今年以来，上市公司借助定增募资的热情依旧高涨，公募参与积极性却有所减退，和去年同期相比，年内参与定增的公募，无论从基金公司数量还是产品数量均出现下降，获配规模更是接近腰斩。

多位业内人士表示，公募定增参与度下降与市场大幅调整有关。在市场下行周期，会造成折价空间减少，投资者风险偏好也明显降低。

多因素导致定增市场降温

Wind数据显示，截至5月13日，今年以来上市公司已披露275份定增预案，预计募集规模3816.96亿元，相较去年同期的116份和1888.64亿元，分别增长137.07%、102.10%。

从实际募资情况来看，部分定增项目出现“募不足”、“停止募集”等现象。已募集到资金的定增项目中，共有23个实际募集资金低于预计募集资金，占比为28.75%，其中，6家实际募资比例不足50%。

博时基金权益投资二部总经理助理兼投资经理刘锴表示，2020年初再融资新规以来，定增项目整体为注册制导向，加强信息披露，将定价完全交给市场，虽然折扣下限扩大到8折，但在机构投资者主导的定增市场上，仍有部分项目无法在规则内的价格区间中获得足够多的投资者认可，背后反映的是再融资市场化程度和资源配置有效性的提升。

华夏基金股票投资部高级副总裁张城源表示，定增属于市场化程度比较高的融资方式，主要体现在发行人上市公司会通过启动时点一定程度决定股票发行的大致价格区间，而在这个区间内，投资者是否有足够的参与购买意愿，也存在一定不确定性，投资者会根据自己对企业价值的研究进行判断。

嘉实基金大周期研究总监肖觅表示，市场持续下跌，相当多定增项目在锁定期出现浮亏，同时市场跌下来后其他标的性价比提升，机构投资者对定增项目潜在收益要求提高，之前定价失去吸引力，募集不足的情况就越来越普遍。

东吴基金则表示，近几年定增市场的募集规模总体上保持平稳，阶段性出现参与者“热情高涨”和一段时间内的“募不足”情况都是正常现象。这与市场环境、项目基本面、估值以及启动时机等存在一定关系。

公募参与定增

产品总量与总额“双降”

今年以来，公募基金在定增市场中的“活跃度”有所下降。Choice数据显示，截至5月13日，共有42家基金公司旗下247只产品参与定增，合计获配规模为295.40亿元，与去年同期52家基金公司旗下310只产品合计获配436.83亿元相比，“双双”下滑。

张城源表示，定增批文有效期为12个月，发行人一般会选择股价相对平稳，有利于顺利完成融资的市场环境启动发行，在今年市场波动较大的环境下，部分发行人选择了观望。另外，定增投资由于有6个月的限售期，投资者更多会从中长期的角度评估投资机会，在市场波动较大的情况下，往往会更加谨慎。不过，在他看来，定增融资规模回落，主要还是短期市场波动因素的影响，预计市场平稳后会稳步恢复。

刘锴表示，再融资新规以来，定增项目主体以扩大再生产为主，而资本开支存在一定的周期，新兴行业在2020-2021年普遍进行了1-2轮再融资，目前阶段性进入到有效投资的低谷期，随着后续行业龙头们再融资的陆续发行，预计参与意愿将回升。

财通基金表示，从定增项目储备情况来看，目前市场已出预案、待发项目规模目前在5000亿左右，上半年竞价项目或仍将保持高频发行节奏；从需求侧观察，由于过往两年定增策略明显的赚钱效应，使得部分资金不断涌入定增市场，定增折价率出现趋势性下行，在此背景下，投资人应当降低对定增策略的收益率预期。此外，2022年的定增市场，虽不乏白马股定增项目，但整体上仍以中小市值居多，在成长风格或不占优势的市场环境中，更考验投资管理人的投研实力。