继一条意味深长的《后浪》宣传片，和一场青春洋溢的跨年晚会后，B站近期的回港二次上市再次使其成为互联网圈的焦点，其背后的投资机构也随之浮出水面。

在众多的投资机构中，一家名为Loyal Valley Capital的机构备受关注，根据B站公告，在B站市值从32亿美元向300多亿美元爬坡过程中，该机构一直持有。

这家机构的中文名，正是为市场所熟知的正心谷资本。在正心谷资本过去的投资案例中，除了B站，还有完美日记、泡泡玛特等一连串明星项目。

而这一连串“潜力股”背后，离不开正心谷资本的掌舵人，纵横一二级市场的“私募大拿”林利军。对林利军而言，投资成功的秘诀只有一个：用心思考企业的内在价值，做真正的价值投资者。

投资B站获超30倍收益

早在2014年，正心谷就关注到B站这家公司。据正心谷资本合伙人叶春燕回忆，从那开始，正心谷持续与B站方面保持沟通，但考虑到当时B站体量规模尚小，加上与A站之间的竞争还在演化，还有斗鱼等公司也在经历很大变化，团队直到2015年底，才正式开始积极争取新一轮融资的领投，并最终在2016年5月完成了投资。

这一轮融资的领投方正是正心谷资本。正心谷资本方面曾透露，彼时B站进行C+轮融资，只想要七八千万美元，但林利军和叶春燕一直劝对方“多拿一点钱”，好跟竞争对手拉开差距，一举奠定“江湖地位”。最后，B站的C+轮融资，正心谷资本领投其中的1亿美元。

2018年3月28日，B站以“二次元第一股”在纳斯达克挂牌上市，但上市后一度跌破发行价，直到2020年之前，都没有太大起色。但正心谷仅在2019年—2020年间先后从二级市场上卖出少量B站股权，其余股权一直持有至今。

值得一提的是，2020年开始，B站股价迎来爆发期，一年内创下了超500%的涨幅，曾一度站上157美元的历史新高，这棵“时间的玫瑰”也随之绽放。据透露，截至目前，以浮盈计算，正心谷在B站这笔投资上的回报倍数远在30倍以上。

直到今天，B站还未能交出一份盈利的成绩单，当初以如此大一笔资金注入一家商业变现能力较弱的公司，正心谷的投资逻辑是什么？正心谷的答案是，投的不是那个时间点的B站，而是新一代青年文化的崛起。也就是说，在正心谷看来，B站能承载当代年轻人的精神消费，能成为代表中国未来主流文化的平台。

押注年轻人的精神消费

在正心谷的投资名单中，有几个企业名称广为年轻人所知，包括泡泡玛特、完美日记。2020年12月11日，泡泡玛特在香港联合交易所主板挂牌上市，成为国内“潮玩文化第一股”，正心谷为其背后主要的机构投资者。2019年年底，正心谷正式推进泡泡玛特投资事宜，尽管在去年疫情冲击较大的情况下，依然选择相信公司未来的发展，完成了对其新一轮近亿美元的领投。

无论是B站、泡泡玛特，还是完美日记，都是年轻人的“心头之好”。而“年轻人的精神消费”是正心谷成立以来一直关注的重点，正心谷也一直对年轻人消费的理解和精神诉求持续深度观察和研究。对于B站，正心谷通过研究，刻画出一个二次元人群的画像，即“时间多、追求个性、社交需求旺盛”，而从B 站的数据来看，其构建起来的社区氛围和内容生态，正在不断吸引越来越多的年轻用户。

对于泡泡玛特，正心谷认为，年轻消费者对审美更高级的产品需求非常旺盛，但是市场上供给不足，而潮玩产品的设计要素恰恰更加前卫，更能满足他们的需求。因此，正心谷判断中国潮玩赛道一定会诞生大的公司，而泡泡玛特正是占据消费者心智的新品类龙头公司。

截至目前，正心谷资本已经在一级市场投资了今日头条、哔哩哔哩、网易云音乐、滴滴出行、君实生物、诺诚健华、康方生物、荣昌生物、鹏鼎控股、八亿时空等新经济企业。而过去的2020年，正心谷收获了十多家上市公司。林利军认为，现在中国的经济是“超大水，超大鱼”，资本市场正在进入质变过程，蕴含了诸多投资机会，长期能够给投资者带来优质回报。

坚持深度产业链研究

复盘上述正心谷的明星投资案例不难发现，看似每个“快准狠”的投资背后，都是正心谷对行业和企业长期跟踪和研究的积累，这正是林利军每次都能如此“幸运”的秘诀所在。

正心谷创新资本创始人林利军有着近20年投资和连续创业经历。2004 年，林利军从哈佛大学商学院工商管理硕士毕业参与创建汇添富，是当时公募行业最年轻的总经理。担任汇添富总经理的十年中，汇添富基金从第 47 家基金公司，排名跃升至行业第 6。2015 年 4 月，林利军离开汇添富，成立正心谷创新资本，也是当时第一位从二级市场转型到一级市场的公募基金总经理。2017年，正心谷资本进军二级市场，发行的证券投资私募产品也广受投资者欢迎。截至目前，正心谷是国内极少数同时在一、二级市场做深度产业研究的资产管理机构。

去年8月16日，林利军在理财通直播间里的一场半小时访谈节目，吸引了超百万人在线观看。短短的半小时里，林利军金句频出，生动地阐述了关于投资和价值的真义。谈及做投资，林利军表示，“做投资不是放烟花，要每天耐得住寂寞，内心宁静地做好研究，思考企业的内在价值，做真正长期的价值投资。”

对于获得超额收益，林利军表示，投资收益几乎全部来源于研究。“我们团队的主要任务就是做深度的产业链研究，我们要问一系列关于所投产业未来的问题，然后把这些未来的问题都解决好，我们再做投资。过去如果有一点点投资业绩，应该说，我们投资研究还不错，市场也给了我们机会。”

所谓价值投资，无非是认定一家企业的价值之后，坚持不懈地陪伴其成长。关键在于，如何判断企业价值。林利军认为，所有价值的来源只有一个，就是这些企业是否对社会创造价值，如果这个企业对社会创造价值，社会自然会给它企业价值的回报。

如何寻找优秀而伟大的企业，林利军表示，一是看产业，要问几个关键问题，比如产业10年以后会怎么样，产业发展最重要的因素是什么，它的客户需求、产业结构会发生什么变化；二是看商业模式和竞争优势，什么样商业模式的企业可以形成强大竞争优势，这样的企业有什么样的特质，哪些产业链中的不同的价值点是最有价值的；三是看人和组织，在产业中什么样的人和组织能够创造长期内在价值，这种内在价值以什么形式展现出来；四是看估值，按照企业的内在价值算大概有什么样的估值，然后判断这样的估值在未来能为投资人带来怎么样的长期收益，投资回报率是多少。