3月的港股市场震荡，但港股ETF（交易所买卖基金）却吸引了创纪录的资金流入。根据彭博数据汇编，整个3月，60只跟踪香港指数的股票型ETF净流入规模约为44亿美元，折合人民币约280亿元，达到了自2000年数据统计以来的最高月度数值。

事实上，今年以来，尽管俄乌地缘政治冲突的“黑天鹅”打乱了投资者期待中的市场大反弹，但投资者对于ETF的热情始终不减，香港市场ETF的资金流入量、成交量均延续了去年的增势。

根据港交所数据，今年前2个月，香港上市的交易所买卖产品（ETP，包括ETF和杠杆及反向产品）共157只，市值达4235亿港元，平均每日成交额89亿港元，较2021年全年的77亿港元上升15%。新资产净值也在继续增加，期内资金流入规模约20亿美元，超过去年同期。因市场价格变动的影响，资产管理规模略有缩减，约为500亿美元。

“在近期市况下，香港ETF的成交量反而有所增加，这正好证明了ETF在市场波动和不确定性加剧时所提供的韧性。”港交所交易所买卖产品主管罗博仁（Brian Roberts）表示。

逆势加仓之选

ETF市场与港股市场走出“独立行情”，并非今年的新现象。

去年，尽管香港股市的总体市值下跌了11%，但港交所买卖产品总规模同比增长9%至4290亿港元，创下历史新高；资金净流入达62.7亿港元，也创下近三年来新高；ETF市场的新资产净值约100亿美元，创六年以来新高，较2020年翻倍。

罗博仁表示，从投资者的行为来看，市场下跌时，ETF投资通常会录得净买入。在香港市场，投资者都希望在价格下跌时通过ETF买入一篮子股票，这也反映出在市场波动时， ETF作为流动性缓冲发挥着类似减震器的作用。

今年以来，美联储加息、俄乌冲突、供应链危机等多重因素作用下，港股市场依然剧烈波动。

“近期港股不少板块经历了大幅下跌，但从ETF资金流角度看，不少投资者选择了逆势加仓。”南方东英基金经理王毅表示。

以南方东英恒生科技指数ETF为例，根据彭博数据，截至3月24日该产品资金净流入达48.47亿港元，规模较年初上升约20%至163亿港元，今年3月更是自2020年8月发行以来录得单月最大资金流及日均成交额的月份。

王毅认为，近期ETF资金的流向显示的确有投资者在趁低吸纳，尤其是对中国科技板块仍充满信心，也侧面印证了“港股估值已处于洼地水平，长期来看极具布局价值”的市场判断。

港股市场的动荡也未影响新产品的发行。南方东英的数据显示，截至2021年底，香港市场共有152个ETP，其中年内新上市的产品数量为33个，也创下历史新高。按ETP发行商划分，2021年南方东英共发行11款新产品，居同业之首，占香港ETP新发行市场的30%以上。以产品类型划分，去年主题型ETF和宽基ETF占据新发行产品的一半，产品种类更加多元化。

据王毅介绍，从资金流向看，香港股票型ETF和主题型ETF是2021年最受欢迎的类别，同时，固收ETF也日益成为受欢迎的配置工具。在所有香港发行的ETP中，南方东英恒生科技指数ETF2021年获得的资金流入规模最高，iShares安硕恒生科技ETF、盈富基金、南方东英彭博中国国债+政策性银行债券指数ETF紧随其后。相比之下，大宗商品尤其是黄金ETF的流出较多。

王毅还表示，投资者偏向中国资产配置。他指出，美联储加息与俄乌冲突加剧市场波动，中国独立的货币政策轨道受海外政策和地缘政治影响有限，人民币和中国利率债有望维持其避风港作用。

从资金流角度看，工银南方东英富时中国国债指数ETF(CYB/CYC)近一个月录得净流入2516万美元，近一年录得净流入约1.82亿美元，南方东英彭博中国国债+政策性银行债券指数ETF近一年也录得约7.4亿美元的资金流入。

香港ETF产品发展渐趋多元化

在动荡的市场下表现出强大韧性的同时，香港ETF市场近年亦是相当活跃。随着市场流动性不断上升，市场结构日臻完善，在港上市的ETF产品亦变得更多元化，引领着亚太ETF市场发展。

首先，近年来，主题式（Thematic Investing）ETF投资大受欢迎。主题式投资早在2018年、2019年开始渐渐形成，并在过去两年迅速增长。根据港交所数据，2019年，香港有15只主题式ETF，资产管理规模约3亿美元；但截至去年年底，香港市场已拥有超过40只主题式ETF，资产管理规模增长至64亿美元。

去年，港交所发布了名为“大趋势的革新力量”的白皮书，主要探讨主题式投资和大趋势（Megatrends）。白皮书中将“大趋势”分为五大主题，包括快速城市化、人口结构改变、经济财富增长、气候变化以及创新科技。

“我们察觉到越来越多ETF发行人发行与这些大趋势相关的ETF，例如以自动驾驶及电动车为主题的ETF。今年2月，首只以元宇宙为主题的ETF在香港上市。这些香港ETF产品的最新发展都广受投资者欢迎。”罗博仁表示。

“这是投资者的需求增加以及ETF行业发展共同推进的结果。”王毅表示，随着宽基ETF日益成熟，投资者在追求Beta的同时，也会寻求一定的Alpha，尤其是看到不少新兴板块可以带来较好的收益，例如太阳能、智能驾驶、云计算等。这些领域有较高的研究门槛和知识壁垒，而ETF投资提供了一种简便、透明、风险分散的选择，因此受到投资者欢迎，也促使ETF发行商更多地发行相关产品。

值得注意的是，相比于美国等发达市场，香港ETF市场仍大有可为。根据港交所数据，2021年香港ETF市场的资产管理规模达到550亿美元，创下历史新高，较2019年的资产管理规模（约400亿美元）增长了超过25%。尽管如此，这个数字也仅占2021年港股总市值的1%。而根据ETFGI网站统计，美国ETF市场规模为6.7万亿美元，数量达2700多只。

“我们相信更加丰富的产品类别、投资者教育会逐步把ETF市场做大做强。”王毅表示。

此外，与内地市场更深程度地互联互通也进一步助力资金流入香港ETF市场，带来更多跨境机遇。“ETF获纳入互联互通能够为这个市场带来更多增长动力。”罗博仁说。

他指出，可以从两个方面看待这一“里程碑”。第一，ETF将成为第一个纳入互联互通的产品，这是对ETF产品投下信心一票；第二，此举对于香港和内地的ETF行业而言，是互惠互利的，将汇聚更多投资者，并扩大投资者的投资选择范围，也进一步优化了市场结构。