对于一个绩优基金经理而言，最大的标签莫过于“光环”，但不为人知的是“光环”背后所匹配的努力。对于一个擅长科技成长板块的基金经理而言，最大的称赞莫过于“前瞻”，但“前瞻”背后更经历了长期的沉淀与蜕变。

对于华夏基金股票投资部总监刘平来说，人们津津乐道于其管理的成立以来收益172%，晨星三年期5星评级，同类排名第1的华夏移动互联人民币（QDII）给她带来的“光环”，赞许她是较早一批挖掘出科大讯飞、金蝶软件、广联达等科技白马股的“伯乐”，也更应该了解她的投资思想的不断迭代、进化。

（业绩数据来源：华夏基金，经托管行复核，截至2021.04.30；排名数据来自银河证券，截至2020.12.31，区间同类排名为1/25，产品分类为：QDII混合基金（A类）；评级数据来源：晨星，截至2021.4，基金类型：开放式基金 - 环球股债混合；以上涉及个股不作为投资推荐，不代表实际投向）

初露锋芒 前瞻踏实

作为中国基金业英华奖三年期最佳基金经理的刘平，是A股最早一批TMT买方研究员，从业以来，经历了三轮大牛熊。（英华奖2020年获奖，中国基金报主办）。14年前入行时，彼时的市场还热衷于赚“信息差”的钱，但作为新人的刘平刚开始做研究员就立足基本面的研究，那时的TMT还不是热门行业，但是刘平选择做以当时的眼光看并不紧急但长期看却非常重要的事情：逐一覆盖TMT行业，即以计算机、电子和传媒为代表的行业，这是她一贯的做事风格即“前瞻又踏实”。那时的她，对于投研的态度一丝不苟，拒绝通过“信息差”来“交易获利”的捷径，当发现TMT行业的机遇时，便全身心的投入案头研究、潜下心调研，与企业各层级人员深度交流。当时她写的对某科技公司的细致入微的专业研报，甚至让企业最高层都十分震撼。

13年后，这家公司的市值已经涨了100倍——也印证了刘平当年的眼光。时至今日，信息管道的发达已经让“信息差”被压缩到几乎为零，靠“信息差”赚钱变成了靠“认知差”赚钱，让刘平多年练就的深厚内功绽放异彩。

经过5年行业研究，她打下了扎实的研究功底，并于2012年开始管理QFII基金专户，彼时身处“牛市”的刘平，的确是身处一座“游乐场”，在自身擅长的领域游刃有余，用实实在在的能力获得海外投资人的青睐。然而，在2015年转型为公募基金经理之后，突如其来的“熊市”、对“赛狗机制”的不喜欢，让刘平坦言，“那一年下来更多是加深了对公募基金排名的游戏规则的熟悉，但自己觉得这种规则的认知对自身投研能力的提高并无多大实质性帮助”。她又重新一头扎入到研究上，摒弃排名机制的影响，重回个股深度研究、持续跟踪调研，符合刘平投资框架和选股标准的企业，在大浪后几乎都长久地生存了下来。

2017年对于刘平而言是一个关键的时间节点，这时她已参与了5年的投资管理工作。2016年底，她发行了华夏移动互联基金。这只基金不仅能投资于A股，还可以通过QDII额度买港股和美股的优秀公司——这让她对港股和美股研究从“兴趣”升级为“工作”，并将研究成果转化为优秀的投资业绩。正是由于刘平经历过由外而内(QFII投资)、由内而外(QDII投资)，纯A股投资和海外投资这多个维度的历练，她的投资策略框架已经锤炼的较为全面并走向成熟，是刘平14年的投研生涯——5年研究9年投资，所沉淀下来的宝贵财富。

全球视野 挖掘宝藏

回顾华夏移动互联基金的发行与管理，刘平感慨：“很重要的一点，让我建立了全球视野去做投研。”

“那时候最重要的就是我看到了最优秀的公司在做什么样的事情，在做什么样的组织架构调整和业务发展方向。”映射研究成为关键的环节：当看到境外经过检验的优秀企业是什么样子，也更清楚了优秀企业的标准，再到A股市场中选择符合要求的个股。刘平在A股的投资也迅速从大水漫灌转型为宁缺毋滥，“我宁肯拿着现金也不会选择从选股标准上看不上的公司”。

如今，拟由刘平管理的华夏港股前沿经济（QDII）（A类012208，C类012209）迎来首发，新产品的投资理念，与刘平秉持的投资策略一脉相承。通过对产业周期、政策周期和股票周期三期共振的理解，来建立择股和择时体系，以追求可持续和可把握的回报。华夏港股前沿经济投资的方向是科技、医药、消费这三个板块为代表的前沿经济领域，这是未来中国经济增长的核心驱动产业。这些产业在未来1年大概率稳中有升，既有国内消费升级的大机遇，又有港股市场特有的标的稀缺性和估值性价比。

刘平认为，在她的三期共振理论中，产业周期是最重要的，“在过去5年，就选了一个我认为景气向上的产业，就是云计算”。云计算行业中，to B的企业级服务SaaS（Software-as-a-Service，软件即服务）就是她发现的宝藏。SaaS的优势在于，每个细分行业中——无论是医药、制造业、消费行业，或者功能上的比如人力资源管理，还是项目管理等，都能找到相应的百花齐放的公司，并且拥有刘平最在意的“稳定的盈利模式”，因为订阅制下的次年续费率高达85%以上，是科技股中的“消费股”。

四层高楼 五大要素 筑起商业模式金字塔

三轮牛熊的经历，是很宝贵的，也让刘平的投资策略框架愈发成熟。她把所有公司按照商业模式的不同，分为项目型、产品型、平台型、生态型，如下图所示，商业模式的稳定性从下到上，越来越稳，公司质地越来越优，但是公司的数量越来越少。对于她喜爱的平台型和生态型公司更是百里挑一、千里挑一，她更愿意长期持仓的公司都是来位于她的商业模式金字塔的中高层居民。同时，关于个股的选择，她也建立了严苛的选股标准，从如下这五个维度去筛选股票：稳定的盈利模式、护城河的深浅、是否具备定价权、优秀的公司治理以及大市场中的小公司，这就是她独特的五要素选股模型。

刘平认为，作为优秀成长型选手，如可以做到基金的风格不背离当年市场的主风格，可以避免因为短期压力过大而操作变形。她是如何做到的呢？刘平会根据当年市场主风格确定哪一类个股会成为仓位主力。成长型基金经理在做投资的初期时容易犯的错误是，为了躲避成长股的回调，在成长型和价值型个股之间反复横跳，但是这样容易在成长股反弹时自己却被困在价值陷阱中，从而错失自己最应该获得的成长股的投资机会。对于这个问题，刘平把自己的成长股内部划分成两类。第一类是基本面扎实、盈利模式清晰的龙头企业，这类个股的业绩确定性高，PEG（市盈率相对盈利增长比率）相对低、在1倍到1.5倍；第二类是潜力新兴成长型的、高PEG公司，主要集中在新兴领域和探索新兴技术、新模式的企业。然后根据对当期市场的主风格的判断，把仓位在两类股票中做权重再分配。

在通过以上方式追求“稳”的同时，通过市场内的再平衡和跨市场的平衡，根据子行业的景气度把仓位在消费电子行业、医疗科技行业、智能新能源汽车行业、自主可控的军工科技成长股之间做轮动，可以通过这些子行业的短期业绩爆发性的特点带来基金净值的弹性，让基金的表现更“锐”。

刘平有一个非常有趣、独创的投资“游乐场理论”，将她的持仓个股分为两类。一类是旋转木马型的，持有这类个股的感受就像乘坐旋转木马一样舒缓而美好，这就像她由to B的企业级服务公司(SaaS)和to C的移动互联网巨头所构成的核心盘，这使得基金净值“稳”。另一类是云霄飞车型的个股，有些刺激，例如消费电子和新能源车，这类公司短期会出现业绩的大幅释放、带来股价阶段性的暴涨，这是她的轮动盘，带来了基金净值的“锐”。“我的移动互联基金2016年底成立至今接近5年，年化收益率能到25%以上，并且在熊市回撤较小，牛市有进攻性，就得益于我对投资游乐场理论的落实”她这样总结。

在交流过程中，刘平的投资理念非常清晰，无时不刻有醍醐灌顶之感。刘平认为投资是朴素的，业绩的高光其实是由个人和时代相互成就的。但的确只有具备发现机遇的能力，才能真正把握时代大潮。当清晰的思路关照于复杂的现实，当朴素的语言关照于庞大的概念，对世界的认知便可以直奔主题，不再会被迷雾遮蔽，并随着时间的推移而愈加清晰。

当前，伴随着发行体制的改革创新，港股市场的市值结构当前已经发生质变，受益于中概股回归和前沿经济企业赴港上市，港股市场已经开始进行从低估值驱动转向前沿经济驱动的历史转变，站在这个时间点上，重点投资科技、医药、消费的华夏港股前沿经济这只新基金更加值得关注。(CIS)