经过三年多的试点，基金投顾业务终于“转常规”。

近期，证监会发布《公开募集证券投资基金投资顾问业务管理规定（征求意见稿）》（以下简称《规定》），针对基金投顾业务试点中遇到的规则供给不足、“重投轻顾”、服务“产品化”倾向等问题，就“优化对投资分散度的限制要求”、“强化顾问监管与引导”、“对新问题新情况补齐短板”等问题做出新的指引。

多位业内人士表示，新规出台将进一步完善基金投顾业务的顶层制度设计，全面加强对“顾”的要求，拓宽“顾”的边界，持续壮大买方中介力量，开启行业发展新篇章。

优化对投资分散度的限制要求

允许发行具锁定期策略组合

易方达基金副总裁陈彤从锁定期和换手率方面具体解读了新规的影响。他认为，新规引入“锁定期”概念，与试点办法对投资流动受限基金的相关要求相结合，可促进客户负债和资产两端的有机管理联动，区分不同流动性要求的资金，最大化平衡流动性管理和相应的风险溢价获取。具体体现在三个方面：在资产端，设置锁定期的策略组合在投资标的的选择上更加灵活，可以挖掘更多维度的收益来源；在策略端，允许发行锁定期性质的策略组合，拓宽了投顾策略的开发空间；在组合管理端，适当以锁定期的方式延长投资期限，使投资顾问可以更加专注长期投资和价值投资，实践长期、价值的投顾管理理念。

兴证全球基金分析了优化投资分散度限制要求的作用：新规进一步优化了持有单只基金份额的集中度要求，将单一组合策略比例由不超过20%调整为50%，这一调整可以降低单一投顾机构对于单只基金规模及底层资产流动性的影响。

盈米基金副总裁、盈米基金研究院院长杨媛春关注到控制基金策略组合换手率方面的影响，她表示，新规在原来不得高于200%的换手率要求上明确了超过一倍换手率产生的交易费用可以抵扣投顾费用，体现了保护投资者利益的政策本质。

“整体来看，这些变化在投资层面上可以进一步减少投资成本、提升投资效率；在适度扩充投资范围的情况下，实现组合流动性设计和底层品种流动性设计的一致性，为未来更多元的策略探索打开了空间。”杨媛春如此总结。

强化“顾”的要求

拓展“顾”的边界

《规定》强化“顾问”服务原则的监管，直指基金投资顾问业务发展的关键。

“《规定》强化了‘顾’的要求，扩展了‘顾’的边界，体现了监管层对于‘顾问’服务的重视，有助于引导行业坚守‘顾问’服务本源。”广发基金投顾业务相关负责人说。

上述人士还表示，《规定》明确投顾机构可将满足客户资金规划、大类资产配置需求的服务纳入服务范围，鼓励机构通过多个基金组合策略为客户提供综合财富管理服务，引导投顾机构向全账户投资顾问服务升级。

嘉实财富总经理陶荣辉表示，《规定》强化了对“顾问”角色的定位和“顾问”服务的规范指引，提出为客户提供综合财富管理服务，从客户的实际需求出发，为客户整体资产提供规划、资产配置等服务，从而更好满足广大居民日益增长的财富管理需求。

不少人士认为此举扭转了投资顾问服务“产品化”的倾向。

陈彤表示，试点期间，市场上存在将基金投顾“产品化”甚至视为狭窄行业型基金、做成类FOF产品的情况，有走上比拼收益率卖产品老路的危险。三年来，监管在扭转投顾服务“产品化”方面做了很多工作，逐步将“顾问”服务全链条梳理出来。海外多项时间跨度40~50年的长期研究证明，投资顾问创造的价值每年将为客户增加2%~4%的收益。这些增加的收益一半来自对客户行为的指导，其它如交易优化等，都是投顾业务中顾问服务的主要组成部分。

严格规范宣传推介行为

  《规定》严格规范宣传推介行为，要求在了解客户情况前，不得展示基金组合策略，在实施匹配前，不得展示历史业绩。展示业绩只能在为投资者完成服务匹配后，且仅能展示过往1年以上的整体业绩，还需同时披露波动率、最大回撤等风险指标。

“此举意在引导行业坚守顾问服务本源。投顾机构要持续从客户立场出发，为客户创造最佳利益，这与传统销售只需要承担适当性义务有着本质差异。”盈米基金CEO肖雯表示，基金投顾机构投前必须全面了解客户情况，是投顾重要的服务流程，一旦被忽略，就容易陷入卖产品的老路。

她进一步举例说，在投中与投后环节，《规定》要求投顾机构持续关注客户风险承受能力的变化，及时评估投资规划方案的有效性和基金组合策略风险收益特征的稳健性，监测基金投资顾问服务内容与客户投资目标、风险承受能力的匹配程度，这是对投顾持续服务、动态服务的要求，与行业“三分投七分顾”的认知密切相关。

新规对投顾业务提出了更高的要求，不少基金公司认为，未来基金投顾业务的突围之道仍是“修炼内功”，用优秀的投资管理和客户服务能力赢得市场和客户的信任。

陈彤直言，投顾业务必然是一条“难而正确的路”。一方面，目前卖方生态已经比较牢固，想要在这样的行业环境中打造一种完全不同的买方生态，必然要面临很多困难；另一方面，投资者从观念上接受“专业委托、为服务付费”的理念，还需要时间，需要不断普及推广。

他进一步表示，在这个过程中，买方投顾业务不能“舍本逐末”，为了快速“上量”而迎合市场旧的模式，过度宣传业绩、对投顾服务进行“产品化”宣传。投顾机构必须克制短期的欲望，坚持初心，才有可能做到高质量发展。

“考虑到目前国内的市场发展和投资者的整体认知状况，现有基金投资的行为模式和路径习惯存在一定的差异，但也凸显了基金投顾和基金销售的不同。”广发投顾相关人士表示，对于投顾机构而言，需要继续修炼内功，潜下心来钻研投资管理和客户服务能力，不断提升投资者的账户回报，才能赢得市场和客户的信任。