上周A股先抑后扬，上证指上行0.6%，上证50微跌0.2%，沪深300走平；中小综指上行0.9%而创业板指则下跌0.3%。风格方面，消费风格明显反弹；具体到行业层面，食品饮料（3.2%）、纺织服装（3.0%）和钢铁（2.8%）表现靠前。广发基金认为，结构性宽信用格局仍未改变，高端制造仍将受益；信用扩张领先经济企稳，投资者可考虑左侧布局消费板块。

今年以来，随着房地产市场长效机制不断完善，各部门持续稳地价、稳房价、稳预期，总体保持相对平稳发展。从10月份商品房销售情况来看，随着包括信贷、融资、土地等各方面调控的推进，短期来看楼市面临一定下行压力。10月全国商品房销售面积同比下降21.7%，较2019年同期下降9.7%；全国商品房销售额同比下降22.6%，较2019年同期下降4.1%。

近期地产行业的监管出现边际缓和的迹象。一方面，居民中长期贷款增速在10月出现15%的正增长，这是自5月以来该项指标首次出现正增长，这印证了部分城市地产按揭政策出现松动的传闻。另一方面，据媒体报道，中国银行间市场交易商协会11月9日举行房地产企业代表座谈会，招商蛇口、保利发展等公司近期均有计划在银行间市场注册发行债务融资工具。此外，上周五市场传言，央行通知所有商业银行要求加大开发贷投放。随着地产链景气度恶化，市场预期对地产政策的监管政策存在边际放松的可能，A股地产链相关行业也出现不同程度的反弹。

考虑到地方债发行的错位效应，以及房地产监管政策的边际松动，预计广义社融增速阶段性触底，年底可能小幅反弹至10.4%左右。

广发基金宏观策略部认为，国内信用增速的上行对A股整体的表现构成支撑。以史为鉴，国内信用扩张期A股的整体估值有不同程度的上行。不同的“宽信用”方式对应到A股受益的方向不同，例如2016年的地产链、2019年的“高质押”民企以及2020年的中小微反弹力度较大。

今年以来信用分化的特征明显，体现在部分行业“紧信用”而部分行业“宽信用”。这其中受损于“结构性紧信用”的主要是地产链，在社融存量增速触底反弹、产业政策边际改善的背景下，地产链存在反弹的可能性，但地产政策大基调不变的影响下，预计行情的持续性和空间不大。受益于“结构性宽信用”的则是中小企业以及符合政策导向的高端制造方向。因此从“宽信用”角度来看，高端制造以及中小企业还是受益的方向。此外，从历史经验来看，信用扩张领先经济企稳，消费往往表现不错，因此建议左侧布局消费板块。