“我投资越南基金的逻辑很简单，就是当我买的阿迪达斯、耐克的鞋子，标签由made in China通通变成made in Vietnam时候，感觉机会来了。”一位天弘越南市场(QDII)基金投资者说。

别人家的基金有点香！

年初至今，全球主要国家和地区的股市指数都走出幅度不一的上涨趋势，不同于A股沪深指数的“含蓄”，并不常被国内投资者所提及越南股指，却在近期一路高歌，即使因为疫情等因素有过一定回撤，也能在短时间内迅速收复失地。据统计，今年以来，越南胡志明指数涨幅为23.59%，不仅领跑亚太市场，在全球范围内也不遑多让。

作为目前国内市场中，唯一投资越南市场的基金——天弘发行的天弘越南市场（A/C），成立于2020 年1 月 20 日，成立一年多以来，目前累计收益率是52.11%，2021年初至今上涨30.87%，这一成绩在177只QDII基金中位列第9，在国内纳入统计的主动权益类基金中也可排第8，是一只令人羡慕的“别人家的基金”。

掌管天弘越南市场的基金经理胡超认为，从基本面来看，越南市场虽然点位迭创新高，但是公司盈利将迎来不错的增速，国家经济也在告诉发展，因此股市估值并不“贵”；且随着越南继续推行经济刺激政策，资金将继续流入股市，并是个可持续的过程。

亚太市场最亮的一颗“红星”

截至6月4日收盘，越南VN30指数上涨0.26%，报1508.35点，再创历史新高。该指数在过去的一年内涨幅为82.5%，2021年至今上涨38.14%，是整个亚太走势最靓的市场。

6月1日上午，胡志明市证券交易所的交易流水超过21.7万亿越南盾（折人民币约60亿元），这个交易流水量已经超过了日交易流水警戒线，甚至导致交易所交易系统不堪重负而紧急宣布休市半天。

对于近期越南股市的热度，《日经亚洲》表示，投资者涌入越南股市的原因有以下三个：

一、 利率下降，相较于将资产存在银行，投资者们更愿意寻求回报更高的渠道；

二、企业家们在疫情期间选择了停业，当他们将资产在继承给子女时，这些年轻人更愿意投资于股市；

三、过去一年的社交距离让人们呆在室内并将更多注意力放在手机上，这让现金充裕的越南人有机会更多地关注股市。

券商中国记者发现，越南证券留记中心（相当于中国的证券登记结算公司）官网资料显示：2020年，越南证券存管处统计的国内个人账户为272万个，比2019年增长 16.8%，创历史新高。这一趋势今年仍在继续，仅1月份就开设了8.6万个交易账户，高于2020年的任何一个月。

掌管天弘越南市场的基金经理胡超接受券商中国记者采访时表示，随着市场持续上涨，对于越南国内投资人而言，股市的赚钱效应远远高于银行存款等传统理财。当前决定越南股市的主要力量来自于当地个人投资者。尽管新开户数量快速上升，但是越南当前国内的个人投资者账户数量仅约300万户，相当于人口的3%左右，这远远低于当前中国股市个人交易者数量。胡超认为，随着银行存款利率持续维持在低位，资金将继续流向股市，而且这会是个可持续的过程。

“摸着中国过河” 期待复制经济奇迹

中国与越南，二者拥有相似的政治体制与经济模式，更有一脉相承的儒家文化。《环球时报》曾经表示：从某种程度上可谓“中国改革摸着石头过河，越南改革摸着中国过河。”

逐渐成为新“世界工厂”的越南，能够复制中国的经济奇迹吗？

过去几年，随着国内制造业逐步向中高端发展，部分中低端制造业持续向越南等国家转移。以越南为代表的发展中国家，在纺织服装、电子产品组装等中低端制造业的全球份额也在快速提升。在部分商品领域，越南是世界上为数不多可以提供跟中国同等质量产品的国家，甚至成本还略低。2018年以来此起彼伏的全球贸易摩擦，令一些低附加值产业进一步向越南转移以规避关税壁垒。目前，越南已经是世界第三大纺织品服装出口国，仅次于中国和印度。

胡超认为，今天的越南经济发展阶段大致相当于2000年-2005年的中国，并且还在高速增长。凭借港口便利、劳动力成本优势、稳定的政局以及招商引资优惠，越南吸引了大量外商投资。一方面越南劳动力成本优势明显，2019年越南总人口约9600万，劳动力人口占比近70%，年龄中位数为31.9岁（相比之下中国为37.7岁，泰国为38.8岁）。同时，越南识字率高达96%，是东南亚国家最高水平之一，而且女性就业率高。另一方面，越南还提供了优惠的税收政策，在特定产业园区对入驻企业实施所得税4年免税和9年减半的优惠。

“越南要达到中国的经济发展水平，还有很长的道路要走，但是中国成功的经验给了越南很好的借鉴和学习的榜样。”

对于处于经济高速发展中的越南，资本市场里哪些板块更为看好？

胡超认为，当前越南其显著的一个特征就是城镇化率的快速提升，类似于中国2000年-2010年的阶段。我们认为在这个阶段，景气度较高的行业包括银行、地产、基建及原材料等板块。

而天弘越南市场这只基金，业绩基准为“越南 VN30 指数收益率（使用估值汇率折算）*90%+人民币活期存款利率（税后）*10%。”VN30 指数成分股由市值排名靠前且流动性较好的30只越南股票组成，即类同于国内的沪深300指数。在行业分布方面，VN30指数中金融板块占比最高，约37%，其次是房地产以及可选消费，各占18%左右，因此VN30指数能够基本反映了越南产业发展趋势。

相较于汇率波动，更应关注股市本身

近期人民币汇率整体呈现震荡上涨走势，4月以来人民币汇率对美元持续走强，在岸市场美元/人民币上周跌破6.40大关，本周一最低跌至6.35附近。6月4日，来自中国外汇交易中心的数据显示，当天人民币对美元汇率中间价报6.4072，较前一交易日下调261个基点，当周已“四连降”。专家表示，目前，人民币汇率单边升值预期正趋于减弱。

那么，人民币汇率的波动，对于天弘越南基金的影响如何呢？

据了解，在该基金日常交易中，股市收到投资人的人民币申购款，换汇成为美元汇到香港，再从香港汇到越南，由越南当地托管行换汇成为越南盾实现投资。所以本基金在交易及估值的时候涉及到美元及越南盾两个外币币种。越南盾兑美元比较稳定，2020年兑美元小幅升值0.4%，2021年至今兑美元小幅升值0.1%。所以大家通常看人民币兑美元的汇率，大致可以估算汇率对于该基金的影响。

“人民币升值，对基金业绩有一定影响，人民币贬值，对基金业绩有增厚作用。”

面对汇率的波动，胡超表示，本基金是个股票型基金，投资股票是主要策略，而不想分散注意力去过度关注汇率的变动。“我们相信股票本身的涨跌带来的净值影响会比汇率影响大很多。汇率对冲不是我们的主要策略，在我们的认知范围内，汇率对冲的性价比不高。”

指数频创新高，估值依旧“便宜”

面对屡创新高的越南股市与基金净值，有投资者认为，“不能追高，容易被套”。对此，基金经理对后市的观点如何呢？

首先，胡超分析，即使疫情再度抬头，越南的股市也继续一往无前的原因：一是投资者对于越南疫情防控有信心，至少从过去三轮的疫情经历而言是如此；二是如果疫情形势严重，那么市场预期政府将继续推行刺激政策，包括财政政策和货币政策，尤其是越南当前通胀并不明显的前提下。所以，反映到市场上，投资者情绪依然较高。

此外，越南的股指，虽然高但是不“贵”。据券商中国记者了解，目前越南市场中，胡志明指数的PE为17.64倍，PB为2.34倍，ROE为15.33%，这些数值相较于国内深证成指而言（PE为31倍，PB为3.57倍，ROE为11.5%），并不算高估。

天弘越南市场一季报中披露，越南上市公司Q1的盈利，增速很好，而且去年的Q2是低基数，我们认为整个上半年上市公司盈利都有希望实现快速增长。这就带动当前的市场估值回到相对合理的水平。

胡超表示，目前VN30滚动市盈率约为16X，处于过去5年均值向上1个标准差，而在2018年高点时候，这个估值水平约为20X。也就是说，尽管指数点位创历史新高，但是估值并没有，这是因为过去今年上市公司的盈利在持续增长。我们认为性价比是不错的。最后，其实大家可能不怎么关注VN30的个股，一致预期显示VN30的平均ROE约为20%，这个盈利水平甚至接近于标普500指数，在全球市场都属于很好的盈利水平。

同时，越南建投证券在研报中称，目前，市场机会和风险并存。我们认为，在突破1350点的阻力位之后，越指将向1400点迈进。