随着三季报全部披露完毕，有着“专业买手”之称的公募FOF最新持仓也随之出炉。

Wind数据统计显示，海富通改革驱动、易方达科瑞、富国价值优势三只基金是全市场公募FOF三季度持有只数最多的权益基金，相比二季度，易方达科瑞取代中庚价值领航，新进FOF“最爱”权益基金前三名。

从调仓变动上看，部分公募FOF开始超配价值风格，煤炭、国防军工等相关基金在三季度获公募FOF较大力度增持。

谈及后市，多位FOF基金经理认为，当前A股估值处于较低水平，市场有望呈现短期震荡中期向上的格局。同时，部分基金经理也在密切关注美债、黄金等反脆弱性资产的投资机会。

海富通改革驱动、易方达科瑞、富国价值优势

成公募FOF基金“团宠”

随着公募基金旗下三季报披露完毕，FOF基金经理新一季基金配置清单也重磅出炉。

Wind数据显示，海富通改革驱动在三季度末获23只公募FOF重仓买入，从数量上看，是目前公募FOF买入数量最多的权益基金(权益基金指股票基金加上混合基金)，这也是海富通改革驱动连续第五个季度问鼎公募基金“团购”榜首。

具体来看，汇添富聚焦经典一年持有、国泰君安君得益三个月持有、中信证券财富优选等基金在三季度均重点配置海富通改革驱动基金，其中更有包括汇添富养老2040、海富通平衡养老目标、广发锐意进取等7只基金将海富通改革驱动作为前三大重仓基金。

不过，从持仓数量上看，三季度末公募FOF合计持有海富通改革驱动基金份额1.83亿份，相比二季度减持了1334.73万份，持有海富通改革驱动的FOF基金数量也相比二季度下降了1只。

据相关资料介绍，海富通改革驱动基金成立于2016年4月28日，基金经理周雪军过往长期以均衡投资风格著称，截止今年三季度末，成立以来收益率达到226.68%，过去三年收益133.50%，业绩也排名同类基金前四分之一水平。

易方达科瑞则在三季度取代中庚价值领航，新进公募FOF买入只数榜前三。Wind数据显示，共有18只公募FOF三季度重仓持有易方达科瑞，合计持有份额2.58亿份，相比二季度持有的FOF基金只数增加了6只，环比增持了1763.52万份。据悉，易方达科瑞基金经理杨嘉文是逆向投资选手，他擅长逆势投资，关注估值被错杀的个股，对于基本面坚固或出现好转信号的公司敢于重仓买入，分享估值修复带来的收益。

富国价值优势也是公募FOF“买基”榜单的常客，富国价值优势是一只运用“基本面增强”策略做沪深300增强的基金，wind数据显示，三季度末也有18只公募FOF重仓买入富国价值优势，尽管持有的FOF数量相比上一季度下降了两只，但合计持仓份额增长了309.26万份，三季度末持仓份额达到,863.07万份。

相比起重点持仓基金，增持榜单更能反映出FOF基金经理对后市的看法。据Wind数据统计，被动指数基金增持前三“花落”国泰中证军工ETF、富国中证军工龙头ETF、华夏中证新能源汽车ETF；灵活配置混合基金中，易方达积极成长、汇添富盈鑫、易方达裕如位列公募FOF增持份额前三；偏股混合基金增持前三则被易方达远见成长、易方达国防军工、易方达改革红利占据；股票基金增持前三分别为汇添富中国高端制造、中欧医疗创新、汇添富外延增长主题；平衡基金增持前三则是易方达平稳增长、招商安泰平衡、上投摩根双核平衡；偏债混合基金增持前三依次为华夏睿磐泰利、易方达丰惠、易方达安盈回报。尽管其中部分基金是被自家内部FOF买入，但也可以在一定程度上反映公募FOF的持仓变化。

三季度权益仓位偏向价值风格

增配煤炭、军工等行业配置比例

三季度A股大幅震荡，绩优FOF三季度的投资操作也是业内关注的重点，从三季度披露的情况上看，部分FOF基金经理将权益仓位偏向价值风格，也有部分FOF基金经理在三季度末进行了加仓。

兴全安泰平衡养老FOF基金经理林国怀在三季报中表示，本季度权益部分主要采取了以下操作：1、进行再平衡操作，将基金仓位下调到中枢附近；2、根据既定的策略参与股票定增、大宗交易等投资机会并参与相关的策略型基金，减持解禁的股票和“封转开”的基金。

组合风格上，目前权益部分相对略超配价值风格：经过 2019-2021 年成长风格持续占优的趋势行情后，市场对于“成长性”给予了较高的溢价，所以风格上适当的欠配成长、超配价值，尤其是以高股息为主要特征的红利类指数基金；此外，过去几年市场对于估值、下行风险等角度在意程度不足，所以在组合中也适当的超配了偏绝对思路的权益型基金以及注重性价比的 GARP 型基金品种；最后，继续保持对于投向海外市场的 QDII 基金和另类资产（主要是黄金 ETF）的适度配置。

从三季度持仓上看，易方达信用债、富国中证红利指数增强两只基金新进兴全安泰前十大重仓基金。

“站在二季度末，我们认为在外需逐步弱化、内需主要靠基建拉动的环境下，难以支撑股市持续上行，后续或将转向震荡，组合整体保持中性仓位。之后随着国内地产问题的持续演绎，海外货币政策转向鹰派，我们认为市场风险因素在积聚，避险情绪将再度提升，在 8 月小幅反弹后，组合进行了一定的仓位下调以应对后续可能的风险释放。而随着市场调整，权益资产的相对性价比不断提升，组合之前的风险规避也为后续加仓留有一定风险剩余，因此，在近期市场大幅调整过程中，组合再次提升仓位。整体来看，组合在季度内进行了一定幅度的仓位调整，主要是基于市场潜在风险及各类资产的风险补偿进行风险管理。”易方达如意安和FOF回顾三季度操作时表示。

易方达如意安和FOF同时称，在基金选择方面，主要是增加了具有周期研究背景、选股能力较强的基金经理管理的产品。债券方面，适度提升久期，但考虑到赔率不高，波动可能增加，选择降低短债基金，增加久期操作灵活的中长期纯债基金。

浦银安盛睿和优选3个月持有混合基金也在三季度末加仓，浦银安盛睿和优选称，A股短期或呈现乍暖还寒的弱势波动，风格也或向赔率更高的方向再平衡，如稳增长板块、大盘价值、洼地成长等。“在市场低迷指数点位进一步下探的时间点，我们希望抓住本次市场探底的投资机会，对整体组合权益进行逐步加仓，提高组合整体弹性。”

“本组合在季度末时，将权益配置比例从低配大幅提升到了超配。结构上倾向于保持均衡，稳增长政策加码将利好价值板块，而成长板块的估值也明显回落，高景气仍然部分可以持续，两者在四季度都可能有较好的投资机会。”南方养老目标日期 2035 三年持有期FOF在三季度也有加仓动作。

泰达宏利养老目标2025FOF也表示，在权益资产风格方面，主要以价值类基金为主，对于部分热门成长类基金采取了逢低小幅配置的策略，但占比较少；基于对美通胀拐点的判断，组合逢低增加了部分美股基金，以及下杀较为严重的港股基金。

此外，华夏养老目标日期 2045FOF在军工行业和券商行业有一定程度超配，中欧预见养老目标日期 2035FOF则对黄金ETF、主要投资美国等海外利率债的互认基金等进行了小幅配置。

易方达优势领航FOF称，在核心仓位中维持不同策略、不同风格、不同行业的子基金相对均衡。在卫星仓位中适度降低了前期反弹幅度较大的新能源行业的配置比例，增配了煤炭、军工等行业的配置比例。三季报显示，易方达瑞恒、易方达供给改革两只主配煤炭的基金也从二季度末占基金净值10%左右的比重提升至13%以上，易方达瑞恒占其净值比例更是高达18%。

权益市场或呈现短期震荡中期向上格局

关注反脆弱性资产的投资机会

目前A股市场行至2900点附近，未来市场存在哪些风险和机会？如何寻找投资主线？FOF基金经理们也在三季报中提到了对当下的思考。

展望 2022 年四季度，交银施罗德智选星光一年封闭运作混合FOF-LOF在季报中称，随着发达经济体加快收紧货币政策应对通胀，加息对全球需求抑制作用将逐步显现，全球经济陷入衰退风险增加。对国内而言，随着外需回落带来出口增速下滑，内需稳增长诉求正在逐步提升。部分高频数据显示，近期内需略有改善，主要支撑来自于相关政策支持下的建筑业走强，进而带动制造业有所回升。消费、服务业等短期内大概率以弱复苏为主。权益市场方面，在经历三季度对前期反弹的回吐后，当前市场估值处于较低水平。从中长期看，权益资产已具备较好的配置性价比。从短期来看，在经济复苏动能确定性不高的情况下，市场难以形成明确的主线。

随着三季报窗口期的到来，交银施罗德智选星光FOF-LOF会关注各板块盈利增速的改善情况。债券市场方面，国内经济复苏节奏和流动性的边际变化或将成为影响债市的主要因素。国内通胀压力整体可控，在经济稳增长诉求较高的情况下，预计政策呈现稳货币宽信用格局，债市或呈现震荡态势。

平安养老2035FOF判断，未来权益市场以疫情修复进展、美联储加息节奏、地缘政治环境三大要素为主要交易逻辑，伴随疫情修复和经济基本面改善预期，权益市场有望呈现短期震荡中期向上格局。风格方面，在前期小盘成长风格极致演绎，有均值回归需求的背景下，结合四季度稳增长预期提升，预计大盘价值风格相对占优。

东方红欣和平衡两年混合FOF则强调，当目前的景气赛道被高度追捧，需要思考时代的特征和未来，加强深入学习并寻找机会。展望未来较长时间，基于“安全”的芯片/军工、基于“国际竞争力”的新能源等高端制造供应链、基于“人口变化”所带来的消费/医药、基于“科技进步”所带来的智能化应用，或将给市场带来豁然开朗的结构性机会。

“在当前复杂多变的宏观环境下的投资优势，关注海外经济从滞涨向衰退逐步演进的过程中，具有一定反脆弱性资产的投资机会，如美债和黄金资产，美债当前具有较高静态票息，后续随着美联储加息进程的快速推进，资本利得的胜率和赔率都将提升，主要风险在于汇率的扰动；黄金资产对于尾部风险情景有一定对冲作用，但波动较大，后续若能打开上行空间考虑右侧布局相关标的。”易方达如意安和FOF提到了对未来美债及黄金市场的投资展望。