太久。”玄元投资投资总监杨夏说道。
其进一步补充道：“春节期间基本面没有太大变化的，但股价明显回调，比如说一季度白酒动销，数据非常好，这些标的的EPS没有任何问题，主要问题在于估值高，业绩和估值的匹配度、性价比出了问题。”
已有公募去年四季度开始减仓
值得一提的是，从部分公募基金的表现上看，部分企业或早在去年四季度开始就已减仓“抱团股”。
根据wind数据显示，2020年四季度，贵州茅台、五粮液、美的集团、宁德时代、中国中免、隆基股份、泸州老窖等核心资产的机构持股数量较三季度下滑9.07亿股，24.97亿股、37.30亿股、5.36亿股、12.95亿股、5.27亿股、8.24亿股。
不少基金经理更是在四季报中明确提出，对部分前期涨幅较大的个股进行减持。
较为典型的如2020年业绩翻倍基东方主题精选混合型证券投资基金，其四季度减仓宁德时代1.26万股。同时，该基金三季度末前十大重仓股还显示持有17.99万股的隆基股份，是第三大重仓股，但在第四季度隆基股份便退出了该基金的前十大重仓股名单。
该基金经理在四季报中明确表示，报告期内减持了光伏产业链部分涨幅较大的个股和部分消费电子个股，重点增持了军工、半导体和计算机等行业的优质个股。
大小盘切换？
伴随着抱团现象的松动，市场关于大小盘切换、抱团瓦解的担忧不绝于耳。
但对于抱团现象是否瓦解，不少机构人士却并不同意，而是偏向于认为抱团板块出现转变。21世纪经济报道记者注意到，2月24日，尽管三大指数单边下跌，但全市场仍有两千余家企业股价上涨，资金开始转向低估值和存在复苏预期的板块。
国泰君安研究所所长黄燕铭指出，“抱团”将成为常态，但当前旧的“抱团”股正逐渐淡出视野，未来需要重视新的“抱团”股，重点在周期。建议投资者把握好疫情后消费、周期、设备“三步走”的投资轮动节奏。
淳石资本业务合伙人兼证券投资部负责人杨如意也指出：“机构抱团虽然出现松动但不会轻易瓦解，板块之间轮动会加剧，抱团也将会持续，抱团的板块也难免发生变化，但依旧会集中在盈利确定性更强的行业优质龙头公司。”
在杨如意看来，目前不管是经济复苏还是政策“由宽到稳”，国内的进程都领先于海外，海外复苏和宽松交易对A股的提振也相对有限，“下一阶段制约市场风险偏好的可能会是资金面收紧预期，但A股经济增长仍有相对优势，高景气度和业绩确定性强的品种预计仍保持乐观。”
星石投资相关负责人也表示，“我们维持年度策略的判断2021年A股将从估值驱动转为盈利驱动。在国内经济复苏势头强劲、企业盈利增长趋势不变、通胀预期抬头的背景下，那些估值合理、业绩增长动力突出的公司更值得拥抱。未来重点关注受益于经济复苏的周期行业以及前期受困疫情的消费和服务。”
