“吃太饱”的大基金限购很合理，但一批在规模生存线上徘徊、急需销售反哺的迷你基金，也开始拒客“不想要钱”，这究竟是怎么回事？

迷你基金为何选择“饿肚子”？

限购曾长期成为超大型网红基金的专属操作，但今年公募行业画风大变。

同泰基金日前发布公告称，为保证基金的平稳运作，维护基金份额持有人利益，同泰慧盈混合基金将调整在销售渠道的大额申购、定期定额的限额，单日单笔或单个账户多笔累计申购金额合计不得超过5万元。

这是继中邮核心优势基金、前海开源新经济、中庚小盘价值、长城行业轮动、金鹰民族新兴、大成国企改革等基金后，又一家采取限购措施的迷你基金。上述限购基金的产品，均为今年业绩排名领先的绩优基金、明星基金产品，但从具体规模上看，绝非“已经喂饱”的超大型基金，在发布限购公告时，同泰慧盈基金规模尚不足4亿元，长城行业轮动基金也不足5亿元。

“小公募的管理费收入比较少，因此规模是基金公司生存的关键。”华南地区一家小公募市场部负责人告诉证券时报记者，小公募在运营、产品和人才储备方面都存在一些掣肘，当规模做大后，在投研和运营上可以获得优质资源的补充。但当小公募旗下的当红产品做出领先大公募的业绩后，批量出现限购公告，给人传递出小公募“不想要钱”的印象。

证券时报记者注意到，最近参与限购的大成国企改革基金也是一只迷你基金，今年以来的收益率，排名全市场十强，年内盈利高达80%，该基金的总规模在发布限购公告时也仅有1亿元。这样一只规模的迷你基金产品，为何不借助优秀的业绩排名迅速放开申购做大规模？

对此，大成基金的一位高管接受证券时报记者采访时表示，公募基金一直面临着长期投资和短期销售的矛盾，在过去15年，偏股型基金年化收益率达13.5%，基金公司的专业投资能力毋庸置疑，但是持有人真正赚钱的比例并不高，“基金赚钱，基民不赚钱”的现象成为制约行业进一步发展的重要因素。

上述人士强调，要做到业绩和规模的平衡考量，首先是做好业绩的加法，其次是适度做规模的减法。尽管很看重产品的规模，但同时也希望能把规模控制在基金经理的能力边界内，当二者发生冲突时，更愿意在规模上适度做一些减法。

今年风格不利于大基金

今年A股市场的风格特点，也是迷你基金实施限购策略的另一因素。

同泰基金市场部的一位人士接受采访时认为，今年A股市场风格偏小盘，规模不大的基金产品在今年的市场中更能挖掘好的投资机会，提前布局。因此，基金限购主要出现在布局板块行情好的时候，如果这时候有大量资金申购流入，可能会摊薄原持有人的利益。

基于上述考量，由于此类基金赚钱的策略容量有限，所以基金公司会选择控制规模来实现业绩稳定性。

上述说法也得到一些大规模基金经理的印证，深圳一位管理资金超50亿元的基金经理表示，今年A股市场小股票机会多，更适合小规模基金产品的运作，不少表现较好的小股票拉升前的规模低于40亿元，对迷你基金而言，可以将此类小股票纳入核心重仓股，翻倍即能对基金的整体业绩作出贡献，但对规模较大的产品而言，由于无法重仓，翻倍也形同鸡肋，基金经理对此也只能望“牛”兴叹。

“市场热情主要集中在中小盘的成长企业，对大资金量的基金并不是特别友好。”同泰基金投资研究部总监、明星基金经理杨喆认为，今年市场风格转换，抱团股逐渐瓦解，前几年，核心资产行情走到了历史估值高位，其中很多公司本身不再具有很高的业绩增速，这也是经济阶段、估值位置、产业发展趋势共同导致的。相对于经济结构升级、碳中和、硬科技等高增速领域，这些资产的吸引力自然下降。

中小基金找到“财富密码”？

值得关注的是，在限购的迷你基金中，有部分产品属于“双迷你”身份，即具体限购的基金产品是迷你基金，同时，发布限购公告的基金公司本身也是迷你基金公司。最典型的就是同泰基金。

截至目前，同泰慧盈的总规模约在3亿元左右，全公司的总规模不足30亿元，借助同泰慧盈这只拳头产品进行单兵突进，带动全公司规模增长似乎更为可行，但作为“双迷你”身份的产品，为什么还要进行限购？

对此，同泰基金的一位人士称，该产品的策略是跟踪沪深300指数，并通过量化及打新的方式增强。尽管从绝对规模来看，同泰慧盈目前的规模还是比较小的，但是三季度净申购的份额比较多，相比二季度末它的规模已增长了接近一倍，而目前这个规模对打新增厚收益是比较舒适的，如果规模进一步大幅膨胀，会稀释掉打新收益，损害基金存量客户的利益。

与此同时，证券时报记者也注意到，许多中小基金公司，似乎已参悟到基金公司赚钱的“财富密码”。

“品牌美誉度一旦建立起来，将会给基金公司带来指数级的规模增长。”大成基金的相关人士对此认为，提升投资业绩是做大规模最根本的保障，品牌美誉度一旦建立起来，将会给基金公司带来指数级的规模增长。

同泰基金的相关人士也表示，和以往一味追求规模的现象不同的是，如今一些中小基金公司更希望通过拳头产品打出业绩，并不着急扩张规模。即以明星基金经理挂帅的拳头产品积极拓展公司品牌美誉度，比如恒越基金的高楠、中庚基金的丘栋荣、同泰基金的杨喆等，这些由明星基金经理挂帅的迷你基金产品，在今年皆取得同类基金产品前列排名，也无一例外实施了限购措施。