在去年以来的的消费股行情中，长期重兵布局大消费的王园园收获颇丰。定期报告显示，截至2021年3月31日，由其管理的富国品质生活大赚84.56%，同期业绩比较基准收益率42.48%，同类排名3/19。

作为富国基金重点培养的消费行业新生代领军人物，她专注消费行业近10年，历经数轮行业周期，在大消费领域有着深厚的研究积淀；作为女性基金经理，她特有的细腻与敏锐的洞察力，帮助其更加游刃有余的把握消费升级和消费偏好变迁的新趋势。

王园园投资风格是长期而灵活的。她不会受短期因素的干扰去投机一些短期能涨的股票，而是将时间花在挖掘中长期可持续成长的优势公司上。对于看好的个股，她敢于重仓持有，也敢于长期持有。与此同时，在买入个股后，她能保持持续跟踪，不断动态调整自己的投资组合。

王园园认为，虽然疫情短期内对消费行业形成冲击，一二季度消费品整体可能处于盘整阶段，但从中长期看，依然看好传统消费的消费升级、以及新兴消费和服务等领域的投资机会。短期内大消费板块的调整，可能会给正在发行的富国高质量提供不错的建仓时机。

坚持价值创造投资初心

在研究消费多年后，王园园对消费的喜爱仍然溢于言表。“只要我们的生活在继续，我们就要衣食住行，就要消费，消费投资机会生生不息，而消费投资的特点除了稳定、透明的同时也充满着惊喜。”

从公开资料来看，王园园的职业生涯起始于安信证券，2年半后从卖方转入买方，成为国联安基金的研究员，半年之后也就是2015年4月，加入了如今任职的富国基金。由于在做消费行业研究员期间所推荐的个股业绩表现较为优异，其在2016年底时获得了富国基金内部重点推荐的“一年期金奖及银奖”和“两年期金奖及银奖”。

2017年6月，王园园终于如愿成为基金经理，正式管理富国消费主题。此后，她在投资上的天赋便展露无疑。把时间拉长看，截至2021年3月31日，富国消费主题过去3年净值增长率为163.86%，同类排名7/370，同期业绩比较基准收益率为28.02%。

“我挺庆幸能够入行以来一直研究消费行业，并且还做了自己喜欢的投资工作。希望以后能一直做到退休，把自己的这几个产品管好。”谈起消费和投资，王园园神采奕奕。可能性格使然，她给人一种激情又简单纯粹的感觉。

王园园是个不折不扣的价值投资者，在她看来，投资就是要持续寻找可持续成长的优质企业，分享企业自身成长带来的投资收益。

“我看中的就是企业的增长能不能从小变大，从一个亿的利润变成十个亿，变成一百亿，，无论市场怎么波动，我都可以赚到钱。我们就是要去发现这样的企业，去赚企业的成长的钱，而不是去博弈市场点位和估值的波动，不是去博弈行业风格的变化，这是我对自己投资理念的坚守。”

追求高胜率的投资

具体到选股层面，王园园的选股方法可以总结为四个词：优选行业，精选个股，深度研究，动态调整。

王园园非常看重赛道的重要性。“贫瘠的土壤是长不出来参天大树的，所以我更多的会去寻找好的细分领域。最好的商业模式是什么？是不需要资本开支、不需要研发投入，最好管理层也不用太卓越。不论是医药创新还是科技公司等，研发成本都在所难免，而消费品的研发肯定是低于这些行业的。在好的赛道里，我只要静下心找到优秀的公司，和它们做时间的朋友，就最终会有所收获。”

在她看来，消费品是一条极好的赛道。首先消费行业“走势较为稳定”，即行业营收和估值体系都相对稳定，如果找到业绩稳定持续增长的公司，大概率能赚到钱；其次，消费品研究透明度高且容易理解，身边的超市、百货商场等渠道就可以验证其销售等相关情况；其三，消费是中国的本土优势产业，和海外同类型公司相比，国内的消费品龙头公司估值并不贵，且成长性更高，颇具性价比。陆港通开通以来，外资买入最多的也是消费股。

在好的赛道中精选个股也至关重要。王园园表示，除了重点关注行业龙头，也较为注重技术升级和品质生活消费升级带来的投资机会。她认为，传统消费行业的竞争格局是比较稳定的，因此行业会呈现出强者恒强的趋势， 而在一些新兴消费的领域，由于技术的更新迭代，龙头的竞争壁垒不一定会那么稳定。在大家追求消费升级和消费创新的趋势下，部分企业可以用优质产品和服务获得快速增长。例如当下比较火的5G，其实就是在技术升级的背景下带来消费产品与服务的升级。

基于对上市公司基本面的深入研究，王园园在持股上也相对集中，且持有周期较长。不过她对股票估值与安全边际要求也十分苛刻，同时十分看重个股的成长性。根据富国消费主题以往的持仓情况可以发现其总体仓位一般较高。

“我持仓的集中度还比较高，并且还会淡化择时。”王园园继续表示，“希望能通过前瞻性地深入研究去精选个股，从商业模式和财务质量上予以把握，然后通过集中投资获得超额收益。此外，随着市场和企业的不断变化，我也会持续跟踪，以便动态调整。”

基于“长赛道”构建深度能力圈

在担任基金经理之前，王园园做过5年的研究员，主攻大消费，其中又以食品饮料、纺织服装、商贸零售等传统大消费居多。随着消费和技术日益升级，她表示未来将不断拓展自己的能力圈，围绕品牌集中度提升、消费升级和产品服务创新三个趋势，在“衣食住行康乐购”七大领域深挖牛股。

在研究圈子里，王园园有着富国“大消费女神”之称。“以前到一个城市调研，第一件事就是先逛一逛这个地方的商场，只要进去逛一圈，看一下品牌构成和货架摆放，基本就能推算出当年的营业收入。”谈起消费，王园园颇为自信。

做研究员时，许多同事对她的评价是“园园思路清晰，两三句话把所推荐的公司讲清楚，并且推荐个股投资转化率很高。”

王园园十分重视研究的重要性，如今虽然已经成为基金经理，但她的调研频率依然很高。“除了去上市公司实地考察，平时我也会定期去去一些商场或者超市转转，有时候实际情况比公司报表要更为可靠。”

近年来，市场结构性机会频出，除了大消费，科技等板块亦强势上攻。不过王园园表示，自己并无意追求成为全能型的基金经理，而更希望守住自己的能力圈，渐进式地拓展能力圈的边界。

“每个人的时间是有限的，在做研究分配的时候，我自己画了七个板块，希望能在其中逐渐树立自己的研究壁垒。这七个领域分别是衣、食、住、行、康、乐、购。衣食住行其实就是偏传统的，譬如纺织、服装、食品、饮料、农业、家电、家具等；康就是医药板块，乐就是像消费电子、传媒；购的话，一方面是传统的商贸零售，另外还有近年来兴起的电商、O2O、外卖等。”

站在当下，王园园表示未来消费领域将重点关注三个趋势：一是品牌市占率的提升，扎实做品牌和渠道建设的企业能活下来，小企业退出、龙头企业进入业绩提升的红利期；二是消费升级是大势所趋，未来传统板块中消费升级相关的细分领域会有很多机会，譬如5G、新能源汽车等；三是消费领域的创新，包括产品、服务和商业模式等。

6月2日起，成长共赢系列之富国高质量（012255）正在发售中，上支付宝搜“王园园”。

注1：富国消费主题A及其业绩比较基准（沪深300指数收益率×80%+中债综合指数收益率×20%）自2015年至2020年净值增长率与其业绩比较基准收益率分别为46.31%（7.41%）、-23.70%（-8.44%）、2.29%（17.22%）、-18.46%（-19.26%）、74.29%（29.50%）、80.57%（22.47%）。本基金自2021 年1 月18 日起增加C 类份额，因时间较短暂不披露相关业绩。近5年基金经理变更情况：戴益强2014-12至2018-01；王园园2017-6至今；刘莉莉2018-07至今。数据来源：基金定期报告，时间截至2020-12-31。A类份额排名及评级数据来自银河证券基金研究中心，同类指偏股型基金（股票上下限60%-95%）（A类），排名数据截至2021-03-31

注2：富国品质生活及其业绩比较基准（中证消费服务领先指数收益率*65%+中债综合全价指数收益率*20%+中证港股通大消费主题指数收益率*15%）2019年及2020年的净值增长率与其业绩比较基准收益率分别为11.62%（7.27%）、91.16%（40.51%）。基金经理任职情况：刘莉莉，2019-3至2021-2；王园园2019-3至今。数据来源：基金定期报告，截至2021-03-31。排名数据来自银河证券基金研究中心，同类指消费行业偏股型基金（股票上下限60%-95%）（A类），时间截至2021-03-31。

注3：富国内需增长及其业绩比较基准（沪深300指数收益率*65%+中债综合全价指数收益率*20%+恒生指数收益率(使用估值汇率折算)*15%）自成立以来净值增长率数据来自定期报告，时间截至2021-03-31。

注4：富国消费精选30和富国价值创造因成立时间较短，故暂不披露业绩数据。市场有风险，投资需谨慎。基金经理管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩的保证。

风险提示：

基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金投资“买者自负”，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人负担。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。

如果您购买的产品投资于港股通标的股票，将承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

（CIS）