在经历了长达一年的净赎回后，“固收+”基金的规模终于止跌回升，在今年二季度迎来了净申购。

据最新的二季报数据统计，“固收+”基金在二季度获得了约562亿元的净申购，这也是“固收+”基金自2022年二季度开始连续四个季度遭遇净赎回后，首个季度迎来净申购，近两年备受争议的“固收+”基金终于出现了企稳迹象。

“固收+”基金被寄托着承接理财净值化的巨大期望，但也任重而道远，赎回潮后规模和信心的修复都需要时间。从二季度的操作来看，“固收+”基金普遍较为谨慎，整体降低了权益仓位，尤其是波动较大的计算机板块，而且止盈了持仓已至高位的信用债，转而通过拉长久期以获取资本利得。

“固收+”基金规模止跌回升

在股市震荡、债市回暖的市场背景下，今年二季度，“固收+”基金的规模终于止跌回升。

据国海证券研报统计，截至2023年6月30日，全市场的“固收+”基金共有 1814 只，合计规模2.19万亿元，较2023年3月31日增加了2.63%。其中，新发产品方面，2023年二季度共发行 43 只“固收+”基金，对应季末规模在271.7亿元；存量产品方面，二季度存量的“固收+”基金的净申购规模为290.11亿元。

值得注意的是，这是“固收+”基金在经历了长达一年的净赎回后，首次迎来了净申购。

一年前的2022年二季度，“固收+”基金因为普遍大幅回撤而曾遭遇净赎回超1500亿元，赎回比例8.56%，这是“固收+”基金自2019年以来首次出现净赎回，此后连续三个季度，“固收+”基金的规模一直在持续缩水，直到今年二季度才出现拐点。

具体来看，虽然“固收+”基金在二季度迎来净申购，但内部结构化差异较大，一级债基和二级债基的规模明显增加，而偏债混合型基金和部分灵活配置基金的规模仍然继续下行，同时，从整个公募基金市场来看，纯债型基金规模环比增长最快。

细化到基金产品上，何家琪管理的华夏鼎利在二季度规模增长了66.78亿元，是规模增长最多的“固收+”基金；此外，张挺管理的华泰保兴尊合、周珊珊管理的交银稳固收益基金规模上涨均超过50亿元，易方达双债增强和华安乾煜等基金的规模上涨超过30亿元。上述规模增长较多的“固收+”基金，均为一级债基或二级债基。

国海证券固定收益分析师靳毅认为，这些都反映出，在二季度股市震荡分化的行情下，投资者相对更偏好收益稳健的债基，对“固收+”基金的定位也是更偏向于获取稳健收益，追求弹性的投资者更可能直接转向股票型基金。

降低权益仓位，拉长债券久期

那么，面对“股债跷跷板”效应显著的二季度市场，“固收+”基金做了哪些应对？

首先，在权益仓位上，由于二季度股市走向震荡分化，出于稳健配置的目标，“固收+”基金普遍选择减仓止盈，整体降低了权益仓位。

据浙商证券研报统计，如果以基金规模大于50亿元的头部“固收+”基金为分析样本，今年二季度，“固收+”基金的股票仓位由13.35%降至12.97%，仓位下降0.38%，可转债平均仓位由14.23%降至14.10%，仓位下降0.13%，权益仓位（股票仓位和转债仓位）合计下降 0.51%。

具体到行业上，相比一季度，头部“固收+”基金主要对阶段性回调的计算机板块进行了明显的减持，对因需求不足导致价格持续下行的食品饮料、煤炭等板块也进行了小幅减配；与此同时，建筑装饰、有色化工和机械设备的仓位则有所提升。 

例如，张清华、张雅君管理的易方达裕丰回报便在二季报总结道，“组合适当降低仓位至中性水平，减持计算机个股，加仓银行、化工等个股。”该基金在二季度将股票仓位从17.96%降至16.18%，大幅减持了海康威视，加仓了邮储银行、万华化学等。

其次，在固收仓位上，随着二季度国债收益率下行，“固收+”基金整体增配了利率品种，通过拉长组合久期以获取资本利得，并在降息落地后止盈卖出持仓已至高位的信用债。

浙商证券研报显示，截至二季度末，“固收+”基金持有的利率债、金融债、信用债仓位分别为17%、24%、42%，其中利率债相比一季度末增加了2个百分点，信用债相比一季度末减少了2个百分点。

例如，陈俊华、于海颖共同管理的交银施罗德鸿光一年在二季报中表示，“考虑到年初以来债券收益率已经出现了明显下行，组合减持了部分静态收益较低品种，替换为流动性良好的中高等级信用品种和利率债品种，并适度提升了组合久期水平。”

下半年“固收+”基金如何配置

在经过二季度的降低权益仓位、拉长债券久期操作后，展望下半年，“固收+”基金又该如何配置？基金经理们给出了一些自己的想法。

交银施罗德鸿光一年持有的基金经理陈俊华、于海颖分别从股、债方面进行了分析和展望：

股票方面，两人持谨慎乐观态度，一是因为复苏需要时间，但是方向是确定的，二是因为海外流动性最为紧张的时期已过去，海外宏观和流动性对于全球投资人的风险偏好影响，有望缓解，三是因为二季度汇率发生了快速调整，伴随经济复苏逐步明朗，预计汇率波动将会减少，相关高分红蓝筹亦会受益。因此，该基金将维持中枢股票仓位，择机优选个股提升仓位。

债券方面，两人认为，国内政策边际变化和经济修复节奏将成为影响债市的主要因素。受基数效应影响，GDP同比读数将在二季度录得阶段性高点，市场更加关注经济环比动能，在积压订单释放和需求脉冲式上行后，基本面修复节奏有所放缓。考虑猪肉供给压力较大，将继续拖累食品价格，叠加工业品需求不足，PPI仍在底部震荡，国内通胀压力整体可控。

相较而言，华安乾煜的基金经理邹维娜等人更为乐观，他们认为，考虑到基本面缓慢恢复和总量以及产业政策出台的可能性，结合当前估值水平，未来一段时间权益资产的投资价值或更突出。

因此，在股票方面，该基金将根据市场情况，适时调整股票持仓结构，重点关注安全、高质量发展和经济修复相关板块；在固收方面，后续一是关注宽信用政策力度和政策效果，二是关注货币政策以及资金面的情况，灵活调整久期和杠杆。

具体到普通投资者对“固收+”基金的投资方法上，国金证券分析师田露露建议，在赔率较高、胜率逐渐修复的结构性行情下，投资者可以以分散均衡的稳健定位“固收+”为主，控制波动，同时结合市场结构化行情演绎搭配持仓有一定偏配特征的产品，如在顺周期、电子、医药等方向有相对集中持仓的产品，积极把握行业贝塔增厚收益。