节假日效应叠加投资者风险偏好下台阶，近日多只货币型基金公告暂停申购或限制大额申购，以保护持有人利益及保障产品的平稳运行。

多位公募投资人士对此表示，受疫情、国内外货币政策影响，今年一季度以来货币基金规模呈稳步增长趋势，但收益率整体出现下行。为提升货基投资收益，基金经理纷纷表示需要精选信用投资、拉长持仓久期、适当配置高等级信用债等，不断提升该类产品的收益水平。

为保护持有人利益

近6成货基实施限购

近日，招商基金发布公告称，为保障基金平稳运作，维护基金份额持有人利益，现自2022年5月6日起对招商保证金快线D类份额暂停大额申购（含定期定额投资）业务的内容进行调整，如单日单个基金账户单笔或累计申请金额超过100万元，基金有权部分或全部拒绝。A、B类份额的大额申购业务本次不进行调整。

而招商保证金快线曾于去年7月5日起暂停基金的D类份额大额申购（含定期定额投资）业务，单日单账户不得超过1000万元，此次100万元的限购是该只基金限购举措的继续加码。

除了招商保证金快线基金外，近日还有格林日鑫月熠、光大耀钱包、诺德货币等多只货基发布公告称，为了基金的投资管理及保护基金持有人利益需要，对基金进行暂停申购或暂停大额申购，限购基金的单日申购上限从100万元到2亿元不等。

据记者统计，从货币基金的申购状态看，当前已有近6成货基实施了暂停申购或限制大额申购的举措。Wind数据显示，截至5月6日，目前实施限制申购的货基数量多达189只（基金份额合并计算），在全部可统计的335只货基中占比高达56.42%。

针对货基大面积实施限购的现象，金鹰基金固定收益投资部总经理刘丽娟表示，货基实施暂停大额申购或暂停申购的可能原因主要有三：第一，节假日前倒数第二个工作日，一般会暂停T+2日到账的大额申购资金，避免T+1确认申购日就需要给投资人收益，但实际资金并未到账，会影响原有持有人利益；第二，由于近期货币市场流动性极其宽松，作为货币基金主要配置的短端资产收益率下行明显，实施限购可以避免7日年化收益下行过快，摊薄原有持有人收益；第三，在货币基金申购需求较大，而短端资产受流动性宽松影响，收益处于较低位置时，公募也会考虑实施暂停大额申购或暂停申购。

西部利得固定收益部副总经理、基金经理刘心峰也认为，今年受疫情、俄乌冲突和美联储加息预期的影响，资本市场出现较大波动，投资者风险偏好明显降低，避险情绪主导下，投资者对低风险、高流动性资产的投资偏好快速提升，货币基金申购较为踊跃，这在客观上也导致货币基金管理难度提高。

“为了保护持有人的利益，维护产品运作稳定，避免规模提升太快带来的运作压力，不少货币基金因此采取了限购的措施。”刘心峰称。

格林货币基金经理高洁认为，节假日的因素概率会大一些，由于今年五一法定节假日为五天，另外疫情因素也使得北京、上海等很多金融机构居家办公，银行间市场活跃度下降，因此可能会出现节前最后几个交易日申购资金无法按计划投资，引起资金被动趴帐的情况，稀释现有投资人的收益。“因此，为了保障基金平稳运行和现有基金份额持有人的利益，大部分货币基金采取了限制申购额度的措施。”

一季度货基规模增长5460亿

货基呈现资金的净流入

在当前股市大幅波动、投资者风险偏好下台阶的状态下，货基也备受资金的青睐。

中国证券投资基金业协会数据显示，截至2022年1季度末，货币型基金管理规模为10.01万亿元，在2022年一季度股市大幅波动期间，货币型基金规模增长了5460.55亿元，增幅为5.77%。

从场内货币ETF的资金流向看，今年也出现资金净流入的态势。截至5月6日，27只货币ETF产品总规模为3446.6亿元，比去年末增长531.91亿元，规模增幅18.25%。其中，二季度以来规模增长就达到269.63亿元，继续呈现资金净流入的现象。

以货币ETF龙头华宝添益ETF、银华日利ETF为例，两只基金最新产品管理规模为1603.04亿元、1366.48亿元，今年以来规模增长分别为156.1亿元、305.58亿元，银华日利ETF净流入资金最多，两大货币ETF龙头都获得了场内资金的认可。

对此，上海一家公募基金经理直言，货基整体规模在这段时间出现了一定增长，与股市表现不佳有一定关系。

格林基金高洁透露，公司货币基金资金净流入情况较为平稳，“今年以来申购波动不大，股债跷跷板效应会有，但是不如之前几年明显。”

高洁进一步表示，一方面，今年稳健的中短债型基金承接了很多稳健理财需求的资金，如公司的格林中短债一季度规模实现快速增长；另一方面，货币基金今年收益明显低于纯债类型基金，资金的逐利性使得货币规模增长不如2020年快，这主要是由于短期过渡资金，或者对风险极度厌恶的投资人申购较多。

平均7日年化收益率1.82%

公募多策略提升货基收益水平

尽管一季度货币基金规模稳步增长，但是货基收益率整体却呈下降趋势。

Wind数据显示，截至5月6日，全市场335只货币型基金平均7日年化回报率为1.82%，比今年初的2.19%已经回落了37个BP。全市场规模最大的货基——天弘余额宝，7日年化收益率也从年初最高的2.175%下降到目前的1.79%附近。

格林基金高洁对此表示，由于国内宽信用稳增长的政策不断出台，叠加美联储的加息和缩表预期使得长端利率一直处于震荡态势，很多市场参与者缩小了久期，转为投资更加稳健的短端信用债，使得信用利差极度压缩，短端资产受到追捧，对于货币基金来说只能投资一年以内的固收类资产，组合收益率也随着市场利率的下行而快速下行，因此除去三费之后很多资产的收益率不足1%，严重影响整个货币基金组合的收益率。

高洁分析，由于国内经济基本面面临“需求收缩，供给冲击，预期转弱”的三重压力，叠加疫情反复爆发带来的对经济活跃度的沉重打击，因此稳增长的压力凸显。这也要求货币政策积极配合，前置发力，而宽货币的政策在今年以来一直全力支持实体经济恢复和发展，银行间的回购利率DR007最近一直在1.8%-1.9%左右，低于政策利率；一年期国股银行存单的发行利率也从今年年初的2.63%左右，下行至五一前后的2.39%左右。

金鹰基金刘丽娟也表示，4月以来货币市场流动性极为宽松，4月R001均值在1.55%左右，R007也在1.9%左右，1年期国股存单利率下行至2.4%左右，偏离政策利率较多。对于宽松原因则包括4月降准释放长期资金5300亿左右、央行利润上缴6000亿左右，结构性工具投放、疫情原因税期延后，买方配置需求主要集中在短端、实体融资需求较弱，大量资金淤积在银行间市场等因素。

展望未来货基收益率变化，刘丽娟表示，当前经济下行压力较大，稳健的货币政策灵活适度，强化跨周期与逆周期调节，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，综合运用多种货币政策工具投放流动性，保持流动性合理充裕，但在美国加息缩表、汇率贬值压力下，政策利率下调空间受制约，后续货基收益率继续下降空间或有限。

“目前主要关注疫情发展情况，待疫情受控后，重点关注宽信用和稳增长进程，不排除届时货币市场利率可能向政策利率回归。”刘丽娟表示，公司会根据对货币市场利率走势判断，主动调整组合持仓结构，在市场收益率处于低位时，维持组合较低久期和杠杆，在月末、季末等时点由于流动性小幅收紧，短端利率冲高时，加大资产配置力度。严控投资标的信用风险和流动性风险，严格遵守流动性新规要求，在保持组合流动性和安全性的前提下，争取获取稳定的较好的投资收益。

西部利得基金刘心峰则表示，未来一段时间内，利率可能还有一定的下降空间。这主要是因为目前国内经济基本面仍面临一定下滑压力，而近期逐步出台的一系列逆周期调节政策也需要货币政策持续发力来配合，故而资金面的宽松可能仍会持续一段时间，短端货币市场利率有可能将保持低位运行。

“对于提升产品的投资收益，可能还是要从精选信用投资、更为积极的杠杆策略和久期策略上想办法。”刘心峰称。

格林基金高洁也表示，“在持仓资产不断到期，资金利率仍在低位运行的状况下，货币基金的收益率大概率还要继续下行，提升货币基金的投资收益需要进行精细的头寸安排，尽量拉长持仓久期，适当配置高等级信用债等。”