今年年初以来，各行业表现上，低估值金融地产和反转类行业占优，成长赛道和消费板块调整幅度较大。

今年投资环境复杂，市场表现受到多重因素交互影响，波动率显著加大。行至当前，市场对经济复苏不确定性、对海外形势导致系统性估值调整的担忧、对疫情恶化影响消费场景的担忧均已发酵。恐慌性杀跌后，多数资产已经来到了合理甚至偏低的估值区间。对消费投资来说，现在要做的就是从中挑选出价格合理的长期优质资产，和价格超跌的阶段性优秀标的。

短期来看，4月即将进入年报和一季报业绩披露期，有业绩支撑且有条件向上修正全年盈利预期的方向，以及盈利预期触底改善的方向会有较好表现。相比去年，消费板块的优势在于行业整体估值进一步回落，且全行业视角下的盈利比较优势好于去年；劣势在于疫情反复影响短期需求判断，成本的上涨可能会拖延成本敏感型消费品盈利见底时间。今年筛选标的难度不会比去年小。

当前应该以更加乐观积极的态度进行布局。大消费一直是孕育长跑选手的赛道，而去年一年的调整，尤其是近期的超调过后，已经有一些方向开始展现较高的吸引力。这些方向的估值性价比来到了近3年最佳的位置，且往后看一年维度的基本面有趋势性修复和超预期的可能性；疫情的影响加速了很多行业消费升级和格局优化。因此，投资策略上，我们依然延续自下而上选股的思路，立足长期视角，综合考量对比，筛选优质标的。

投资方向上，关注一季报的业绩和全年趋势，布局低估、错杀但质地优秀、景气度具有比较优势的标的，如白酒、美容护理、出行链、餐饮链、成本可控的必选食品等。

（作者系农银汇理基金研究部副总经理）

（CIS）