3月中旬以来前期大幅回调的医药板块持续反弹，相关指数强劲领跑同期其它行业指数。节后经历一波较深回撤的医药主题基金受益于此，近一个月多月以来净值大幅回升，整体收复大部分失地，同时年内收益率转正。

对比权益基金仓位变化来看，医药基金经理在一季度的动作并不太一致，逢低加仓和减仓求稳的基金各占一半。

不过展望后市，基金经理普遍认为，中长期而言医药行业始终存在需求强劲、业绩持续增长的高景气细分行业和发展方向，每次行业调整都可能带来配置机会。

3月中旬以来医药板块走强 多只主题基金涨超20%

4月26日，全球疫情形势再度严峻，A股生物医药板块早盘全线大涨。而自3月中旬以来，医药板块持续反弹，带动相关主题基金业绩强势走高。

Wind数据显示，3月16日至4月26日期间，中信二级行业指数中生物医药以20.6%的涨幅领跑，其他医药医疗则上涨18.51%，位列同期涨幅榜第二。

经过这一轮净值回升，医药相关主题基金近一个多月以来的业绩位居所有基金前列。Wind数据显示，截至4月23日，3月16日以来115只医药医疗主题的主动权益基金（各份额合并统计，含名称中带“医疗”、“医药”、“健康”、“保健”、“医改”的产品）平均净值增长率达14.14%，几乎所有基金均斩获正收益。

其中东吴智慧医疗量化策略A以27.23%的阶段收益率领涨，中信建投医药健康A、信达澳银健康中国、中信建投医改A、大摩健康产业、华泰柏瑞生物医药A、工银瑞信医疗保健行业等25只基金3月中旬以来的净值涨幅也超过20%。大成健康产业、长盛医疗行业等38只基金区间收益率位于15%至20%之间，另有20只基金涨超10%。

总体看，超7成的主动权益类医药主题基金近一个多月以来取得10%以上的涨幅。就指数型产品而言，三月中旬以来天弘国证生物医药A 、汇添富国证生物医药ETF、招商国证生物医药以及易方达中证万得生物科技A涨超20%，另有多只跟踪中证医药、中证医疗、中证生物科技等指数的被动产品涨超15%。

此前，春节后截至3月上旬核心资产经历一波迅猛回调，医药板块整体表现不佳，内部估值较高的细分赛道遭遇了较大回撤，相关主题基金受此拖累同样净值大跌。Wind数据显示，2月18日至3月15日，主动权益类医药主题基金平均跌幅达18.26%。

由此可见，近一个多月医药主题基金整体收复此前大部分失地，其中部分业绩领先的基金业绩反弹幅度大于此前跌幅。而且截至4月23日，医药主题基金年内平均收益为5.35%，成功由负转正。

“最惨”基金经理翻身？

值得一提的是，农银汇理旗下一位基金经理2月中旬接任了公司两只医药主题基金农银汇理医疗保健主题、农银汇理创新医疗的基金经理一职，接手后正好遭遇板块暴跌，短短数日基金净值跌去逾20%，曾引起广泛关注，一度被称作“最惨基金经理”。

不过记者注意到，截至4月23日，3月16日以来这两只基金分别上涨19.74%和18.2%，也收复了此前的部分失地，年内收益分别为9.77%和10.42%，较大幅度跑赢同期业绩基准。

一季报数据显示，压力之下，该基金经理一季度降低了管理的两只基金的仓位。具体而言，农银汇理医疗保健主题股票仓位由一季度末的93.26%降低为84.55%，农银汇理创新医疗组合配置中股票占总资产的比例则由92.6%下降为80.63%。

该基金经理在季报中也表达了自己的看法，“今年的集采政策有可能出的时间要比往年早一些，主要涉及到的领域可能包括注射剂，生物类似物与胰岛素，高值耗材等。虽然医药板块目前对政策不会像 18 年一样出现剧烈反应，但对应标的的空间与竞争格局会发生剧烈变化，应暂时予以规避。”

逢低加仓or减仓求稳？基金经理一季度仓位操作不一

日前披露完毕的公募基金一季报，为投资者一窥基金经理的操作思路提供了窗口，医药基金的仓位和基金经理的市场观点、操作策略同样值得关注。

记者梳理一季度末主动权益类医药主题基金仓位情况发现，基金经理一季度仓位操作并不一致。Wind统计显示，就有数据可对比的99只医药主题基金而言，相较于去年四季度末，今年一季度末49只基金仓位提升，其余约一半基金在一季度减仓应对市场调整。

深圳一位公募人士认为，对仓位操作的分歧显示出医药板块大幅震荡下基金经理不同的操作思路和理念，仓位操作不一致某种程度上也反映出基金经理对后市板块表现看法不同。他同时强调，“数据显示，一季度医药基金平均仓位整体略降，是基金经理出于对客户投资体验的考虑作出的调整。”

宝盈医疗健康沪港深一季度维持90%以上高仓位运作，季报显示，“在大幅回撤中，我们依旧坚定对医药板块中消费升级和科技创新两条主线中的优质标的进行布局，因为我们坚信医药板块，特别是板块中的优秀龙头公司长期基本面向好的趋势能够穿越周期，而且趁板块大幅回撤之际，对基金持仓进行了部分调整，加配了长期趋势非常好的优质标的，也迎来了3 月中旬后净值的稳健上涨。”

国投瑞银医疗保健行业基金经理张佳荣表示，“整体我们认为医药行业虽然阶段上会受到一些高值耗材集采、医保控费等政策干扰。”

“但长期受益于国内人口老龄化、工程师素质高、国产替代等诸多红利，而人们对 健康的需求远未得到满足且不断在升级，行业发展动能充足，对行业未来发展坚定看好，因此采取了维持较高仓位运作，少做仓位择时，通过精选个股来尽量对冲系统风 险的操作思路。”张佳荣认为。

一季度，前海开源医疗健康灵活配置混合基金降低了权益比例。基金经理在产品季报中解释道，“本基金看好医药行业的长期发展机会，重点配置了医药不同细分领域的龙头股，同时本基金淡化仓位择时，主要通过调整内部持仓结构以降低产品回撤，努力提升持有人体验，力争获得持续稳定的超额回报。”

作为一只一季度仓位下降2成以上的基金，华宝大健康同样表示，本基金在投资方向上坚持看好行业景气度较好、对政策敏感度较低的领域，在组合管理中适度做了仓位调整和行业的再平衡，一定程度上降低了市场回撤对基金净值的影响。

就次新基金而言，作为一只去年10月下旬的偏股混合型基金，广发医药健康今年一季度末仓位高达93.06%，较前一季度末不到23%的仓位提升7成以上。基金经理吴兴武认为，优质资产的阶段性调整是必然发生的正常市场现象，我们认可并接受。

“同时，我们认为调整发生的触发因素、时间节奏均是难以提前预知的。更重要的是，拉长时间来看，这类波动在优质资产长期上涨的过程中是可忽略的。因此，我们并不过度关注此类波动。”他表示。

另外，成立于去年下半年的另一只偏股混合型基金—中信建投医药健康A，一季度末仓位也在9成以上。

不过也有部分下半年成立的基金或是出于建仓期大限逼近的考虑，一季度末组合权益比例刚好达到基金契约规定的仓位底线。

“基金管理人对后市的研判如何决定着基金的仓位。有基金经理可能认为市场可能会继续震荡寻底。虽然对于后市不乐观，但是大限的临近，却让建仓变得刻不容缓。”一位公募人士表示。

对中长期组合收益依然保持信心

事实上，尽管短期操作不尽相同，基金经理一致看好医药板块的发展情景和投资价值。

东吴智慧医疗量化基金经理赵梅玲认为，医药行业发展日新月异，短期可能会因为政策担忧或者市场系统性调整而带来板块整体回调，但中长期看，医药行业始终存在需求强劲、业绩持续增长的高景气细分行业和发展方向，每次行业调整都可能带来配置机会。

华泰柏瑞医疗健康基金经理张弘直言，当前医药板块估值处于历史较高水平，但是医药行业高景气的基本面没有改变，医药行业的长期比较优势也没有改变，因此对中长期的组合收益依然保持信心。

对于后市看好的投资方向，张弘表示，医疗消费立足于人口老龄化的长期逻辑，在后疫情时代恢复比较确定。而创新医疗器械在疫情阶段显著收益，在之后的恢复阶段有望受到政策鼓励。

工银瑞信医疗保健行业基金经理赵蓓表示，医药行业结构性看好创新药及 CXO 产业链、疫苗、 医疗服务、医疗器械等。

在子行业和个股选择上，张佳荣表示，主要遵循两条主线，一是挖掘“真创新”龙头公司，二是精选短期高估值能通过高增长消化的政策免疫子行业，如 CXO、医疗服务、疫苗等。

富国医药成长基金经理孙笑悦则表示，中国医药的黄金细分赛道越来越多，每年都有新鲜血液注入到 二级市场，医药消费、医药器械、港股创新药、创新服务商，皆是长坡厚雪的赛道。