今年是国企改革三年行动计划的收官之年。近期，国企改革催化动作不断，主题热度升温，国企改革主题基金表现抢眼。

受访基金经理认为，国企改革存在结构性机会，能源变革、关键细分领域拥有技术创新的国企机会突出。

部分国企改革基金表现抢眼

5月以来，国企改革主题热度再次升温。

“2022年是国企改革三年行动决战决胜之年。近期国资委召开多个会议及发布文件，推动央企控股上市公司高质量发展，打造一批旗舰型龙头上市公司，继续加快优质资产注入上市公司力度。”东吴基金张浩佳分析。

受此带动，部分国企改革主题基金表现也很抢眼。5月以来，华夏国企改革、光大国企改革主题、南方军工改革等净值涨幅均超11%；工银瑞信国企改革主题、英大国企改革主题、长盛国企改革主题、博时国企改革主题等基金的净值涨幅都超过了5%。

不过，从年内表现来看，仅英大国企改革主题、西部利得国企红利指数增强、广发央企80收益为正。

从一季报披露的持仓情况看，主动管理型国企改革主题基金对于国企改革主题股票的持仓并不高。从规模来看，一季度，仅南方军工改革、华安国企改革、大成国企改革等基金规模有明显增长。

两条线索挖掘机会

站在当前时点，业内人士建议从军工板块优质资产注入和低估值个股股权激励两条主线把握国企改革的机会。

在张浩佳看来，由于资本市场的制度建设、行业景气度、政策推进等情况，大量优质国企并没有完全上市或完成改革，国企改革投资相关标的数量不够多。往后看，随着国企改革逐步加深，优秀国企会越来越多。“从行业景气度来看，军工、周期、电力等行业景气度较高，且国企数量占比较大，可能会有比较好的投资机会。”

深圳一位公募人士建议从两条主线把握国企改革的投资机会。其一，优质资产注入，以军工板块为主。在5月18日召开的国改专题推进上，国资委副主任翁杰明表示：继续加大优质资产注入上市公司的力度。系统梳理未上市和已上市资源，逐步将现有未上市的优质资产有计划地注入上市公司。横向比较之下，军工央企的资产证券化空间较大。其二，通过挖掘股权激励方案，寻找被低估的个股。2019年11月，国资委印发的《关于进一步做好中央企业控股上市公司股权激励工作有关事项的通知》为央企股权激励打开了政策空间，此后A股市场上国有企业进行股权激励的案例快速增加。利益机制理顺后，不少公司大力降本增效并显著提升了净利率水平，估值相应大幅扩张。

长城基金权益投资部基金经理余欢则提到了白酒企业的一些机会。在他看来，今年白酒板块的主要选股逻辑有两点，一是整个行业的升级趋势还在，产品迭代、价格带提升的趋势延续，具体投资需要关注酒企自身成长曲线能否符合当地产业升级趋势；第二，今年是国企改革计划的最后一年，很多白酒企业都有改革预期，在国企改革周期过程中释放管理势能。

英大国企改革主题基金经理表示，2022年国企改革更注重“高质量发展”，国企改革的投资将更加聚焦以下结构性主线。一，短期内改革红利集中的能源变革领域，主要围绕煤炭、发电、电力系统改革及石油石化等相关领域布局。二，关键领域的技术创新和攻关，包括半导体上下游、高端机械制造、信息通讯和信息安全、特种装备等未来存在较大成长空间的细分领域的国企上市公司；其三，受益于国家发展战略的主题机会，如碳中和、绿色发展、共同富裕等，重点筛选主题下经营业绩优异、改革预期强烈的优质品种。

不过，也有基金经理对国企改革主题有所保留。华南一位基金经理表示，很多国企改革只是从业务上合并，在公司治理、结构等方面没有实质性变化，国企改革难以成为一个强势的投资主线。