▲农银汇理基金经理 赵诣

7月27日，农银汇理基金在沪举办2021年策略交流会，就下半年权益市场投资布局以及未来财富管理行业发展方向进行了展望。

农银汇理基金投资部负责人、基金经理赵诣表示，近期，新能源板块估值问题成为市场关注焦点，从静态估值来看，当前市场绝对估值相对较高，但从横向以及与其他行业相比，新能源板块的估值并不算特别贵。赵诣总结，新能源车的渗透率快速提升，整个产业尤其是龙头企业的业绩增速非常快，新能源企业可以通过业绩快速增长，快速消化静态高估值。

农银汇理基金资产配置部罗文波表示，我国居民资产配置将迎来趋势性拐点。首先，人口结构导致的配置拐点来临；其次，随着经济结构转型，夯实了居民资产配置基础；第三，大规模地方债务置换和金融去杠杆降低了市场利率水平；第四，供给侧改革提升企业盈利能力，房住不炒引导配置结构转向金融资产；第五，融资结构的转变驱动金融资产结构变化。

新能源企业的静态高估值可以被快速消化

赵诣非常擅长新能源领域的投资，2020年，他曾一举包揽2020年度全市场权益基金业绩前三甲，其中，由他管理的农银工业4.0混合、农银新能源混合以及农银研究精选混合基金，2020年分别获得166.56%、163.49%和154.88%的投资收益。（基金业绩来源：基金定期报告；基金排名来源：海通证券，主动混合开放型）

回顾2020年的优异业绩，赵诣表示，自己的业绩来源主要是三个方面：

一是2019年四季度看好2020年新能源行业发展，坚定布局。当时国内几乎所有核心竞争力的公司都在2019年获得了估值提升，而新能源板块因为政策等因素出现杀估值的情况。

二是2020年3、4月份疫情干扰，优质标的错杀。海外市场三大链——消费电子、新能源车、光伏、消费电子和新能源车偏C端，需求看不清楚，光伏需求非常明确，价格因疫情原因下跌后，需求会在疫情延续后实现确定性复苏，当时估值偏低，需求及业绩的复苏动力非常明显。

三是2020年8、9月份中报不达预期，新能源再次错杀。根据调研，赵诣明显看待产业链公司的排产明显提升，并逐月加速，基于判断，他把很多涨幅较大，对竞争格局有一定担心的光伏公司换成了新能源车。

到了2020年最后一个月，赵诣也没有选择“防守”，没有以年底业绩的维度来刻意规划操作。因为他认为新能源的投资机会很长，而不是短短几个月行情。相对排名，他表示自己更注重投资上的言行合一，如果说长做短，投资行为会分裂。

展望未来新能源领域的投资机会，赵诣明确表示，新能源行业具备广阔成长空间。全球主要三大经济体（欧盟、中国和美国），不约而同选择新能源作为主要执政纲领和投资方向，这是未来全球资本都必须重点关注的投资领域。无论光伏、电动车还是清洁能源，当前市场渗透率低，未来成长空间非常大。

赵诣介绍，新能源领域细分为To B和To C两个方向，B端为市场所熟悉的光伏、风电以及核电等用电领域；C端更多为新能源车。在未来投资上，他会继续选择增长最快的领域，核心聚焦电动车和光伏。

在二季度上涨之后，新能源板块估值问题成为市场关注焦点，赵诣认为，新能源领域投资要区分动态和静态估值。从静态来看，当前市场绝对估值相对较高，但从横向以及与其他行业相比，新能源板块的估值并不算特别贵。

从中远期角度看，2020年全球电动车渗透率不足5%，不同政府和车企陆续提出将在2025年最晚至2030年开始禁售燃油车，意味着行业可能有10-20倍以上成长空间。赵诣总结，新能源车的渗透率快速提升，整个产业尤其是龙头企业的业绩增速非常快，新能源企业可以通过业绩快速增长，快速消化静态高估值。

继续看好新能源、5G应用等方向

在跌宕起伏的2021年，冠军基金经理赵诣的收益表现依然在线。从近一年投资收益看，截至2021年6月30日，他管理的主题类基金——农银新能源混合基金近一年以138.05%收益，依然位居同类第一。

赵诣表示，2021年下半年需要降低收益率预期，2021年大概率是宽幅震荡，投资的难度加大，系统性风险发生的概率较低。2021年均衡风格大概率占优，看好以技术进步、国产替代补短板、内需增长三大方向投资机会：技术进步包括新能源、5G应用；国产替代补短板包括半导体和航空发动机；内需包括消费及医疗服务。

具体来看，新能源中的“碳中和”已是全球共识，中国碳排放量居全球首位，碳排放量中，以电力、工业和交通为主；在新能源发电侧，光伏已进入平价时代，对2020年光伏平均成本及各地燃煤标杆电价测算，我国近80%的地区能够实现平价经济性，收益率达到8%以上。

另一方面，光伏“十四五”年均装机约80GW，非化石能源发展目标：2030年实现不低于25%的情况下，预计2025年非化石能源占比20%左右，推算光伏年均装机量在80GW左右，2020年为48GW。

新能源用电侧，全球交通侧推广新能源汽车减排，各国不同程度的规划电动车渗透率或禁售燃油车，实现交通行业碳减排。电动车渗透率快速提升。消费端占比快速提升，产品竞争力提升，带来消费需求的提升。

对于锂电池龙头未来空间，赵诣表示，“市场可能会更大，未来企业能到多少，我觉得至少是一个1000亿利润以上的企业。”

对于军工板块，赵诣表示，“越来越多国有军工企业通过股权激励的方式，让企业更加市场化，所以从这个角度来看，在一个很长周期的里，会有公司陆陆续续开始释放业绩，而且公告披露也越来越透明，这也就意味着行业研究成果越来越多。另外，军工和其他行业最大的不同在于，它类似于一个必选消费的商业模式，客户是比较单一的。所以是在一个长期稳定增长的行业里，越来越多的公司开始稳定地释放业绩。”

开启中国居民财富管理的黄金十年

交流会上，农银汇理基金资产配置部罗文波也进行了发言，他认为，我国人口结构、经济发展阶段以及利率水平，预示着中国居民资产配置将迎来趋势性拐点。

罗文波表示，过去20年，中国居民家庭财富积累速度超16%，但在传统投资模式中，居民更偏爱配置不动产，对风险资产有些抗拒。参考海外成熟市场居民资产配置演变过程，他认为，影响中国居民资产配置大拐点因素出现变化。

首先，人口结构导致的配置拐点来临；其次，随着经济结构转型，夯实了居民资产配置基础；第三，大规模地方债务置换和金融去杠杆降低了市场利率水平；第四，供给侧改革提升企业盈利能力，房住不炒引导配置结构转向金融资产；第五，融资结构的转变驱动金融资产结构变化。

未来5-10年，基于住房不炒的居民可配置金融资产增速估算，罗文波分析，2030年中国居民可投资金融资产总量或将超过600万亿元，年复合增长高达12%，基金行业将迎来快速发展。

罗文波分析，随着房价涨势趋缓、加杠杆趋难，可能逐渐降低不动产的投资吸引力，未来居民对不动产的投资占比或将下降，金融资产配置结构将显著优化，居民金融资产配置结构多元化势在必行。