上周，上证指数下跌4.31%，沪深300下跌5.46%。不少接受采访的私募表示，由于均衡配置、控制仓位，产品净值回撤有限。私募认为，短期受教育、互联网等行业政策超预期的影响，市场有情绪化反馈，但不改长期慢牛趋势；部分行业发展预期尚未明确，需要暂时规避风险。

短期情绪化调整 不改长期趋势

望正资产董事长王鹏辉分析，市场调整有短期因素，也有中长期因素，需要从多个维度来看：一是校外教育培训政策调整，对相关公司的经营和股价影响很大；二是平台经济反垄断与政策规范继续推进，引发市场担忧；三是中美高层会谈未出现积极信号，竞争局面可能进一步加剧；四是代表性公司半年报业绩不理想，引发对细分行业其他公司半年报的担忧。

宽远资产表示，国家对于互联网和教育等行业的政策超预期，从而打破了市场这段时间以来的均衡状态，但也要具体政策具体分析，有些可能是短期的阵痛但长期对于行业的健康发展有正面作用，如互联网；对于教育行业，可能政策从根本上影响了这个行业的盈利模式，需要非常谨慎对待。

翊安投资认为，由于政策变化导致港股和美股的教育股下跌，同时引发了市场对其他政策不友好行业未来监管的预期，如医美、白酒、互联网平台等。

进化论研究部表示，此前部分热门板块如新能源汽车、光伏、半导体等出现高估和交易拥挤的情况，市场一有风吹草动，跟随一起下跌。

沣京资本研究总监陈华良表示，近期针对服务业、电商平台、医药等领域的产业政策调整引发市场对相关行业前景的担忧，此前中概股对此反应极为激烈，也加剧了A股和H股投资者的情绪化反馈。从基金季报来看，消费、医药等行业仍然是公募基金配置的重点，因此，在估值偏高、机构持仓不低的背景下，预期的迅速恶化也易于引发相关机构重仓股的大幅波动。此外，近期国内外疫情有所抬头，这一外生性因素对经济增速的潜在冲击仍有待评估。

部分私募仍然看好后市机会。远策投资投资总监陈殷认为，市场情绪在降准以来持续升温，存在调整的需要和可能。触发市场情绪变化的事件性因素是教培行业的治理引发投资者对高端消费、医疗、互联网等行业政策不确定性的担忧，但市场热度和资金状态并未达到前几次市场高点时的状态，对比起来还有空间，而且每个行业在国民经济中的地位不同，所处发展的阶段和状态也不同，不能一概而论，短期情绪化的调整不改长期趋势。

灵活应对市场下跌 产品净值回撤有限

不少私募称尽管净值出现回撤，但通过仓位调控，相对来说损失并没有那么大。

陈华良表示，“我们的产品上周下跌2%左右，下跌幅度可控，行业配置较为均衡，消费股较少。截至7月23日，公司今年产品平均收益接近10%。我们认为，市场不存在系统性风险，仓位和结构上可能小幅调整。”

宽远资产也称，产品近期有一定回撤，总体还算正常，主要是有一些互联网龙头持仓受了影响，K12教育行业并没有持仓。目前，要规避受政策实质性负面影响较大的行业，如教育，但对于互联网行业需要辩证看待，有可能越跌反而出现越好的投资机会。总体而言，仓位并没有明显降低，更多还是通过调仓换股来规避行业风险。

翊安投资表示，上周市场震荡，公司旗下产品由于仓位中等且结构上基本配置在新能源车、光伏、半导体、计算机等板块，中间虽然净值有所调整，但总体跌幅不大，在下半周的反弹中也基本收复失地，从全周来看，大部分产品净值创了历史新高。“在市场剧烈波动下，我们一方面将仓位控制在中等水平，同时尽量配置在未来几年景气度较高、政策友好的板块上，即使短期波动，也能在市场平稳时快速反弹。此外，我们也配置了一部分绝对价格中等或较低的可转债，保持产品的抗跌性，但又不错失市场上涨的机会。”

进化论研究部称，截至7月29日收盘，公司主动多头产品收益均为正，并未受到前两天指数大跌的影响。“在近期波动较大的市场中，我们非常注重风险控制，通过我们的宏观择时能力，特别是对资金流动性以及市场情绪的判断，还有整体仓位的控制、跨市场的调整以及灵活运用股指期货对冲，有效地控制市场风险对净值的影响。”

陈殷表示，远策一直是均衡的组合构建风格，并注重发挥在熟悉领域的选股优势。由于组合结构配置和个股选择得当，在近期的回调中表现也强于市场。“组合对均衡性的重视本身就是一种带有风控意识的投资理念，同时，我们在风控方面还有工作制度及监测体系，可以及时对市场波动进行研究和反应。”

行业发展预期尚未明确 互联网、教育要分开看

王鹏辉坦言：“对于科技巨头、教育股来说，基于行业监管政策、业务发展、竞争格局等多个因素，需要调整我们的基础假设，对于股价来说，不能轻易下结论是否低估或者高估。”

陈殷称，稳定的估值中枢是需要建立在未来行业发展的稳定预期上的，一旦发生了变化，过去估值中枢的参考性也在下降。因此，要等待市场对互联网、教育行业的未来发展重新形成稳定认识后，估值中枢才能重新稳定下来，并以此来判断股价是否具有新的性价比。

关于互联网、教育股，私募表示需要分开来看。

宽远资产认为，互联网行业巨头有可能逐步进入可投资区间，从长期来看具备很好的投资价值，但短期在市场情绪的影响下可能还会有一定程度上的剧烈震荡。教育行业因为盈利模式发生了根本性影响，很难说目前这个位置能有投资机会。

翊安投资分析，教育股方面，预计本轮监管持续时间长，执行力度大，K9学科类会进入漫长的调整期，逐步向素质教育等方向转型。“板块是否跌到位了，不能一概而论。我们认为，个别能够快速转型和成功应对的公司，从中长期看可能股价已经调整到位，但转型过程中需要付出多少代价和最终新业务起来的时间存在较大不确定性。君子不立危墙之下，对于政策不友好的行业，我们倾向于规避，等趋势明朗时再介入也不迟。”